3月中國經(jīng)濟改善、通脹溫和，A股創(chuàng)出反彈新高。截至4月15日，上證指數(shù)收于3078.12點，全周上漲3.12%，深證成指收于10733.64點，全周上漲3.07%。中證100指數(shù)、中證500指數(shù)、中小板綜指、創(chuàng)業(yè)板綜指分別上漲2.53%、3.50%、3.66%、3.85%。上周各行業(yè)普遍上漲，其中煤炭、輕工制造、綜合漲幅較大，分別為8.25%、5.53%、5.59%，食品飲料、銀行、交通運輸漲幅較小，分別為1.54%、2.33%、2.93%

　　反彈行情或已過半

　　謹慎看待下周市場。海通證券(600837,股吧)的宏觀分析表明，經(jīng)濟短期改善，投資明顯回升，但通脹短期難降，而海通策略也認為，這是反彈行情，市場需要時間震蕩蓄勢。決定股價的核心變量是利率、盈利、風險偏好，本輪行情核心邏輯是政策面暖帶動風險偏好提升，因此是反彈，如果要反轉(zhuǎn)需要利率下行或盈利改善。市場進入牛市結(jié)束后的震蕩蓄勢期，重獲生機有兩條路徑：第一，創(chuàng)新重新發(fā)力，盈利改善，類比美國1994年的情況。第二，改革重新發(fā)力，效率提升，類比中國1997-1999年，經(jīng)濟增長回升難以持續(xù)，周期復(fù)辟的盈利回升難以出現(xiàn)。對比歷史上中級反彈，行情已過大半，跟蹤政策、情緒、技術(shù)指標。4月27日美聯(lián)儲會議釋放的加息節(jié)奏很重要。認為全年仍是震蕩市、運動戰(zhàn)，短期且行且珍惜，持有高彈性品種，如新能源汽車、娛樂體育、券商、軍工，未來穩(wěn)健時選消費品，如養(yǎng)殖鏈、白酒、中藥。

　　上周央行在公開市場逆回購1900億元，逆回購到期1200億元，合計凈投放量為700億元。貨幣利率方面，R007均值上升至2.45%。本周債券發(fā)行規(guī)模為8071.58億元，相比上周下降826.4億元，本周到期債券規(guī)模為5572.52億元。上周，受到經(jīng)濟數(shù)據(jù)向好，社融規(guī)模超增等利空因素的影響，債券市場大跌。短期來看，由于基本面利空出盡，本周債券市場將恢復(fù)穩(wěn)定。中期來看，對債券市場仍然維持謹慎態(tài)度。

　　擇時指標建議減倉

　　上周市場又一次完美驗證了海通證券金融工程的做多預(yù)測。而本周海通金融工程擇時體系顯示，中長期情緒指標繼續(xù)回升，對市場較為樂觀。但從短期形態(tài)匹配上看，本周的市場可能會接近今年3月7日-11日市場的走勢情況；從事件驅(qū)動的節(jié)奏上看，美聯(lián)儲議息會議的影響也有可能提早到本周在市場上進行反應(yīng)；同時從短期的市場走勢上看，持續(xù)兩天的縮量整理也需要市場在本周進行方向性選擇，波動或?qū)⒓哟蟆?/p>

　　整體而言，從短期風險控制的角度，建議投資者進行減倉。而從我們觀察的分級基金整體折溢價來看，整體折價比例加大，市場謹慎情緒有所抬頭。結(jié)合上述分析，我們建議高倉位投資者降倉，在品種的選擇上，建議將激進份額品種轉(zhuǎn)換成波動相對較低的ETF組合，同時適度降低持倉比例。堅決回避臨近向下到點折算的激進份額。對于短期沒有更好配置選擇的投資者而言，我們?nèi)詮娬{(diào)具有保值效果的黃金ETF以及現(xiàn)金管理工具貨幣ETF是不錯的閑置資金管理工具。