3月份以來，市場風險偏好顯著提升，反彈力度超出預期，主要緣于在市場短期超跌的背景下，前期影響國內(nèi)外市場的不確定性因素有所緩解，加上政策面的利好刺激。一方面，全國兩會勝利閉幕，向市場傳達了積極信號，改革穩(wěn)步推進。加之此前1-2月經(jīng)濟數(shù)據(jù)處于年內(nèi)低谷，市場預期3月經(jīng)濟運行狀況將有明顯改善。另一方面，美聯(lián)儲3月議息會議維持利率不變，人民幣匯率走勢相對堅挺，對股市形成短期支撐。

　　短期來看，隨著市場反彈，利好刺激的邊際效應(yīng)遞減，市場做多意愿開始趨弱，但持續(xù)性反彈調(diào)動起的市場情緒或令市場盤升趨勢短期得以保持；中長期來看，在國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力猶存、全球金融及大宗商品市場動蕩的大背景下，A股市場主動做多動力依然不足，防御性思維不可忘卻。

　　美聯(lián)儲加息預期再升溫

　　歐元區(qū)經(jīng)濟復蘇依然承壓

　　繼美聯(lián)儲3月議息會議鴿派聲明發(fā)表短短一周，美聯(lián)儲官員們對未來加息的表態(tài)就轉(zhuǎn)向了鷹派，近期17位FOMC成員中包括布拉德在內(nèi)，已經(jīng)有5位公開呼吁收緊貨幣政策，這增大了美聯(lián)儲4月或6月加息可能性。與此同時，美元指數(shù)觸底95美元后出現(xiàn)連續(xù)反彈，全球資本市場亦同步出現(xiàn)調(diào)整，可見全球資本市場走勢沒有擺脫與美元指數(shù)負相關(guān)的關(guān)系。此前美聯(lián)儲曾表示，未來加息將取決兩個指標：就業(yè)與通脹。二月美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)超預期增長，美國3月19日當周首次申請失業(yè)救濟人數(shù)26.5萬，預期26.9萬；3 月12日當周續(xù)請失業(yè)救濟人數(shù)217.9萬，預期223.5萬。美國申請失業(yè)金人數(shù)已連續(xù)55周低于30萬人，為40多年來持續(xù)時間最長的一次，并且持續(xù)時間已超過一年。該數(shù)據(jù)表明美國勞動力市場的韌性，從而減少了有關(guān)美國經(jīng)濟可能衰退的短期擔憂。另外，大宗商品前期反彈又推動了美國通脹預期，這也為美聯(lián)儲本年度第一次加息創(chuàng)造了條件。

　　歐洲方面，歐盟委員會21日發(fā)布的初步數(shù)據(jù)顯示，截至3月份，歐盟及歐元區(qū)消費者信心指數(shù)連續(xù)3個月下滑，顯示消費動力正在下降。而22日發(fā)生的布魯塞爾恐怖襲擊可能導致消費信心進一步承壓。近日，歐洲央行將再融資利率下調(diào)，并從4月起擴大購債規(guī)模至每月800億歐元。與此同時，歐央行還將歐元區(qū)2016年GDP的增長預期從1.7%下調(diào)至1.4%，通脹率均值預期從1.0%下調(diào)至了0.1%。這一系列重要數(shù)據(jù)的調(diào)整，意味著歐元區(qū)的經(jīng)濟復蘇依然令人擔憂。

　　？國內(nèi)穩(wěn)增長壓力依然較大

　　短期地產(chǎn)需求全面回升

　　國內(nèi)方面，財政部26日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2016年1月至2月，國有企業(yè)營業(yè)總收入62415.5億元，同比下降5.8%。同期實現(xiàn)利潤總額2226.1億元，同比下降14.2%。其中中央企業(yè)1942.6億元，同比下降8.2%；地方國有企業(yè)283.5億元，同比下降40.9%。另外，今年前兩月工業(yè)增速降至5.4%，創(chuàng)下2009年以來新低，鋼鐵、水泥等主要工業(yè)品增速均出現(xiàn)負增長，這些數(shù)據(jù)意味著在供給側(cè)改革的去產(chǎn)能、去庫存出現(xiàn)實質(zhì)效果前，國內(nèi)穩(wěn)增長的長期壓力仍然較大。

　　值得關(guān)注的是，2月70城房價繼續(xù)上漲，其中一線城市房價平均漲幅接近30%，3月中旬26城住房銷量增速略有回落，仍保持高位，其中一、二、三線城市銷量均大幅上漲，短期地產(chǎn)需求全面回升，市場預期地產(chǎn)“營改增”政策實施后，需求有望繼續(xù)向好。但從當前開發(fā)商土地庫存依然偏高，制約土地成交回暖。另外，隨著多地房價的上漲，決策層對地產(chǎn)行業(yè)平穩(wěn)健康發(fā)展的有序管控已經(jīng)開始顯現(xiàn)。上海市政府正式出臺《關(guān)于進一步完善本市住房市場體系和保障體系促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展的若干意見》。與此同時，深圳市政府辦公廳發(fā)布《關(guān)于完善住房保障體系促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展的意見》。

　　整體來看，短期地產(chǎn)投資增速較好，給未來投資進一步回升帶來了預期，未來一到兩個月需要進一步跟蹤和驗證周期類行業(yè)尤其是房地產(chǎn)鏈條補庫存、新開工、去產(chǎn)能、銷售去化及實際投資的情況。

　　短期反彈吸引部分資金入場

　　資金性質(zhì)和做多持續(xù)性待驗證

　　隨著市場反彈，前期政策面利好刺激的邊際效應(yīng)遞減，市場做多意愿開始出現(xiàn)趨弱，但持續(xù)性反彈調(diào)動起的市場情緒或令市場盤升趨勢短期得以保持。首先，新增投資者5連漲，3月第四周開戶數(shù)增至52.70萬，較前值47.49萬增11%，且保證金流入達113億，短期的增量資金入市意愿有所增強。其次，雖然上周五兩融余額結(jié)束五連增，但上周兩融余額一舉突破8700億關(guān)口，創(chuàng)下3月份以來的新高。第三，創(chuàng)業(yè)板ETF獲連續(xù)凈申購，近期滬港通連續(xù)14天凈買入，凈流入105億元，海外資金投資A股的熱情保持了一定熱度。第四，產(chǎn)業(yè)資本積極增持，3月以來85億增持134家公司。第五，統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，上周在537只偏股型基金中，有296只基金倉位基本保持不變，有144只基金選擇加倉，有97只基金選擇減倉，加倉基金數(shù)量較多。由此可見，短期反彈帶來市場情緒的改變已經(jīng)吸引了部分資金入場，但資金的性質(zhì)和做多意愿的強度，需要市場和時間去驗證。

　　綜合來看，在市場情緒回升和政策偏暖的影響下，短期市場震蕩攀升動力猶存，但3050點至3250點堆積巨量套牢籌碼，未來若無新的政策預期和持續(xù)增量資金入場，3050點至3250點密集成交區(qū)將成為上檔強壓力區(qū)，一旦市場持續(xù)縮量加上人氣龍頭開始走弱，個股短線風險將會加大。不妨波段操作，適時兌現(xiàn)，密切關(guān)注成交量是否持續(xù)有效放大以及新的人氣板塊能否出現(xiàn)。投資機會上，可關(guān)注挖掘在通脹升溫、供給側(cè)改革的背景下，行業(yè)處于景氣周期的確定性機會。