8月初股指延續(xù)3600點(diǎn)-4000點(diǎn)寬幅震蕩，但月末一輪大幅調(diào)整后，大盤直接跌破前期低點(diǎn)，宣告新一輪尋底開啟，月底在3200點(diǎn)上方穩(wěn)住，市場(chǎng)中樞也再度下移。從目前來看，央行降息、降準(zhǔn)可能開啟新一輪的寬松周期，但在大幅下挫后，風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著下降，資金謹(jǐn)慎情緒升溫。此外，疲軟的經(jīng)濟(jì)也增加了市場(chǎng)的不確定性。在9月份，資金面、經(jīng)濟(jì)面和情緒面的“三面博弈”仍將主導(dǎo)市場(chǎng)，寬幅震蕩將成9月主旋律。

　　8月市場(chǎng)中樞再度下移

　　經(jīng)歷了6月份的千點(diǎn)下挫，7月份的震蕩整固，8月份市場(chǎng)中樞再度下移，而且這波調(diào)整的力度更大，發(fā)生的時(shí)點(diǎn)也更出人意料。8月初，股指延續(xù)了此前的寬幅震蕩，以3600點(diǎn)為支撐開啟小幅反彈，再一次向4000點(diǎn)發(fā)起沖擊。值得注意的是，7月份大盤也曾多次沖擊4000點(diǎn)，但隨后都無功而返，重新回歸到3600點(diǎn)附近蓄勢(shì)，3600點(diǎn)-4000點(diǎn)的區(qū)間震蕩一再被夯實(shí)。

　　不過這次沖擊4000點(diǎn)未果后，滬綜指直接開啟了一輪深幅調(diào)整，8月18日出現(xiàn)了單日超過200點(diǎn)的下跌，直接宣告了新一輪調(diào)整的開啟。8月19日小幅反彈，形成一個(gè)小的下跌中繼后，股指便出現(xiàn)加速下跌的態(tài)勢(shì)，收出一波5連陰，期間有4個(gè)交易日跌幅超過百點(diǎn)，2個(gè)交易日跌幅超過200點(diǎn)，直接擊穿了3373.54點(diǎn)的前期低點(diǎn)，宣告新一輪尋底開啟，隨后月底迎來超跌反彈，在3200點(diǎn)上方穩(wěn)住。從月K線上看，滬綜指已經(jīng)收出三根大陰線，月K線上尚未出現(xiàn)止跌跡象。

　　從行業(yè)板塊來看，28個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)板塊全線盡墨，申萬建筑材料、交通運(yùn)輸、綜合、公用事業(yè)和輕工制造指數(shù)跌幅相對(duì)較小，低于10%，分別為7.88%、7.96%、7.99%、9.19%和9.79%。申萬傳媒、非銀金融和計(jì)算機(jī)指數(shù)跌幅居前，分別下跌17.74%、18.33%和20.45%。

　　分析人士指出，在證金公司以“真金白銀”入市維穩(wěn)市場(chǎng)，監(jiān)管層嚴(yán)查惡意做空的大背景下，市場(chǎng)本身已經(jīng)出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，此時(shí)市場(chǎng)再次出現(xiàn)大幅調(diào)整，對(duì)于市場(chǎng)的情緒傷害較大，相較于6月份的千點(diǎn)調(diào)整，8月末的這波調(diào)整殺傷力其實(shí)更大。

　　悲觀情緒需緩步出清

　　從成交額來看，相較于6月份超過2萬億的成交額，7月份1.5萬億的成交額，8月份滬深兩市成交額顯著萎縮，不足萬億元，月底的幾個(gè)交易日甚至在6000億元左右，顯示市場(chǎng)的參與熱情仍在降溫，底部的承接力量也相對(duì)有限，這也是市場(chǎng)中樞不斷下移的主因。從目前來看，這種悲觀的情緒仍需緩步出清，而需要的時(shí)間也相對(duì)較長(zhǎng)。

　　首先，融資余額正在進(jìn)行二次“去杠桿”，高杠桿仍需緩步出清。7月初滬深兩市大盤連續(xù)大幅下挫，融資余額連續(xù)三個(gè)交易日出現(xiàn)超過千億元的下降，由于恐慌情緒的升溫，當(dāng)時(shí)是融資去杠桿最為猛烈的階段，8月下旬滬深兩市大盤突然快速下挫，市場(chǎng)謹(jǐn)慎情緒快速升溫，兩融市場(chǎng)也再次步入去杠桿之路，自8月18日起滬深兩市的融資余額，連續(xù)7個(gè)交易日下降，其中8月25日的融資凈償還額更是高達(dá)852.98億元，刷新了7月8日以來的新高。不過隨后股指觸底反彈，8月26日融資凈償還額降至523.66億元，8月27日融資凈償還額降至500億元之下，為332.77億元。截至8月28日滬深兩市的融資余額為1.07萬億元，繼續(xù)向1萬億回歸，對(duì)應(yīng)著悲觀情緒的修復(fù)，高杠桿仍在緩步出清。

　　其次，熱點(diǎn)亂戰(zhàn)，缺乏清晰主線，市場(chǎng)缺乏積聚人氣的品種。8月初股指震蕩反彈之際，圍繞中央國(guó)企改革和地方國(guó)企改革的主題投資成為市場(chǎng)最為重要的做多主線之一，期間部分改革概念股連續(xù)漲停，活躍了市場(chǎng)的氛圍，期間成交額也重新回升至萬億元之上。不過之后伴隨著國(guó)企改革概念股高位連續(xù)回落，市場(chǎng)缺乏持續(xù)熱點(diǎn)，除去部分“證金概念股”，熱點(diǎn)出現(xiàn)集體退潮，市場(chǎng)缺乏明顯的投資主線，這也使得資金缺乏著力點(diǎn)，沒有持續(xù)熱點(diǎn)來聚攏市場(chǎng)人氣，悲觀情緒出清的時(shí)間也將被拉長(zhǎng)。

　　最后，尾盤跳水成為投資者“心結(jié)”。8月份的交易日里，2點(diǎn)和2點(diǎn)半常常被投資者戲謔為“心跳時(shí)刻”，因?yàn)檫@兩個(gè)時(shí)點(diǎn)大盤常常會(huì)突然跳水，“盤中大幅波動(dòng)，尾盤頻繁跳水”成為8月份市場(chǎng)的一個(gè)縮影。這也從另一個(gè)側(cè)面折射出悲觀情緒的濃厚，投資者為了保證利潤(rùn)不被吞噬，只敢做超短線炒作，兩點(diǎn)半跳水自然成為心結(jié)，悲觀情緒修復(fù)還需解開這個(gè)心結(jié)。

　　三面博弈主導(dǎo)9月市場(chǎng)

　　展望9月份，股指突然出現(xiàn)大反轉(zhuǎn)的可能性并不大，在資金面、經(jīng)濟(jì)面、情緒面的“三面博弈”之下，寬幅震蕩仍將是大概率事件。

　　首先，央行降息、降準(zhǔn)可能開啟新一輪的寬松周期，資金面對(duì)于A股的支撐較強(qiáng)。8月25日晚間中國(guó)人民銀行發(fā)布通知，決定自8月26日起，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存貸款基準(zhǔn)利率0.25個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)自9月6日起，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，此次降準(zhǔn)將帶來6000億元左右的市場(chǎng)流動(dòng)性，超預(yù)期的降息、降準(zhǔn)或打開新一輪的寬松周期，成為市場(chǎng)的重要支撐。

　　其次，風(fēng)險(xiǎn)偏好的下降，謹(jǐn)慎情緒的升溫，這將會(huì)在一個(gè)較長(zhǎng)的時(shí)間壓制市場(chǎng)的估值中樞。伴隨著改革的推進(jìn)，無風(fēng)險(xiǎn)利率下行，風(fēng)險(xiǎn)偏好上升，這是本輪牛市的重要根基。不過經(jīng)歷了連續(xù)的大幅下挫后，市場(chǎng)已經(jīng)從高風(fēng)險(xiǎn)偏好轉(zhuǎn)為低風(fēng)險(xiǎn)偏好中。其實(shí)，無論是之前的大漲還是之后的大跌，其實(shí)企業(yè)經(jīng)營(yíng)本身并沒有發(fā)生太大的變化，變化的是估值，現(xiàn)在市場(chǎng)的平均估值已經(jīng)回到18倍，但資金仍然不積極介入，一個(gè)重要的原因在于風(fēng)險(xiǎn)偏好下降的速度顯著超過了估值下降的速度，面對(duì)并不“貴”的市場(chǎng)，資金為了穩(wěn)妥起見也不愿大舉入場(chǎng)，這將在一定程度上壓制市場(chǎng)的估值中樞。

　　最后，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的疲軟料將增加市場(chǎng)的不確定性。7月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)降幅繼續(xù)擴(kuò)大。7月單月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額同比下降2.9%，較6月的-0.3%降幅明顯擴(kuò)大，創(chuàng)今年2月以來的最差水平。1-7月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)累計(jì)同比下降1.0%，降幅較上月擴(kuò)大0.3個(gè)百分點(diǎn)。1-7月工業(yè)企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入累計(jì)同比增長(zhǎng)1.3%，顯著低于去年同期的8.8%，二季度以來持續(xù)放緩，部分是由于去年二三季度的同期高基數(shù)效應(yīng)，另一方面也顯露了工業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)的持續(xù)低迷。值得注意的是，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較為疲軟，成為市場(chǎng)的一大變數(shù)，經(jīng)濟(jì)的低迷可能會(huì)直接拖累上市公司的盈利，“弱市重質(zhì)”，而缺乏業(yè)績(jī)支撐的品種可能會(huì)成為市場(chǎng)中拋壓較重的品種。