進(jìn)入10月份，A股市場(chǎng)整體回暖，截至10月16日，上證綜指十月份上漲了11.09%，中小板指上漲了13.73%，創(chuàng)業(yè)板上漲了17.59%，市場(chǎng)呈現(xiàn)出高彈性小盤(pán)股領(lǐng)漲的格局。但就市場(chǎng)整體估值水平而言，根據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)，目前上證綜指市盈率為14.6倍，中小板指數(shù)為33.5倍，創(chuàng)業(yè)板為74.1倍，創(chuàng)業(yè)板整體高估依然較為明顯。

　　我們認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板的高估，與投資者結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)以及我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期有關(guān)，短期創(chuàng)業(yè)板保持高于市場(chǎng)的整體估值的情況依然會(huì)持續(xù)。但我們不認(rèn)同市場(chǎng)上部分投資者對(duì)創(chuàng)業(yè)板估值高企的解釋?zhuān)缬脛?chuàng)業(yè)板的市盈率比上證綜指的市盈率，用其倍數(shù)，來(lái)推論在上證綜指某一市盈率下，創(chuàng)業(yè)板的估值可以達(dá)到多少。

　　自2010年6月以來(lái)，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的市盈率平均是上證綜指的4.3倍,其比值上下限分別為2.75和7.37。但這一比值，并不代表創(chuàng)業(yè)板的市盈率是上證綜指4.3倍。伴隨著創(chuàng)業(yè)板的誕生，其估值一直高于市場(chǎng)整體，這里的原因有投資者、市場(chǎng)，也有經(jīng)濟(jì)面，但我們認(rèn)為，這種部分個(gè)股長(zhǎng)期估值高于市場(chǎng)整體的情況，難以長(zhǎng)期存在。我們縱觀國(guó)際主要資本市場(chǎng)，很難發(fā)現(xiàn)小市值股票相對(duì)于藍(lán)籌股高估如此明顯的情況。

　　再回到市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，就目前的格局來(lái)說(shuō)，小盤(pán)股漲幅領(lǐng)先市場(chǎng)的風(fēng)格，用超跌反彈來(lái)解釋更加合理。A股市場(chǎng)在2015年中經(jīng)過(guò)了深度調(diào)整，各指數(shù)普遍下跌，若從各指數(shù)高點(diǎn)到低點(diǎn)來(lái)看，上證綜指下跌了43.34%，而創(chuàng)業(yè)板下跌了53.24%，小盤(pán)股在下跌過(guò)程中跌幅深，在反彈過(guò)程中漲幅大，表現(xiàn)出了相對(duì)較高的彈性。

　　小盤(pán)股的市值小、題材多、概念豐富，在市場(chǎng)情緒好轉(zhuǎn)、熱點(diǎn)較多的情況下，其高漲幅與概念指數(shù)的上漲有較大的相關(guān)性。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，10月份上漲超過(guò)20%的概念指數(shù)已經(jīng)達(dá)到了29只，漲幅最高的充電樁指數(shù)，上漲了33.14%。

　　面對(duì)市場(chǎng)的回暖，我們關(guān)心的問(wèn)題是，這樣的行情能走多遠(yuǎn)。市場(chǎng)在9月份經(jīng)歷了配資清理和對(duì)美元加息的影響，投資者情緒在10月份有所緩和。情緒的逐漸回暖，有利于市場(chǎng)的向上突破，影響目前行情的主要因素是上市公司三季度業(yè)績(jī)，以及市場(chǎng)對(duì)于“十三五”規(guī)劃的預(yù)期能否實(shí)現(xiàn)。

　　截至10月16日，A股上市公司業(yè)績(jī)預(yù)告有1702家，54家已經(jīng)公布了三季報(bào)情況。從業(yè)績(jī)預(yù)告類(lèi)型的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)分析，創(chuàng)業(yè)板給出了相對(duì)較好的答卷。創(chuàng)業(yè)板上市公司已經(jīng)業(yè)績(jī)預(yù)告的共有481家，其中業(yè)績(jī)預(yù)增和略增的占比為23.7%和35.6%，好于上市公司整體的22.2%和23.5%。我們回顧中報(bào)業(yè)績(jī)，發(fā)現(xiàn)“投資收益”為上市公司半年報(bào)做了較大的貢獻(xiàn)，這與上半年A股市場(chǎng)整體上漲有關(guān)。但三季度股票市場(chǎng)整體低迷，調(diào)整幅度較大，預(yù)計(jì)這會(huì)對(duì)上市公司的業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊憽?/p>

　　經(jīng)過(guò)了市場(chǎng)的洗禮，投資者對(duì)于業(yè)績(jī)的重視程度有所提高，三季度業(yè)績(jī)?nèi)绾?，將成為影響市?chǎng)走勢(shì)的一個(gè)重要因素。雖然創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)預(yù)告較好，但能否支持高企的估值，也是投資者應(yīng)該關(guān)注的。

　　除此之外，影響A股最大的因素非“十三五”規(guī)劃莫屬?！笆濉币?guī)劃的核心依然是穩(wěn)增長(zhǎng)和調(diào)結(jié)構(gòu)，在這樣兩大主題下，“十三五”規(guī)劃能否達(dá)到、或超越市場(chǎng)預(yù)期，也成為影響10月份市場(chǎng)走勢(shì)的一大因素。

　　整體而言，投資者情緒雖然有所好轉(zhuǎn)，但觀望情緒依舊較濃，融資余額增長(zhǎng)至9660億，增長(zhǎng)相對(duì)平緩。A股在三季度發(fā)生的反彈和調(diào)整步伐較快，使得投資者對(duì)市場(chǎng)的反彈較為謹(jǐn)慎，追高風(fēng)險(xiǎn)較大，在市場(chǎng)情緒尚未完全恢復(fù)的情況下，不宜追高漲幅過(guò)高的個(gè)股。從投資布局來(lái)看，我們首推低估值的藍(lán)籌股，其安全邊際較大，且隨著三季報(bào)的陸續(xù)公布，藍(lán)籌股的業(yè)績(jī)有望推升市場(chǎng)表現(xiàn)。其次，可以參與“十三五”規(guī)劃藍(lán)圖下的新能源和環(huán)保行業(yè)。政策刺激因素有望推動(dòng)個(gè)股行情走高，并提升行業(yè)規(guī)模和空間。如果市場(chǎng)行情能夠持續(xù)，高彈性、概念主題豐富的創(chuàng)業(yè)板依然引領(lǐng)市場(chǎng)的情況有望延續(xù)。