臨近春節(jié)，資金面再度慣性“緊張”，不僅擾動債市，也令上周A股反彈承壓。上周二，上證綜指拉出一根漲幅達(dá)3.22%的長陽線，被視為吹響反彈“沖鋒號”。不過，市場歡呼聲方起，上周四午后的驟然暴跌將反彈化為泡影。投資者注意到，這一天交易所國債逆回購高開高走，銀行間市場一度傳出資金面吃緊的消息。

　　上海某基金經(jīng)理向中國證券報記者表示，此次銀行間市場一度資金吃緊的現(xiàn)象，屬于偶發(fā)事件，且央行出手及時，不會釀成流動性危機(jī)。機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)警惕的是，央行并未采取此前市場預(yù)測的降準(zhǔn)政策來緩解節(jié)前資金面壓力，力圖進(jìn)一步降低市場對降準(zhǔn)的預(yù)期。這表明在人民幣匯率等多重壓力下，今年A股市場資金面狀況可能不如此前預(yù)測的那么樂觀。在此背景下，反復(fù)震蕩的“猴市”可能成為今年A股常態(tài)。

　　場外“活水”難引

　　2016年A股的開局，偏離了眾多基金經(jīng)理企盼的“慢?！毙星?。在去年底，由于實體經(jīng)濟(jì)低迷和流動性充裕的雙重影響，令“資產(chǎn)荒”的觀點喧囂一時，并成為眾多機(jī)構(gòu)投資者們布局2016年A股市場的重要邏輯之一。不少私募基金和公募基金因此提升倉位，意在潛伏以迎接場外資金推動下的新“慢牛”行情。但市場走勢倒逼他們重新審視自己的投資策略 .

　　“A股新年第一周的走勢，常常被視為當(dāng)年市場整體走勢的預(yù)演，從歷史經(jīng)驗看，它對投資者信心的影響較大。今年開局顯然不容樂觀，這打擊了A股市場的人氣，并對市場資金鏈形成一定壓力，短期內(nèi)我們不敢再做激進(jìn)的資產(chǎn)配置。”上海一家基金公司的研究總監(jiān)向中國證券報記者透露，“目前A股市場情緒化較嚴(yán)重，除了部分保險資金頻頻舉牌外，始終未看到實質(zhì)性的場外資金入市，這會對部分高估值股票造成巨大壓力。猴年A股還是要多一份小心。”

　　2016年以來，遭受重創(chuàng)的不僅僅是A股，全球權(quán)益類市場都是一片哀鴻，但經(jīng)過前期下跌，A股市場成了驚弓之鳥，“沒有利好，就是利空”，情緒的恢復(fù)道路障礙多而且較漫長。

　　價值與情緒博弈

　　面對前景難測的A股市場，機(jī)構(gòu)投資者們的分歧不斷加深。

　　作為價值投資者的堅定擁躉，雖然近期有些公募基金小幅減倉以控制流動性風(fēng)險，但多數(shù)基金經(jīng)理在接受采訪時均表示，優(yōu)質(zhì)成長股的價值并未因為A股近期暴跌而泯滅，恰恰相反，因為市場情緒化的“錯殺”，反而給他們提供了更好買點。

　　萬家基金投資研究部總監(jiān)莫海波指出，今年以來，A股市場雖然經(jīng)歷了快速且大幅下跌，隨著下跌幅度積累，理論上很多個股開始逐漸顯現(xiàn)出較合適的買點?！皬恼麄€宏觀環(huán)境來看，近期人民幣匯率逐步回升企穩(wěn)，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)搖擺不定，一季度加息預(yù)期暫緩，投資者對于全球風(fēng)險資產(chǎn)有望從謹(jǐn)慎的預(yù)期中逐漸恢復(fù)過來。前期風(fēng)險在殺跌過程中得到充分釋放，無論是藍(lán)籌還是成長性題材股已經(jīng)明顯回落。”莫海波說。

　　以絕對收益為目標(biāo)的私募基金，對市場的態(tài)度相對謹(jǐn)慎一些。上海一家私募的合伙人兼投資經(jīng)理指出，目前來看，情緒依然在左右著A股市場，因匯率、海外市場變動以及大股東主動或被動減持等諸多因素不斷搖擺。由于影響市場的變量正在增加，目前很難在市場上尋找到確定性機(jī)會，這加大了場內(nèi)外資金的觀望情緒。

　　“A股市場最重要的是財富效應(yīng)，最難形成的也是財富效應(yīng)，所以才有‘牛短熊長’一說。我們不能去指責(zé)市場的情緒化因素，因為它客觀存在，且難以被扭轉(zhuǎn)，我們首先要考慮的是，如何在這種情緒化市場中生存下來?！痹撏顿Y經(jīng)理說，“私募基金大多有平倉清盤的條款，而且一般設(shè)置得挺高，就算你看對了中線、長線，但現(xiàn)在可能一兩周的短線暴跌就讓你爆倉，即便看對了價值又有何用！”

　　把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會

　　與此前幾乎一致看好“慢牛”不同，許多基金經(jīng)理在接受采訪時都認(rèn)為，猴年A股“猴性”十足，有真實業(yè)績增長預(yù)期的優(yōu)質(zhì)成長股會擔(dān)綱“結(jié)構(gòu)性”行情主力 .

　　中歐基金高阿爾法策略組負(fù)責(zé)人、中歐明睿新常態(tài)擬任基金經(jīng)理劉明月表示，雖然2016年中國經(jīng)濟(jì)仍在尋底過程中，但隨著改革推進(jìn)，或?qū)㈦A段性提升市場風(fēng)險偏好，并產(chǎn)生局部性投資機(jī)會，結(jié)構(gòu)性機(jī)會有望呈現(xiàn)。一批符合未來需求、經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢的新消費、新服務(wù)、新科技領(lǐng)域的成長型公司，或進(jìn)入快速發(fā)展期，并帶來投資機(jī)會。改革、轉(zhuǎn)型在2016年仍然是中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵詞，也是今年股市演繹的契機(jī)與核心要素。在此基礎(chǔ)上，即便短期市場可能會由于情緒、估值、政策等出現(xiàn)震蕩調(diào)整，但對于投資者而言，這或許也是蓄勢的機(jī)會，市場中長期趨勢是向上的。

　　海富通強(qiáng)化回報混合基金經(jīng)理張炳煒指出，目前A股市場對于利好不敏感，比較傾向于春節(jié)前A股呈橫盤窄幅震蕩，消化獲利盤。根據(jù)自己與QFII等長線資金的交流，發(fā)現(xiàn)長線資金可能還在等待兩會后政策更明確時入場。從操作層面來看，高估值個股還是要等待更好的投資時機(jī)，有業(yè)績增長、估值合理的個股會受到資金青睞，即便未來指數(shù)趨勢向下，但個股趨勢會有分化，精選個股和板塊是今年投資重點。具體而言，在經(jīng)濟(jì)增長放緩的共識下，實體經(jīng)濟(jì)仍在“過冬”，相對看好國防軍工行業(yè)和相關(guān)的通信、新材料、高端裝備制造等。在技術(shù)日益成熟的情況下，裝備制造可能會進(jìn)入高速發(fā)展期，前景明朗。此外，社會服務(wù)業(yè)也會有一個產(chǎn)業(yè)集中度提升的情況，值得期待。

　　莫海波表示，供給側(cè)改革以及“十三五”規(guī)劃政策的陸續(xù)出臺，會對市場悲觀情緒進(jìn)行修復(fù)，估計市場從現(xiàn)在到兩會期間可能出現(xiàn)反彈窗口。在配置選擇上，當(dāng)前在風(fēng)險偏好程度較低的背景下，應(yīng)關(guān)注有政策呵護(hù)的防御板塊，確定性較強(qiáng)的受益于“供給側(cè)改革”的領(lǐng)域，以及估值降低、內(nèi)生性增長較好的部分成長股。