自10月以來，上證指數(shù)持續(xù)上升，從10月8日的3143.36點到11月11日3650.25點，上升幅度達(dá)16.13%。行情帶動了投資者熱情，近期融資業(yè)務(wù)再次升溫，11月融資凈買入超過千億，11月9日凈買入額創(chuàng)出歷史新高，不過券商對于風(fēng)險控制并沒有放松，杠桿比例控制較為嚴(yán)格。在內(nèi)地投資者熱情升溫下，外資卻在離場，截至11月11日，滬股通連續(xù)17個交易日資金凈流出，創(chuàng)出歷史最長時間凈流出，凈流出額達(dá)到230億元，外資除了獲利逃離外，也是因為美元加息預(yù)期升溫等因素?fù)?dān)心A股走弱。

　　對于外資大規(guī)模撤出資金，香港一名券商分析師向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者解釋，“主要還是因為外資看淡中國市場，因為近期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)欠佳?！痹谒磥?，美聯(lián)儲的議息也是另一因素?！叭裘绹酉ⅲ瑫蠲绤R加強(qiáng)，吸引資金流往美元資產(chǎn)。或會令外資沽人民幣資產(chǎn)，該買美元資產(chǎn)?！?/p>

　　一邊是海水，一邊是火焰。

　　自10月以來，上證指數(shù)持續(xù)上升，從10月8日的3143.36點到11月11日3650.25點，上升幅度達(dá)16.13%。

　　然而，內(nèi)地與境外投資者的態(tài)度卻截然不同。

　　兩融余額規(guī)模從10月22日站上“萬億”，12天后突破1.1萬億，多名券商人士透露10月以來融資熱情回升。另一廂，滬股通遭遇外資的“撤離”，連續(xù)17個交易日出現(xiàn)“資金凈流出”。

　　A股行情面臨境內(nèi)、外投資者的重大分歧。

　　申萬宏源分析師李慧勇分析指出，在年內(nèi)美聯(lián)儲加息概率驟增，中美央行政策分化，人民幣貶值壓力累積的背景下，風(fēng)險資產(chǎn)受到?jīng)_擊，資金又開始流出中國市場，預(yù)計資金流出中國市場的局面將維持較長時間。

　　A股融資熱再起

　　11月9日，兩融凈買入額331.92億，成為今年以來最大一筆買入額，當(dāng)天余額在9月以來首次“重返”1.1萬億。

　　“現(xiàn)在客戶融資意愿很強(qiáng)，融資情緒恢復(fù)很快，營業(yè)部有很多客戶愿意開融資賬戶。我個人近日已有3名客戶開兩融賬戶；若是年中，客戶基本出逃市場?！比A南一家上市券商營業(yè)部人士告訴記者。

　　深圳一家上市券商一名兩融業(yè)務(wù)人士表示，自9月起，融資情緒有回暖的跡象，近期客戶融資意愿很高。

　　伴隨市場環(huán)境發(fā)生變化，有券商大規(guī)模調(diào)整兩融標(biāo)的擔(dān)保折算率。

　　據(jù)了解，中信證券分別在10月底、11月初對標(biāo)的股進(jìn)行調(diào)整。第一次公司對727只標(biāo)的股進(jìn)行調(diào)整，其中率先上調(diào)藍(lán)籌股折算率，上調(diào)中國銀行(601988.SH)、建設(shè)銀行(601939.SH)、華泰證券(601688.SH)、光大證券(601788.SH)至0.7。第二次則對76只標(biāo)的股上調(diào)折算率，其中有40只為中小創(chuàng)標(biāo)的，上調(diào)后76只股票折算率分別為0.2、0.3、0.4不等。

　　此舉是兩融業(yè)務(wù)的“放寬”跡象，還是“逆周期調(diào)整”？對此，上述深圳上市券商兩融業(yè)務(wù)人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示，逆周期調(diào)整與否，要根據(jù)各家判斷?！澳嬷芷谡{(diào)整的前提是市場疲弱，市場見到底部。但我傾向中信證券的做法，目前市場有比較好的基礎(chǔ)，后續(xù)也有較大的上漲空間?！?/p>

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者走訪了解到，除了個別券商上調(diào)折算率外，在杠桿方面，券商態(tài)度仍然謹(jǐn)慎。“我們杠桿倍數(shù)沒有變?！鄙鲜鋈A南上市券商營業(yè)部人士表示。據(jù)了解，多家券商普遍把杠桿倍數(shù)控制在1:1，甚至0.7-0.8.

　　11月11日，平安證券下調(diào)兩融業(yè)務(wù)“紅線”，公司把警戒線調(diào)整為150%，平倉線調(diào)整為130%，緊急平倉線定為115%。

　　據(jù)了解，自7月1日兩融業(yè)務(wù)新規(guī)頒布后，多家券商已下調(diào)維持擔(dān)保比例。華泰證券營業(yè)部人士向記者介紹稱，公司將追保維持擔(dān)保比例由150%下調(diào)至135%，平倉線為130%。

　　上述深圳上市券商兩融人士表示，“維持擔(dān)保比例不屬于逆周期調(diào)整的范疇，只是公司風(fēng)險管理策略的調(diào)整。7月1日后有大批券商進(jìn)行調(diào)整，平安證券這次動作與那時券商的動作一脈相承，現(xiàn)在沒有進(jìn)一步的監(jiān)管動向?！?/p>

　　對于上證指數(shù)目前點位，有市場人士擔(dān)心若遇到調(diào)整是否會出現(xiàn)7月的情況。

　　多名券商人士均表示兩融在可控范圍內(nèi)。上述華南上市券商營業(yè)部人士表示，市場即使出現(xiàn)調(diào)整，出現(xiàn)6-7月無流動性情況概率較小。在流動性保證下，融資客遇到調(diào)整時會及時止損、割肉。

　　滬股通連續(xù)17日資金流出或因美聯(lián)儲議息

　　內(nèi)地投資者熱情似火，境外資金卻有其他的顧慮。

　　根據(jù)統(tǒng)計，11月11日已是滬股通連續(xù)第17個交易日凈流出，在此期間，滬股通凈流出資金合計230億元。

　　尤其在11月4日至今階段，滬股通日均流出規(guī)模接近翻倍，平均每天流出48.70億元；而在10月，日均流出資金僅為25.13億元。

　　根據(jù)東方財富統(tǒng)計，在這17個交易日內(nèi)，前十大“資金凈流出”股中，有5只銀行股、1只證券股、2只保險股；大金融板塊占去80%。

　　其中，中國平安資金凈流出規(guī)模最大，達(dá)34.35億元；招商銀行排名第二，凈流出20.14億元；民生銀行緊跟其后，凈流出16.50億元。

　　對于外資大規(guī)模撤出資金，香港一名券商分析師向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者解釋，“主要還是因為外資看淡中國市場，因為近期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)欠佳。”

　　在他看來，美聯(lián)儲的議息也是另一因素?！叭裘绹酉ⅲ瑫蠲绤R加強(qiáng)，吸引資金流往美元資產(chǎn)?；驎钔赓Y沽人民幣資產(chǎn)，該買美元資產(chǎn)。”

　　申萬宏源分析師李慧勇亦有相似的觀點，他指出美國10月非農(nóng)數(shù)據(jù)非常強(qiáng)勁，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好支持加息，期貨市場顯示美聯(lián)儲年內(nèi)加息概率已上升70%，由此美元指數(shù)走強(qiáng)，美債收益率走高，風(fēng)險資產(chǎn)受到?jīng)_擊。美元走強(qiáng)導(dǎo)致大宗商品和新興市場貨幣承壓，WTI原油價格持續(xù)下跌，人民幣貶值壓力較大，資金外流壓力增大。

　　從貨幣政策來看，中國央行實行資產(chǎn)質(zhì)押再貸款擴(kuò)圍，再加上雙降政策，有助于增強(qiáng)市場對經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)和流動性穩(wěn)定的預(yù)期，但同時也增強(qiáng)了人民幣隱含的貶值壓力。由于人民幣11月底即將進(jìn)行SDR評估，央行注重人民幣匯率的維穩(wěn)，短期內(nèi)預(yù)期不會觸發(fā)匯率風(fēng)險。但長期來看，若中國經(jīng)濟(jì)基本面不能企穩(wěn)回升，則因為中美貨幣政策背道而馳而增加的人民幣貶值壓力很可能觸發(fā)資金外流。

　　中投證券分析師張捷表示，從階段節(jié)奏上來看，四季度下半段，伴隨美聯(lián)儲加息腳步迫近，資金對新興市場風(fēng)險偏好或?qū)⒅鸩较陆?，資金流出壓力重現(xiàn)。他預(yù)計12月加息后，明年一季度新興市場大概率還是資金流出態(tài)勢。