信達證券 谷永濤

　　A股市場在10月份整體向上，其主要原因是9月份的利空因素基本被消化，同時十八屆五中全會的召開，給了市場更多的預(yù)期，在此期間概念股輪動明顯。十八屆五中全會整體符合預(yù)期，超預(yù)期的部分并不多，帶來的市場表現(xiàn)為指數(shù)在10月下旬的盤整之勢。而隨著十三五規(guī)劃的具體出臺，尤其是各項穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)措施，以及改革的推進，提高了投資者的預(yù)期，市場在11月初再度上漲。

　　市場在10月份呈現(xiàn)出小盤股領(lǐng)漲的格局，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲幅最高，達到了19.0%，而藍籌股漲幅墊底，上證50指數(shù)漲幅為7.8%。進入11月，市場風格有所轉(zhuǎn)變，全年漲跌幅排名最后的券商行業(yè)開始發(fā)力，帶動藍籌股的整體上漲。即便如此，截至11月6日，非銀行金融行業(yè)2015年下跌13.7%，另一個下跌的行業(yè)是銀行業(yè)，下跌了3.8%。

　　隨著市場的逐步企穩(wěn)，投資情緒好轉(zhuǎn)，或許正是基于市場表現(xiàn)和投資者情緒考慮，監(jiān)管層重啟市場融資功能。11月6日，證監(jiān)會舉行發(fā)布會，宣布重啟IPO，前期暫緩發(fā)行的28家公司將按照現(xiàn)行制度恢復(fù)發(fā)行。與此同時，證監(jiān)會將取消之前的新股申購預(yù)先繳款制度，改為定配售數(shù)量后再繳款。此次完善新股發(fā)行制度后，公開發(fā)行2000萬股以下的小盤股發(fā)行一律取消詢價環(huán)節(jié)，由發(fā)行人、承銷商協(xié)商定價，直接向網(wǎng)上投資者定價發(fā)行。

　　此次IPO重啟，打新股將實行新規(guī)，即在打新配售之前，將不再消耗市場資金，而只需在配售時繳款認購。這將極大的減少對市場資金面的影響，畢竟投資者不用大規(guī)模的騰挪資金來打新。同時，市值配售的規(guī)則依然施行，這就意味著，如果打新，則首先需要持有相應(yīng)市值的股票。所以整體而言，在新股認購之前，市場將吸引打新資金持有A股市值，配售數(shù)量確定后，將對市場有一定的抽水效應(yīng)。

　　值得注意的是，11月23日市場實行了雙降之后，A股并未因此而在短期內(nèi)上漲，而是繼續(xù)震蕩下行。從市場表現(xiàn)可以看出，資金面的繼續(xù)寬松，并未給投資者帶來更大的信心，市場反應(yīng)平淡。這是因為，目前流動性已經(jīng)不是市場的主要因素，所以寬松并未帶來更大的漲幅。從這個角度來看，IPO的重啟，并不會對A股市場的資金面造成太大的影響，資金的寬裕程度足以應(yīng)對目前新股上市節(jié)奏。

　　隨著市場的上漲，融資余額持續(xù)攀升，融資融券標的以藍籌股為主，所以伴隨藍籌股的上漲，融資余額將上漲得更快。如果按照流通市值計算融資余額的增速，發(fā)現(xiàn)其并未明顯增快。可以預(yù)見，如果市場呈現(xiàn)出大盤股領(lǐng)漲的格局，則融資余額的增速將比之前小盤股領(lǐng)漲時上漲得更快。

　　融資余額增長的另一個原因，是監(jiān)管層對于市場配資的清理。經(jīng)過監(jiān)管層近幾個月的努力，市場配資渠道基本肅清，投資者加杠桿的渠道更多的集中在券商兩融業(yè)務(wù)之中。經(jīng)過前期市場的調(diào)整和教訓(xùn)，投資者在加杠桿之時會更加謹慎。

　　從目前市場的表現(xiàn)來看，前期上漲較多的小盤股開始表現(xiàn)乏力，創(chuàng)業(yè)板內(nèi)部也開始分化，前期漲幅較高的個股面臨回調(diào)壓力。券商帶動了藍籌股的啟動，市場的風格逐漸轉(zhuǎn)向藍籌股，同時，目前市場的估值差異依然較大，截至11月6日收盤，上證綜指市盈率為16.6倍，深證成指為35.8倍，中小板指數(shù)為38.6倍，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)為79.3倍。

　　從配置上來看，目前宜以低估值、前期滯漲的藍籌股為主。經(jīng)過市場調(diào)整，目前藍籌股的估值較低，同時，隨著十三五規(guī)劃的出臺，市場對經(jīng)濟底線的明確，提升了投資者對于托底經(jīng)濟政策的預(yù)期，而藍籌股受益將更大。同時，可以關(guān)注基本面良好、近期漲幅較小的成長股。成長股在整體盤整之時，前期被市場忽略的個股，有望在此時有所表現(xiàn)。