市場自6月15日以來，13個交易日大盤暴跌約25%，兇猛而巨大的做空壓力究竟來自何處？中央財經(jīng)大學中國企業(yè)研究中心主任劉姝威昨天發(fā)文稱，這次股市暴跌的導火索是上市公司大股東及高管集中減持套現(xiàn)5000億元，其秘密武器則是股指期貨和融資融券。

　　大盤圍繞4000點繼續(xù)激戰(zhàn)，雖然尾盤有“兩桶油”以及銀行股拉抬指數(shù)，無奈大盤仍創(chuàng)調整新低，而且首次跌至半年線下方。在這輪暴跌25%的多空大戰(zhàn)中，誰在做空A股，成為市場最大的謎底；更多投資者呼吁，證監(jiān)會必須嚴厲查處故意做空者。

　　聲音

　　暴跌導火索是股東減持套現(xiàn)？

　　中央財經(jīng)大學中國企業(yè)研究中心主任劉姝威昨天發(fā)文稱，這次股市暴跌的導火索是上市公司大股東及高管集中減持套現(xiàn)5000億元，其秘密武器則是股指期貨和融資融券。文章指出，證監(jiān)會必須嚴厲查處故意做空中國股市者。

　　該文引述媒體報道，今年上半年，近1300家上市公司大股東及高管減持股票市值近5000億元，相當于去年全年減持金額2512億元的一倍，掀起了史上最大規(guī)模減持潮。5月以來，滬深兩市凈減持金額近2000億元。今年6月僅上半月，上市公司高管減持市值已達1600億元。劉姝威認為，大規(guī)模集中減持套現(xiàn)，意味著這些上市公司大股東及高管的共識是看空公司的經(jīng)營前景。正是這些上市公司大股東及高管集中減持套現(xiàn)5000億元引爆了股指暴跌。

　　其指出，證監(jiān)會批準股指期貨和融資融券業(yè)務，目的是激活2008年以來低迷的股市。但是，這些金融杠桿工具不僅沒有激活股市，而是成了這輪牛市的殺手。我國股市還是一個新興市場，證監(jiān)會的監(jiān)管能力還不夠足以掌控金融杠桿工具，在這種條件下，開放金融杠桿工具，無疑給故意做空中國股市的“恐怖分子”提供了武器。

　　此外，昨天有媒體評論稱，期指惡意做空或為暴跌元兇，中金所成股市勝負主戰(zhàn)場。評論指出，股指期貨的巨大負基差，可能才是本輪股災的導火索。期指市場頻頻出現(xiàn)巨大賣盤，三大期指特別是IC1507頻觸跌停，期指市場的惡意做空，或是這一切的元兇。從最近幾日的市場表現(xiàn)來看，其演進路徑可以歸結為，IC1507率先砸盤，負基差持續(xù)擴大，帶動正股市場殺跌，引發(fā)場外融資爆倉、場內融資盤平倉、公募基金贖回，先跌停的股票賣不出去，只能賣出尚未跌停的股票，造成A股市場的大面積跌停。

　　探究

　　4支力量都有可能做空A股

　　市場自6月15日以來，13個交易日大盤暴跌約25%，兇猛而巨大的做空壓力究竟來自何處？市場認為，不排除4種力量的出現(xiàn)以及共振。

　　做空力量首推券商的融資盤。據(jù)統(tǒng)計，本次市場上總共有2萬億融資盤，一度推動指數(shù)快速上漲。當大盤下跌的時候，這些融資盤也會變成下跌的力量。按照1:1的融資比例，很多融資盤已經(jīng)觸及平倉線，如果一旦觸及平倉線，卻還沒有繼續(xù)追加資金，就會被證券公司強行平倉，從而催生出更大的做空力量。市場認為滾雪球的效應導致了這輪暴跌。

　　其次是場外配資，很多散戶利用場外配資也就是利用杠桿，成倍放大收益。大盤去年七、八月份開始的上漲，配資是極其重要的力量。此輪暴跌，基本上消滅高杠桿的配資資金。

　　第三個是融券，在股票快速恐慌下跌的過程中，會吸引融券的介入，加上融券有比較高的要求門檻，資金體量較大，它們的力量會使下跌更加肆無忌憚，讓多頭完全沒有反抗之力。

　　最后則是股指期貨。股指期貨是一種對沖工具，當出現(xiàn)明顯的下跌趨勢時，大資金股票持倉者就會持有股指期貨空單來對沖風險，造成股指期貨快速下跌，此外部分做空的投機者也會利用賣出現(xiàn)貨拉低標的指數(shù)獲取更大利益，這無形中也加速了大盤下跌。

　　辟謠

　　外資“陰謀論”做空被否認

　　本周二，外資做空A股“陰謀論”之說傳遍市場，不過周三，便遭到中金所以及證監(jiān)會的直接否定。

　　周二，有傳聞稱，高盛等機構通過以南方基金為首的公募基金香港分公司，利用灰色區(qū)域，通過RQFII(人民幣合格機構投資者)專戶，“裸空”股指期貨做空A股，因而導致市場暴跌。當天晚間，南方基金發(fā)文澄清，公司各基金和專戶產品均無做空A股機制。南方東英沒有期貨賬戶，也沒有一張空單。

　　周三中午，中金所發(fā)表官方微博稱，QFII、RQFII利用期指做空A股市場傳聞不實。隨后，中國證監(jiān)會官方微博轉發(fā)了該消息。中金所稱，經(jīng)排查，南方基金系RQFII沒有在中金所開戶交易。包括高盛在內的QFII、RQFII在股指期貨中只能做套保交易，這些機構近期在股指期貨市場的套保交易符合規(guī)則，沒有所謂的大幅做空行為。

　　解析

　　帶杠桿的股市超出大多數(shù)人認知

　　國泰君安首席宏觀分析師任澤文發(fā)表文章解析了這輪杠桿上的牛市。文章稱，產業(yè)資本私募大戶蓬勃興起、杠桿工具廣泛使用、微信快速傳播并迅速達成一致預期等，帶杠桿的股市上漲和調整是我們目前面臨的新情況。估算杠桿資金存量為4萬億左右。產業(yè)資本、私募、高凈值客戶，主要采用兩融、傘形信托和單一結構信托工具；散戶主要采用互聯(lián)網(wǎng)平臺和系統(tǒng)分倉模式的工具。

　　該文指出，帶杠桿的股市，其特點是上漲時加杠桿有助于快速兌現(xiàn)預期，調整時去杠桿加大市場波動。這種帶杠桿的調整是新情況，超出大多數(shù)人的認知。

　　首先是傳導鏈條，恐慌性殺跌—杠桿爆倉—強制平倉—賣盤涌出—市場壓垮并崩盤股災—中產階級消滅、銀行不良率上升、金融危機—市場信心嚴重受挫，陷入長期低迷、失去正常的融資和支持實體經(jīng)濟轉型功能……只有有效中斷傳導鏈條，才能避免負反饋。其次要做好帶杠桿市場調整的控制風險預案。按照杠桿比例大小，從場外配資、傘形信托到兩融風險依次暴露。如果股市深調，風險將從配資公司、散戶傳染到銀行。第三促進資本市場健康發(fā)展，法治規(guī)范，維護金融穩(wěn)定。第四則是提高門檻，保護中小投資者。

　　最后消息

　　證監(jiān)會深夜表態(tài)嚴查惡意做空

　　昨晚10點左右，證監(jiān)會延續(xù)了幾日來深夜辦公的習慣，在證監(jiān)會網(wǎng)站發(fā)布證監(jiān)會發(fā)言人張曉軍答記者問。他表示：證監(jiān)會決定組織稽查執(zhí)法力量對涉嫌市場操縱，特別是跨市場操縱的違法違規(guī)線索進行專項核查。

　　問：有人認為，期指惡意做空是近期市場下跌的主要原因。對此，證監(jiān)會有何舉措？

　　答：近期，股市出現(xiàn)較大幅度下跌，股指期貨合約價格也出現(xiàn)大幅下挫。根據(jù)證券和期貨交易所市場監(jiān)察異動報告，證監(jiān)會決定組織稽查執(zhí)法力量對涉嫌市場操縱，特別是跨市場操縱的違法違規(guī)線索進行專項核查。對于符合立案標準的將立即立案稽查，嚴肅依法打擊，涉嫌犯罪的，堅決移送公安機關查辦！