本周A股市場探底回升，機構(gòu)認為，由于增量資金入場意愿不強，預計大盤難以向上大幅突破，區(qū)間震蕩將成為市場新常態(tài)；受資金、匯率和市場等多重因素干擾，市場風格切換加劇，板塊輪動節(jié)奏或加快。

　　存量資金博弈

　　中國證券報：從資金面看近期市場似乎仍在觀望，如何看待震蕩市？是否會出現(xiàn)“二八”分化？

　　劉畏：A股市場目前仍是存量資金博弈，偶爾有場外資金階段參與，這是市場橫盤震蕩的主要原因。上月初上證綜指從3300點直接漲至3600點上方。然而，在券商股短期暴動后，由于增量資金入場意愿不強，市場熱點隨即向中小板、創(chuàng)業(yè)板擴散。這種場內(nèi)資金選擇的流動路徑，客觀造成主板走勢明顯弱于中小創(chuàng)，上證綜指亦展開近三周的橫盤震蕩。

　　要出現(xiàn)“二八”分化格局，必須得到增量資金的積極響應，如同2014年4季度市場飆升時出現(xiàn)的量能急劇放大。目前大盤藍籌的優(yōu)點在于估值低，且前期大多數(shù)個股相對滯漲。但大盤藍籌的流通市值通常較大，在撬動過程中需消耗大量資金，雖然當前流動性不成問題，但場外大資金選擇觀望，所以大盤藍籌上漲的持續(xù)性相對較差，更多是被動地脈沖式上漲。后市繼續(xù)看好中小板、創(chuàng)業(yè)板小市值品種，它們與新興經(jīng)濟轉(zhuǎn)型方向契合度更高。

　　山鷹：恢復IPO短期對市場造成資金分流；叫停收益互換類產(chǎn)品被市場誤讀，導致股指出現(xiàn)破位下跌；人民幣加入SDR但要明年10月啟動；養(yǎng)老金入市時間表不明，遠水不能解近渴；年底機構(gòu)做賬，收益兌現(xiàn)，資金面緊張是慣例；技術(shù)上市場已連續(xù)反彈3個月，各類指數(shù)都遇到重要阻力位，累積的獲利盤也需要消化。上述多種因素導致近期市場出現(xiàn)大幅震蕩。雖然，本周以地產(chǎn)股為龍頭的大盤周期藍籌股出現(xiàn)異動，但在資金短缺的情況下，其持續(xù)性值得觀察，“二八”風格轉(zhuǎn)換還需時日。板塊輪動、區(qū)間震蕩應該是12月的主基調(diào)。

　　陳忠：從11月的宏觀數(shù)據(jù)來看，經(jīng)過前期的波動調(diào)整后，目前市場系統(tǒng)性風險已經(jīng)下降。現(xiàn)在市場走勢呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性、反復性和新穎性，預計經(jīng)過一番震蕩調(diào)整后，后市仍將上漲。不過當前市場仍處于震蕩期，多數(shù)資金還處于猶豫觀望中，整體上講，資金面仍不夠充足，無力發(fā)動權(quán)重股行情。而一些嗅覺敏銳的資金，會在成長股中發(fā)動局部結(jié)構(gòu)性牛股行情。不過市場也正是通過反復震蕩，完成籌碼換手。在增量資金有限的情況下，熱點切換很正常，“二八”分化還將持續(xù)。不過我認為權(quán)重股走強只是弱勢反彈，持續(xù)時間不會長，熱點始終在中小成長股當中。

　　板塊輪動料延續(xù)

　　中國證券報：后市將如何演繹？大盤指數(shù)能否再次沖高？

　　劉畏：近期滬深兩市成交量萎靡不振，場內(nèi)存量資金的迅速切換，帶來強烈的蹺蹺板效應?？梢耘袛?，在未來一段時間，板塊輪動仍將繼續(xù)。盡管人民幣加入SDR以及注冊制或先于證券法修訂前推出，增加了機構(gòu)投資者提前布局大盤藍籌的沖動，但由于市場量能不足，后市仍將以政策熱點和事件題材炒作為主。從12月中旬起，中央經(jīng)濟工作會議、中央農(nóng)村工作會議將陸續(xù)召開，或?qū)⒅ν七M供給側(cè)改革，市場將從中尋找明年經(jīng)濟工作目標、任務重心及宏觀政策動向。預計市場將圍繞可能出現(xiàn)的政策熱點，演繹板塊輪動。

　　年底反彈窗口期臨近尾聲，短期市場存在震蕩調(diào)整需求。但是，中期反彈仍未終止，主要邏輯在于貨幣政策空間雖收窄，但通縮壓力上升，寬松趨勢未變；伴隨積極財政政策加碼以及十三五改革提速，有望繼續(xù)推升市場估值中樞。在年底最后一個月，增量資金仍是首要問題。預計大盤難以向上大幅突破，區(qū)間震蕩成為常態(tài)。

　　山鷹：由于大盤指數(shù)再度回撤到年線之下，但下有60日均線支撐，12月份股指圍繞3450點上下區(qū)間震蕩的概率較大。創(chuàng)業(yè)板短期估值偏高，有進一步回撤60日均線的要求。既然是區(qū)間震蕩，那么板塊輪動是必然的。低估值、調(diào)整幅度大的板塊會有反彈動力；高估值、前期反彈幅度大的板塊要逢高減倉。大盤藍籌股整體反彈幅度較小，補漲機會較多，安全性較好。

　　滬指2850點以來的反彈行情應該是一波跨年度的中級行情。一浪上升的主戰(zhàn)場在創(chuàng)業(yè)板，那么三浪上升的主戰(zhàn)場應該是主板，因為主板反彈遠遠落后。12月中下旬將召開中央經(jīng)濟會議，對明年去庫存、去產(chǎn)能和供給側(cè)改革會有更多政策信號，對大盤周期類股應有一定刺激作用，本周地產(chǎn)股因此異動。當然，二浪調(diào)整從時間和空間上看還不夠，即便大盤藍籌股有異動，但還會震蕩，指數(shù)仍有進一步調(diào)整可能。

　　陳忠：12月的不確定性來自美聯(lián)儲的加息政策。一旦加息靴子落地，全球市場如何反應、大宗商品價格如何變動等因素將有待觀察。同時年內(nèi)又一批新股發(fā)行，對資金面也有不小影響。此外，臨近年底，各大基金經(jīng)理無心戀戰(zhàn)，預計市場反復震蕩的概率較大。

　　短期謹慎布局小票

　　中國證券報：年關(guān)將至，短期內(nèi)投資者該如何操作？

　　山鷹：在大盤二浪回調(diào)的時候做好冬播是年底和來年的最好策略?？紤]到目前創(chuàng)業(yè)板估值偏高，明年注冊制推出提速，短期布局創(chuàng)業(yè)板需審慎。明年看好以下幾個創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)：汽車電子、軍工電子、干細胞、新能源汽車和新材料。供給側(cè)改革將再次帶動新一輪國資改革主題投資機會，這個板塊集中在主板的大市值周期類藍籌股，金融地產(chǎn)、電力能源、通訊行業(yè)、交通運輸?shù)?。如果后續(xù)改革措施陸續(xù)出臺，有望推動大盤重上4000點。

　　劉畏：最新公布的11月全國制造業(yè)PMI降至49.6，連續(xù)5個月低于榮枯線，創(chuàng)出2012年以來的歷史同期新低，表明制造業(yè)景氣度仍在轉(zhuǎn)差。從中觀層面看，需求依然不振、生產(chǎn)擴張減弱，工業(yè)經(jīng)濟供需錯配嚴重，大力推動供給側(cè)改革勢在必行。因此，中長期可以圍繞中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級和改革創(chuàng)新領(lǐng)域，自下而上，深入挖掘十三五規(guī)劃重點提及的制造強國、健康中國、美麗中國、信息經(jīng)濟、軍民融合、全面二胎等大戰(zhàn)略主題，從中挑選估值相對安全、業(yè)績可以兌現(xiàn)的優(yōu)質(zhì)品種。

　　年末市場將步入多事之秋。外部因素，主要是歐洲央行降息并加碼量寬，美聯(lián)儲則將啟動加息，而人民幣納入SDR后匯率存進一步貶值壓力等；內(nèi)部因素，則是年末資金面相對趨緊，新股按舊規(guī)密集發(fā)行，年末公募基金排名大戰(zhàn)白熱化。預計上述來自資金面、匯率和市場風險的多重干擾，將加劇市場風格切換，板塊輪動節(jié)奏或加快。

　　陳忠：新的行情發(fā)動必然在投資者意想不到的領(lǐng)域?！?a href="http://app.www.zhonghuixigou.com/stock/cate/detail.php?symbol=400129625" target="_blank" title="一帶一路 400129625">一帶一路”、軍工航空、券商保險、鋼鐵有色、機場港口、大消費等傳統(tǒng)熱點，應該不會有大起色。相反，鋰電池、自動導航系統(tǒng)、互聯(lián)網(wǎng)金融、互聯(lián)網(wǎng)平臺、軟件開發(fā)與手機游戲和虛擬現(xiàn)實等板塊，比較容易出現(xiàn)投資機會。

　　鑒于12月的不確定性因素較多，建議投資者逐步建倉，同時調(diào)整思路和持股比例，將資金配置到新經(jīng)濟成長股上。建議空倉和輕倉的投資者，趁市場每一次急跌買一些自己看好的標的。不要買多，不要集中。待上述不確定性過去后，集中火力投資經(jīng)過市場檢驗的好股票。

　　光大證券首席投顧

　　陳忠

　　主持人：本報記者 周文靜