●在非常有利的貨幣環(huán)境下，漲價行業(yè)進一步趨勢能夠持續(xù)。市場的配置和預期遠遠沒有跟上周期行情的變化，我們認為整個市場還處于認識機會的過程之中，而不是完全已經(jīng)進入到預期

　　●我們主要推薦供給端可能有收縮，需求端可能在擴張，但是產(chǎn)品價格確實在快速漲價的板塊和行業(yè)，包括地產(chǎn)鏈條、農(nóng)產(chǎn)品鏈條、以及醫(yī)藥個別板塊。在配置方面，建議大家重視銀行股等一系列低估值板塊機會

　　●金屬價格近期漲幅較大，企業(yè)復工的意愿和能力都很強，供給端起來是肯定的，我們預計供給端的邏輯在3月份底之前可能就會兌現(xiàn)。接下來主要看需求端的影響，如果說下游需求尤其是地產(chǎn)投資和基建投資能夠超預期，有色金屬股行情有望維持較長的時間

　　●3月上半月供給短期收縮煤價企穩(wěn)，地產(chǎn)回暖與基建加碼改善市場悲觀預期，4月水電替代煤價或?qū)⒊袎?，建議把握3月投資窗口，重點推薦西山煤電、盤江股份、神火股份

　　市場配置和預期遠未跟上行情變化

　　市場的態(tài)度在變化，經(jīng)濟增長目標得到確認，6.5%是底線，這個口徑不僅沒有改變而且是得到進一步加強。市場一開始認為增長目標會重新確立，但是事實情況是仍然維持6.5%-7.0%的水平，并且專門提到7.0%這一數(shù)據(jù)作為區(qū)間上限。M2維持13%的較高水平，這是市場能夠想象最樂觀的水平，在6.5%-7%的經(jīng)濟增速條件下，維持13%的M2水平，我們認為是提供非常有利的貨幣環(huán)境。同時，供給側(cè)改革還將持續(xù)，漲價行業(yè)進一步趨勢能夠持續(xù)。

　　市場的配置和預期遠遠沒有跟上周期行情的變化，最近幾年形成了自下而上的邏輯，強調(diào)好到更好的過程，而忽視了自上而下的邏輯和因素，忽視了從不好到好的轉(zhuǎn)折點。主流投資者還沒有做這些方向的配置，無論是推薦的地產(chǎn)、銀行還是一些其他的板塊，都沒有反映配置的變化。接下來還有進一步調(diào)整的機會，我們認為整個市場還處于認識機會的過程之中，而不是完全已經(jīng)進入到預期，所以這些都堅定了我們推薦這些板塊的信心。

　　市場擔憂新增信貸，我們認為不應該只關注1、2月份新增信貸的波動，而要關注新增信貸總量。增長指標極有可能出現(xiàn)一些過去幾年沒有出現(xiàn)的改善，極有可能出現(xiàn)持續(xù)性，有關方面討論債務上限能否放開，這個預示之后的財政政策可能非常積極。所以我們主要推薦供給端可能有收縮，需求端可能在擴張，但是產(chǎn)品價格確實在快速漲價的板塊和行業(yè)，包括地產(chǎn)鏈條、農(nóng)產(chǎn)品鏈條、以及醫(yī)藥個別板塊，在配置方面我們建議大家重視銀行股等一系列低估值板塊機會。

　　有色漲價仍然可期

　　目前時點仍然看多有色，需要關注下游需求能否超預期復蘇。看多的主要理由：我們認為上漲的主要理由還是供給端的收縮，大宗金屬大跌的情況下，國外的部分礦山紛紛停產(chǎn)。國內(nèi)自去年11月份之后各子行業(yè)龍頭聯(lián)盟停產(chǎn)提價，新春之后復工低于預期，加之下游季節(jié)性開工投產(chǎn)，導致金屬價格上漲較多。上述邏輯當前沒有變化，我們認為3月份仍然可以繼續(xù)看多金屬漲價，板塊配置仍然可以加大。

　　行情延續(xù)的時間要看目前的供給端收縮邏輯能否向需求端復蘇成功轉(zhuǎn)變。金屬價格近期漲幅較大，企業(yè)復工的意愿和能力都很強，供給端起來是肯定的。所以我們預計供給端的邏輯在3月份底之前可能就會兌現(xiàn)完。接下來主要看需求端的影響，如果說下游需求尤其是地產(chǎn)投資和基建投資能夠超預期，行情有望繼續(xù)維持較長的時間。

　　我們認為可以重點關注金屬價格已經(jīng)起來，目前漲幅不高的板塊和個股。前期我們重點推薦的鋁、錫和鎢漲幅都較為明顯，考慮到補漲因素和需求邏輯，受益標的：銅(江西銅業(yè)、銅陵有色、云南銅業(yè))、錫(錫業(yè)股份)。其他金屬：鋅(馳宏鋅鍺、株冶集團)、鋁：中孚實業(yè)、鎢鉬(章源鎢業(yè)、洛陽鉬業(yè))。同時強調(diào)貴金屬的配置價值，受益標的：山東黃金、中金黃金、銀泰資源。

　　煤炭基本面政策面雙輪驅(qū)動

　　3月份以來供給短期收縮煤價企穩(wěn)，地產(chǎn)回暖與基建加碼改善市場悲觀預期，4月水電替代煤價或?qū)⒊袎?，建議把握3月投資窗口，重點推薦西山煤電、盤江股份、神火股份；受益：冀中能源?；久妫弘S著供給側(cè)改革推進，各地政府對煤礦復工與超產(chǎn)現(xiàn)象進行嚴格審查，部分礦井暫時關閉，供給短期收縮。另外，龍頭煤企通過“4+1”會議兩升煤價，提振市場信心，2016年1-2月煤價現(xiàn)貨逆市上漲，3月份開始下游電廠逐步開工，日耗上升，因此煤價在3月份大概率會上漲；4月為煤炭傳統(tǒng)淡季，水電替代效應將會顯現(xiàn)，如果屆時地產(chǎn)新開工或者基建投資尚未發(fā)力，4月煤價或?qū)⒊惺軌毫Α?/p>

　　政策面：從2016年1月份開始，有關去除煤炭過剩產(chǎn)能的政策頻發(fā)，包括總的產(chǎn)能減量目標、人員安置計劃、專項資金等等，政策出臺密集期已經(jīng)到來。另外，參考1998年去產(chǎn)能經(jīng)驗以及煤企高負債特征，我們預計還應該會有與資產(chǎn)債務重組的相關產(chǎn)業(yè)政策出臺，此類政策將有望成為煤炭股下一階段催化劑。

　　基于以上因素，我們預計3月是投資煤炭股的時間窗口，推薦各省煤炭龍頭為主：1、西山煤電，母公司山西焦煤在山西七大集團中地位較高，我們預計公司有望率先獲取政策支持；2、神火股份，河南省國有重點煤企，有望獲得省屬財政傾斜，且市值較小具有轉(zhuǎn)型預期；3、盤江股份，貴州省30萬噸以下小型煤礦較多，盤江股份為省屬焦煤龍頭，將受益于當?shù)匦∶旱V出清。

　　基礎化工去產(chǎn)能動真格

　　印染行業(yè)最直接的邏輯就是政府去產(chǎn)能動真格、染費漲價，航民股份產(chǎn)能顯著受益。我們與市場不同的觀點是2014年中期前印染格局緊平衡，2014年之后先后關停150多家印染廠，5%-8%的產(chǎn)能收縮打破平衡。

　　從價格來看，目前已有多家廠商提價3%-8%不等，后續(xù)還有較大上漲空間。此外，印染格局自2014年全面轉(zhuǎn)好后，每次染料提價都使得印染企業(yè)超額轉(zhuǎn)移成本上漲，染料漲價有望帶來印染企業(yè)進一步的提價可能。

　　粘膠短纖，推薦澳洋科技和三友化工。粘膠短纖目前行業(yè)開工率在90%以上，庫存12-15天，相對低位。而2016年供需格局優(yōu)于2015年，主要原因在于產(chǎn)能增長僅3%、而需求增長在8%或以上。那么預計2016年的粘膠短纖價格大概率超過2015年的高度，目前來看還有約1500-2000元/噸的提價幅度。澳洋科技和三友化工粘膠短纖權(quán)益產(chǎn)能分別為24和50萬噸，單位市值彈性分別為2.6和3.4萬噸/億元。

　　分散染料提價受益標的是浙江龍盛、閏土股份和安諾其。近期分散染料產(chǎn)品價格上漲2000元至19000元/噸，其他品類分散染料也出現(xiàn)10%-15%的上調(diào)。而前七八家染料企業(yè)占據(jù)分散染料80%以上的份額，集中度極高，大廠商協(xié)同舉措再次出現(xiàn)，預計后續(xù)產(chǎn)品價格仍有上漲空間。2015年初分散染料價格高達6萬元/噸，一年時間已跌至1.7-1.8萬元/噸左右，除浙江龍盛外，其他染料企業(yè)基本無盈利，這也成為大廠商協(xié)同最主要的出發(fā)點。浙江龍盛、閏土股份和安諾其的分散染料產(chǎn)能分別為15、12和3.5萬噸，市值彈性較大。

　　樓市熱度傳導展現(xiàn) 地產(chǎn)股再度發(fā)力

　　地產(chǎn)板塊政策利好頻出，2月份先后推出降首付、降交易稅費、降準等強有力的刺激政策，引燃政策預期，彰顯了政府加速去庫存的決心。我們之前預期的政策正逐步兌現(xiàn)，財政補貼尚未打出，預計推出之后將直接刺激三四線城市樓市的回暖。

　　加速二線城市回暖，帶動投資企穩(wěn)。一線城市樓市的熱度向二線逐步傳導的端倪正在展現(xiàn)，降準之后，對二線城市樓市的刺激將更加明顯，二線城市樓市加速回暖可能引起房價回升，而向三四線城市樓市的傳導進程還有待觀察，二線城市樓市的迅速回暖將加速地產(chǎn)投資端的企穩(wěn)。

　　地產(chǎn)板塊在經(jīng)歷前期深度調(diào)整后，具有明顯的估值優(yōu)勢，再加上政策預期升溫，超跌優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)受益最為顯著，推薦：天健集團、濱江集團、榮盛發(fā)展、保利地產(chǎn)、華夏幸福；受益標的：北京城建、招商蛇口、金科股份、新城控股；另外，地產(chǎn)優(yōu)質(zhì)“轉(zhuǎn)型”標的仍有較大機會，推薦：格力地產(chǎn)、中天城投、蘇寧環(huán)球、寶安地產(chǎn)。

　　裝飾板塊訂單回暖

　　繼續(xù)推薦裝飾板塊訂單回暖邏輯，推薦積極財政背景下基建產(chǎn)業(yè)鏈預期差的投資機會。行業(yè)催化劑：裝飾公司訂單復蘇數(shù)據(jù)，基建公司訂單復蘇，PPP相關政策及項目落地。自2015年四季度以來，地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈上裝飾板塊訂單開始回升，特別2016年1-2月以來，多家裝飾企業(yè)訂單出現(xiàn)同比大幅增長，經(jīng)營現(xiàn)金流及回款等情況都出現(xiàn)較大幅度的好轉(zhuǎn)，而且從歷史來看，裝飾行業(yè)的這種好轉(zhuǎn)并不是短期性質(zhì)的，具有中期可持續(xù)性。推薦：金螳螂、亞廈股份、廣田股份、洪濤股份等。

　　我們認為政府推擴大基建有效投資的態(tài)度是積極的。另外根據(jù)最近草根調(diào)研來看，2016年1-2月份某些地區(qū)的基建行業(yè)訂單和開工意愿有趨好的跡象。另外我們認為2016年基建PPP項目落地將會加速，目前來看很多上市公司在2016年的PPP訂單目標都會有大幅增長，這顯示了上市公司積極爭取PPP項目的意愿，推薦葛洲壩、蘇交科。

　　重視需求邏輯的周期建材股

　　目前建材股是需求的邏輯不是供給邏輯，需求不用等到產(chǎn)能全部開足的旺季4月份去驗證量和價，時間還有1個月；早周期水泥股我們最早底部推華新水泥、冀東水泥等彈性品種，但在當下的特殊時點，低估值的海螺水泥是最好的水泥股，其他高彈性的水泥股可拿著。

　　中周期品種可加大力度布局。代表龍頭為：東方雨虹、偉星新材、北新建材，其扎實受益一二線城市地產(chǎn)回暖和保增長，且2015年第四季度印證業(yè)績彈性，趨勢延續(xù)2016年，空間仍看30%；另外推薦：裝飾龍頭金螳螂；受益標的：東易日盛。

　　重卡加鉛酸電池大有可為

　　重卡加鉛酸電池大有可為，繼續(xù)推薦中國重汽，相關受益標的威孚高科。重卡行業(yè)兩個確定：短期增速拐點向上確定，重卡需求高端化確定，M2增速超預期和鐵路建設等將提供行業(yè)不確定的向上彈性。中國重汽主要受益于新技術(shù)注入導致的產(chǎn)品優(yōu)勢大幅領先對手，威孚高科主要是因為環(huán)保升級和國五升級的確定性機會。

　　大宗商品大幅上漲，對汽車行業(yè)受益最大的是鉛酸電池龍頭駱駝股份，公司的電池受益于鉛價上漲也開始大幅上漲，經(jīng)過我們草根調(diào)研，2月電池價格上漲4%，預計3月仍有上漲。行業(yè)催化劑：3月重卡銷量將有明顯增長，包括產(chǎn)業(yè)和廠家對銷量預期都持負面態(tài)度，行業(yè)庫存仍然低位，重卡經(jīng)銷商剛剛開始主動加庫存，目前仍然由物流用途的牽引車增長引導，預計3-4月工程用車將有邊際性的增長帶來超出產(chǎn)業(yè)和資本市場預期的增長。

　　地產(chǎn)回暖 別忘了紡織服裝

　　家紡行業(yè)屬于地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈后端行業(yè)，受益地產(chǎn)行業(yè)回暖。家紡產(chǎn)品需求主要由喬遷、婚慶、置換、送禮等構(gòu)成，其中喬遷、婚慶的需求與房地產(chǎn)的銷售情況密切相關，歷史數(shù)據(jù)顯示，家紡上市公司的收入與主要大中城市的商品房成交數(shù)量關系緊密。

　　家紡行業(yè)公司在地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈行業(yè)中市值相對較小，且目前估值較低，彈性較大。推薦：羅萊生活、富家娜、夢潔家紡。羅萊生活是家紡行業(yè)龍頭，目前已經(jīng)包含了除硬家裝、家電以外的所有室內(nèi)用品，并通過與產(chǎn)業(yè)資本合作設立并購基金投資互聯(lián)網(wǎng)智能家居等，室內(nèi)經(jīng)濟布局行業(yè)領先，與地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈相關性更強。

　　周期起舞下 推薦家具+造紙板塊

　　造紙位于周期末端。由于木漿價格具有一定的大宗屬性且紙張價格波動滯后于木漿，因而表現(xiàn)為紙價變化慢于漿價，目前紙價僅有部分紙種有所提價。對比其他周期行業(yè)，造紙供需關系較差而盈利能力處于中游水平，彈性較弱，造紙板塊更多體現(xiàn)的是在最后階段跟隨周期股上漲。但溶解漿彈性大于紙張彈性，考慮行業(yè)產(chǎn)能、產(chǎn)品景氣度以及業(yè)績高等因素，推薦相關受益標的：太陽紙業(yè)。

　　家居是典型的房地產(chǎn)后周期板塊，在地產(chǎn)后周期板塊中彈性最大。自2015年下半年起，家居業(yè)績以索菲亞為代表有明顯體現(xiàn)。綜合考慮品牌價值與成長性，推薦：索菲亞、喜臨門；相關受益標的：好萊客。