8月下旬以來(lái)，隨著降準(zhǔn)降息、準(zhǔn)備金率考核新政等寬松舉措出臺(tái)，銀行間市場(chǎng)資金面前期的謹(jǐn)慎預(yù)期再度被打破。資金價(jià)格持續(xù)低企與流動(dòng)性不斷趨松，再度成為機(jī)構(gòu)投資者的主流預(yù)期。分析人士指出，盡管A股市場(chǎng)清理配資等去杠桿政策將持續(xù)，但在流動(dòng)性寬裕格局的背景下，在場(chǎng)外資金方面A股仍可能“不差錢”。

　　資金面暫無(wú)大礙

　　盡管此前較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)銀行間資金價(jià)格下行壓力重重，但8月末以來(lái)貨幣資金利率再度出現(xiàn)震蕩走低。

　　來(lái)自WIND的數(shù)據(jù)顯示，本周三(9月23日)銀行間市場(chǎng)隔夜、7天、14天和1個(gè)月期限的質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)平均利率(存款類機(jī)構(gòu))，依次為1.88%、2.34%、2.71%和3.10%。其中，主流隔夜品種環(huán)比前一交易日持平，主流7天期回購(gòu)利率小幅下跌4個(gè)基點(diǎn)。相較于9月初，隔夜資金利率基本持平，而7天期回購(gòu)利率已由前期的2.40%一線降至2.35%以下。整體來(lái)看，在資金面心態(tài)進(jìn)一步趨暖的同時(shí)，市場(chǎng)資金利率中樞繼續(xù)出現(xiàn)小幅下移。與此同時(shí)，盡管國(guó)慶長(zhǎng)假已經(jīng)臨近，但資金供求態(tài)勢(shì)依舊保持了積極勢(shì)頭。

　　交易員表示，隨著季末臨近，近幾個(gè)交易日隔夜資金略顯緊俏，14天期限資金需求也逐步升溫，不過(guò)場(chǎng)內(nèi)大行資金供給穩(wěn)定提供保障，整體資金面仍無(wú)大礙。整體來(lái)看，雖然季末因素可能引發(fā)市場(chǎng)謹(jǐn)慎心態(tài)略有抬升，但考慮到本周央行還將推出國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存投放、存款準(zhǔn)備金率考核新規(guī)也已實(shí)施、貨幣定向工具也將隨時(shí)待命，國(guó)慶長(zhǎng)假前后市場(chǎng)流動(dòng)性預(yù)計(jì)仍會(huì)保持平穩(wěn)。

　　流動(dòng)性整體寬裕

　　8月中旬以來(lái)，市場(chǎng)資金面在人民幣匯率走軟、美聯(lián)儲(chǔ)加息臨近等負(fù)面因素打壓下，一度出現(xiàn)較大的不確定預(yù)期。而結(jié)合近期市場(chǎng)流動(dòng)性的整體表現(xiàn)，以及各方對(duì)貨幣政策繼續(xù)寬松的樂觀預(yù)期，目前主流機(jī)構(gòu)仍普遍預(yù)期，流動(dòng)性寬裕局面在未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)仍會(huì)得以持續(xù)。

　　對(duì)于人民幣匯率階段性走軟和資金外流對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性的影響，中投證券表示，在經(jīng)歷了8月新匯改初期的動(dòng)蕩后，人民幣兌美元匯率在央行多種舉措的維護(hù)下正逐漸趨于平穩(wěn)。另一方面，盡管上周央行在公開市場(chǎng)上凈回籠了1400億元資金，但貨幣市場(chǎng)利率走勢(shì)仍然異常平穩(wěn)，這應(yīng)當(dāng)歸功于資金外流的減弱因素。而考慮到近期債券市場(chǎng)凈融資額創(chuàng)出新高，有理由確認(rèn)當(dāng)前資金外流的速度已大幅放緩。

　　此外，中金公司、海通證券等機(jī)構(gòu)本周進(jìn)一步發(fā)表觀點(diǎn)指出，按照以往歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，央行主動(dòng)進(jìn)行較大規(guī)模的流動(dòng)性投放，往往滯后于工業(yè)增加值1個(gè)月。從剛剛公布的9月制造業(yè)PMI初值來(lái)看，如果工業(yè)增加值再度下滑得到驗(yàn)證，那么央行將繼續(xù)增加流動(dòng)性投放，確保資金面整體寬裕。與此同時(shí)，從7月份開始，不少資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)就開始大幅增加利率債、信用債的配置，并在資金總量整體寬裕的背景下，引發(fā)了“資產(chǎn)荒”。展望未來(lái)一段時(shí)間，“資產(chǎn)荒”時(shí)代不會(huì)快速結(jié)束。流動(dòng)性的整體寬裕以及確定性高收益機(jī)會(huì)的稀缺，將給債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)繼續(xù)帶來(lái)較為積極的影響。