是的，當(dāng)前股票市場(chǎng)大幅下挫。是的，有些股票現(xiàn)在缺乏流動(dòng)性。是的，投資者開始蒙受虧損，特別是用了杠桿的投資者，開始蒙受巨幅虧損。

　　上證指數(shù)3432.45-2.13%

　　但是，將這次大幅回調(diào)理解成金融危機(jī)的分析，顯然是對(duì)以上的內(nèi)容反應(yīng)過(guò)度了。下面，就讓我們來(lái)看七件事。這七件事都是在那些真正毀滅了整個(gè)金融體系、讓實(shí)體經(jīng)濟(jì)一蹶不振的金融危機(jī)中所常見的。但是，在目前的A股市場(chǎng)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)中，我們卻沒有看到。

　　一、指數(shù)年初至今尚有漲幅：盡管市場(chǎng)下跌慘烈，然而這種下跌主要是相對(duì)今年以來(lái)，一些股票過(guò)快的漲幅而言的。

　　事實(shí)上，從年初至今，成分股多未停牌的滬深300指數(shù)仍然上漲了3.7%，上證綜合指數(shù)上漲8.4%。如果看成分股多有停牌的小股票指數(shù)，則中小板綜合指數(shù)上漲42.4%，創(chuàng)業(yè)板綜合指數(shù)仍上漲63.4%。

　　二、實(shí)體經(jīng)濟(jì)未受顯著影響：真正的金融危機(jī)，往往顯著影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

　　比如，2008年的全球金融危機(jī)，導(dǎo)致許多國(guó)家產(chǎn)業(yè)衰退，失業(yè)率飆升。但是，我們可以觀察到，當(dāng)前A股的調(diào)整除了影響投資者的賬面收益以外，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)并無(wú)顯著影響。

　　三、外匯非自由兌換導(dǎo)致匯率極難崩潰：最近兩個(gè)交易日的人民幣匯率下滑，讓一些投資者擔(dān)憂股市的回調(diào)，會(huì)造成匯率系統(tǒng)崩潰。但是，由于中國(guó)實(shí)行嚴(yán)格的資本管制，導(dǎo)致資本流入流出異常困難，大規(guī)模做空人民幣匯率更是難上加難。因此，人民幣匯率受到擾動(dòng)是可能的，大幅崩潰則是難以想象的。

　　此外，流行的“經(jīng)濟(jì)崩潰所以貨幣貶值”理論，并不縝密。經(jīng)濟(jì)衰退不一定伴隨貨幣貶值，而日本的例子即是經(jīng)濟(jì)下行中，貨幣持續(xù)升值，從而導(dǎo)致出口部門承壓。

　　四、低通脹保障寬貨幣空間：在大多數(shù)最后演化成金融危機(jī)、乃至經(jīng)濟(jì)危機(jī)的事件中，央行因?yàn)槲飪r(jià)飆升而無(wú)法繼續(xù)放松貨幣、或者貨幣公信力已經(jīng)失效繼續(xù)寬松已然無(wú)用，是必備要素之一。

　　但是，當(dāng)前中國(guó)的物價(jià)極其穩(wěn)定，通脹水平處于歷年低點(diǎn)。因此，央行進(jìn)行有效寬松貨幣政策的空間仍然很大，這也就消除了當(dāng)前的股票市場(chǎng)下跌演化成全面金融危機(jī)的可能性。

　　五、無(wú)外債，有外儲(chǔ)：在過(guò)往的一些金融危機(jī)、乃至經(jīng)濟(jì)危機(jī)中，如過(guò)去幾年中蔓延的歐債危機(jī)，上世紀(jì)的南美經(jīng)濟(jì)危機(jī)，我們看到發(fā)生危機(jī)的國(guó)家，都有一個(gè)共同點(diǎn)，即背負(fù)了大量的外債、并無(wú)法償還，最終導(dǎo)致金融系統(tǒng)崩潰。

　　但是，當(dāng)前中國(guó)不僅沒有顯著的外債，國(guó)家的外匯儲(chǔ)備仍然充裕，其總額度高達(dá)3.73萬(wàn)億美元之巨，相當(dāng)于約22.8萬(wàn)億元人民幣，其體量約為全國(guó)居民存款總額的近一半。配之以中國(guó)嚴(yán)格的資本項(xiàng)目管制和外匯管制，在此情況下，股市下跌演化成為金融危機(jī)的概率，相當(dāng)之小。

　　六、金融行業(yè)仍然穩(wěn)?。涸诮鹑谖C(jī)中，我們常?？吹姐y行破產(chǎn)、擠兌，證券公司倒閉，基金公司無(wú)法償付投資者資產(chǎn)，等等。這些情況在上世紀(jì)的港資銀行擠兌、2008年全球金融危機(jī)中麥道夫事件中，都有刻骨銘心的顯現(xiàn)。

　　但是，當(dāng)前中國(guó)的銀行、證券公司和基金公司仍然穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)，銀行并沒有因?yàn)楣墒邢碌霈F(xiàn)明顯壞賬抬升，證券公司的資產(chǎn)負(fù)債表仍然健康，基金公司也遵守了基金合同、正常運(yùn)營(yíng)?？梢钥吹?，當(dāng)前的中國(guó)金融行業(yè)仍然保持穩(wěn)健，并不符合金融危機(jī)的一般定義。

　　七、股市活躍市值占比較小：與一般西方經(jīng)濟(jì)體不同，由于中國(guó)股票市場(chǎng)存在大量的國(guó)有資本，同時(shí)受限于嚴(yán)格的資本管制，并無(wú)大量的海外資本，從而導(dǎo)致A股市場(chǎng)活躍交易市值占總市值的比例較小。

　　因此，股票價(jià)格下跌造成的負(fù)面影響，向金融系統(tǒng)、乃至實(shí)體經(jīng)濟(jì)蔓延的速度也就慢得多。

　　由此以上七點(diǎn)，我們可以認(rèn)識(shí)到，當(dāng)前股市的下跌，雖然造成不少公司股價(jià)重挫、投資者賬面虧損，但是，中國(guó)的金融體系、乃至經(jīng)濟(jì)體系仍然十分穩(wěn)健，市場(chǎng)調(diào)整和金融危機(jī)之間并不能畫等號(hào)。

　　進(jìn)一步說(shuō)，由于中國(guó)人均經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平仍然較低、增長(zhǎng)的空間相對(duì)更大，此次股票市場(chǎng)的調(diào)整、尤其是其帶來(lái)的真正優(yōu)質(zhì)公司的股票價(jià)格下跌，又何嘗不是為真正的價(jià)值投資者提供的一個(gè)很好的買入機(jī)會(huì)呢？