11月27日，在IPO重啟、融資收益互換業(yè)務被叫停、三家券商被立案調(diào)查等消息影響下，滬深兩市又一次暴跌，截至收盤，上證綜指跌5.48%，深證成指跌6.31%，創(chuàng)業(yè)板指跌6.48%。筆者認為，投資者對一些正常政策信息做出“利空性”解讀，并引發(fā)了一些恐慌情緒，是主要原因。為此，需要做一些說明。

　　第一， 證監(jiān)會對三家券商實施立案調(diào)查，是維護市場健康秩序的必要舉措；一些市場力量將此視作券商股的利空，是片面的。

　　目前，中信證券、國信證券、海通證券被確認遭監(jiān)管部門立案調(diào)查，一些市場人士據(jù)此認為券商遭遇到了崩塌式困境。這種認識夸大了事實，盡管一些投行過于追求個體的短期利益，對市場整體利益、長遠利益缺乏責任感，但解決這些問題是一個長期過程，不會采取風暴式的解決辦法。解決問題的目的是化解系統(tǒng)性風險，而不應該導致新的系統(tǒng)性風險。

　　昨天，中信證券、國信證券、海通證券已就證監(jiān)會立案調(diào)查的范圍作出說明，即在融資融券業(yè)務開展過程中，存在違反《證券公司監(jiān)督管理條例》第八十四條“未按照規(guī)定與客戶簽訂業(yè)務合同”規(guī)定之嫌。其目的就是消除市場人士過度的解讀。

　　第二，IPO重啟是適時之舉，是順勢而為，將為市場注入新鮮血液，不是利空而是利好。

　　一個長期沒有新股發(fā)行的市場，必然是一個缺乏吸引力的市場。2012年10月下旬至2013年12月，我國股市長時間沒有新股發(fā)行，不僅阻滯了企業(yè)進行股票融資，而且制約股票二級市場的發(fā)展。今年六七月間發(fā)生股市異常波動，再次導致新股發(fā)行暫停，這一狀況不能持續(xù)下去，恢復新股發(fā)行是必然的。

　　為了進一步完善新股發(fā)行制度，證監(jiān)會已經(jīng)制定了新的發(fā)行辦法，大體上是按照注冊制的思路調(diào)整的。同時，為約束政府部門權(quán)力，11月27日還出臺了《關(guān)于進一步規(guī)范發(fā)行審核權(quán)力運行的若干意見》。

　　當然，目前發(fā)行新股仍實行預繳款制度，會對投資者造成一定心理上的影響，但這種影響究竟有多大，還需要辯證地看。如果資金面確實偏緊，會對投資氣氛有一定抑制作用。部分短線資金會急于拋售，會導致市場下跌。但這種影響是短期的。

　　第三，中國證券業(yè)協(xié)會叫停證券公司融資類收益互換業(yè)務，被過度解讀為“全面收緊對客戶融資業(yè)務”，也需要澄清。

　　對此，11月29日，中證協(xié)進行了進一步說明，即并非叫?！笆找婊Q業(yè)務”，叫停的是“融資類收益互換業(yè)務”。即使叫?！叭谫Y類收益互換業(yè)務”，也是堅持穩(wěn)妥務實的態(tài)度，一是停止新增此類業(yè)務；二是存量業(yè)務可按合同繼續(xù)履行，但不得延期；三是對于客戶的融資需求，可以通過融資融券業(yè)務在場內(nèi)規(guī)范進行；四是其他滿足客戶風險管理等合理需求的場外衍生品業(yè)務仍可正常、規(guī)范開展。

　　可見，不是不允許搞創(chuàng)新業(yè)務，也不是不許搞融資業(yè)務，也不是不許搞場外衍生品業(yè)務，而是要將各業(yè)務板塊置于規(guī)范程序內(nèi)，納入監(jiān)管視野內(nèi)，有效控制風險。

　　第四，關(guān)于美元12月加息的可能以及對中國股市的影響，既要關(guān)注，也不要無限放大。

　　決定中國股市中長期走勢的主要因素還是自身經(jīng)濟運行質(zhì)量。我國經(jīng)濟基本面繼續(xù)保持良好，改革紅利還將持續(xù)釋放，這決定了股市中長期將繼續(xù)上行。

　　美元即使如期加息，幅度將十分有限；并且，美元持續(xù)加息的潛力不大。吸引資金的關(guān)鍵還是投資機會和投資環(huán)境，在大趨勢上，中國不會輸給美國。所謂的美元加息將導致資金大幅度回流美國的說法，恐怕只是一廂情愿。

　　第五，股市維穩(wěn)政策并沒有發(fā)生逆轉(zhuǎn)性的變化。

　　近期，證監(jiān)會下發(fā)了《關(guān)于取消證券公司自營股票每天凈買入要求的通知》，有市場分析人士據(jù)此認為，股市維穩(wěn)政策發(fā)生了天地大逆轉(zhuǎn)。這是誤解。

　　在市場逐步企穩(wěn)之后，恢復證券經(jīng)營機構(gòu)的常態(tài)化運營，恢復監(jiān)管部門的常態(tài)化監(jiān)管，是必然選擇。但這并不等于維穩(wěn)政策不復存在，更不等于維穩(wěn)措施不再延續(xù)。證監(jiān)會21號公告明確表示，“今后若干年，中國證金公司不會退出，其穩(wěn)定市場的職能不變”；“當市場劇烈異常波動、可能引發(fā)系統(tǒng)性風險時，仍將繼續(xù)以多種形式發(fā)揮維穩(wěn)作用”。這些政策繼續(xù)有效。

　　需要特別指出的是，對于證金公司的持股情況，也不應該做僵化的理解。隨著市場自我修復和自我調(diào)節(jié)的變化，維穩(wěn)的具體措施也應當有所變化。我們注意到，有關(guān)券商已明確表態(tài)，7月4日21家券商聯(lián)合公告中“上證綜指在4500點以下，在2015年7月3日余額基礎(chǔ)上，證券公司自營股票盤不減持，并擇機增持”的承諾將繼續(xù)得到履行。同樣，這也將是“動態(tài)的履行”。

　　筆者認為，經(jīng)過認真地溝通和說明，市場過度恐慌的情緒可以化解，股市在自我修復和自我調(diào)節(jié)的狀態(tài)下，將可以走向更加健康和有序。