上周五證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)發(fā)展的若干意見(jiàn)》，提出分層制度和研究轉(zhuǎn)板試點(diǎn)等相關(guān)內(nèi)容后，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公司11月24日也公布了落實(shí)該意見(jiàn)的相關(guān)安排。在融資方面，未來(lái)全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)將從發(fā)展適合中小微企業(yè)的債券品種，研究制訂“資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)指引”，分步開(kāi)展掛牌股票質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)試點(diǎn)，完善優(yōu)先股的規(guī)則體系和技術(shù)支持等四方面進(jìn)一步豐富市場(chǎng)融資品種。

　　綜合近期各種信息，新三板市場(chǎng)的融資功能將被更加重視和完善，而作為中國(guó)的納斯達(dá)克市場(chǎng)，新三板也是中小企業(yè)解決融資難問(wèn)題、推動(dòng)企業(yè)自身成長(zhǎng)的資本市場(chǎng)平臺(tái)。相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，今年以來(lái)，新三板共有1568家掛牌公司發(fā)行股份，共發(fā)行2098次，融資金額達(dá)到1033億元，這比2014年全年131億元融資額增近7倍。

　　值得注意的是，目前新三板的融資方面仍然存在諸多問(wèn)題。一方面，PE/VC等機(jī)構(gòu)上新三板成為潮流并伴隨大量融資，因此當(dāng)前三板市場(chǎng)的巨額融資往往發(fā)自于PE機(jī)構(gòu)、券商或銀行等金融機(jī)構(gòu)，相對(duì)來(lái)說(shuō)實(shí)體企業(yè)提出大額融資需求的卻并不多見(jiàn)。在不少PE/VC等機(jī)構(gòu)看來(lái)，由于上三板之后就可以帶來(lái)巨額的交易量和融資規(guī)模，新三板市場(chǎng)目前已經(jīng)成為PE/VC融資的新寵，甚至PE/VC機(jī)構(gòu)的運(yùn)營(yíng)模式因此發(fā)生改變。截至11月初，新三板2015年度完成定增的總金額超過(guò)1000億元，其中PE/VC合計(jì)定增金額接近250億元，所占比例超過(guò)20%。

　　盡管融資量和融資熱度體現(xiàn)了新三板市場(chǎng)的融資效率，但是如果這些金融巨頭的融資量成為市場(chǎng)融資的主體，是否會(huì)形成一種融資定位的偏差，那就是來(lái)自三板市場(chǎng)的資金可能最終并沒(méi)有流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，相反資金在虛擬經(jīng)濟(jì)的市場(chǎng)進(jìn)行循環(huán)。尤其是在大金融機(jī)構(gòu)的帶動(dòng)下，部分掛牌公司在二級(jí)市場(chǎng)的交易頻繁，屢屢創(chuàng)出高價(jià)，吸引諸多套利者聚集。

　　另一方面，當(dāng)前不少企業(yè)進(jìn)入新三板的動(dòng)機(jī)并不單純，有些在募集資金的使用投向上不明確，比如有機(jī)構(gòu)以新三板投資的名義設(shè)立相關(guān)主題基金，但當(dāng)投資機(jī)構(gòu)獲得資金之后，卻并沒(méi)有把錢(qián)投向新三板，或者有些企業(yè)將新三板融資的錢(qián)轉(zhuǎn)入A股市場(chǎng)，并通過(guò)跨市場(chǎng)套利來(lái)獲得高額的投資回報(bào)，這在一定程度上可能令新三板市場(chǎng)演變?yōu)榱硪粋€(gè)“圈錢(qián)”場(chǎng)所，而多數(shù)真正有融資需求的企業(yè)卻無(wú)法在市場(chǎng)上獲得幫助，這也是新三板融資市場(chǎng)出現(xiàn)的另一個(gè)問(wèn)題。

　　此外，在定增市場(chǎng)融資方面，新三板企業(yè)還普遍存在著“漫天要價(jià)”的情況，這也令不少投資機(jī)構(gòu)感到無(wú)奈。據(jù)了解，不少企業(yè)依然抱著新三板融資便捷的心態(tài)，在融資路演推介中進(jìn)行過(guò)高價(jià)格預(yù)期的報(bào)價(jià)，即便一些成長(zhǎng)性較差的傳統(tǒng)制造業(yè)企業(yè)，也會(huì)報(bào)出高達(dá)數(shù)十倍市盈率估值的定增價(jià)格，有些甚至包裝出“互聯(lián)網(wǎng)+”概念就大幅提高定增價(jià)格。但這種報(bào)價(jià)虛高的企業(yè)，往往也面臨融資難尋合適機(jī)構(gòu)、融資周期拉長(zhǎng)的情況，對(duì)投資人和企業(yè)雙方都造成傷害，同時(shí)也令市場(chǎng)的融資效率下降。

　　對(duì)于創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型企業(yè)而言，新三板市場(chǎng)理應(yīng)是一個(gè)可以解決融資、尋找發(fā)展機(jī)會(huì)的市場(chǎng)，暢通的投融資通道、合理的估值溢價(jià)以及有序的輸血實(shí)體經(jīng)濟(jì)才是新三板市場(chǎng)健康運(yùn)行的重要標(biāo)識(shí)。從融資市場(chǎng)存在的問(wèn)題來(lái)看，當(dāng)前新三板的參與各方需要重新審視市場(chǎng)定位，而新三板融資制度也需要進(jìn)一步完善。