央行決定自2015年6月28日起有針對(duì)性地對(duì)金融機(jī)構(gòu)實(shí)施定向降準(zhǔn)和下調(diào)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率。在“多殺多”式踩踏進(jìn)一步加劇的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，央行同時(shí)運(yùn)用數(shù)量和價(jià)格工具，貨幣寬松轉(zhuǎn)向被證偽，有助修復(fù)恐慌情緒，減緩急跌走勢(shì)，啟動(dòng)短線超跌反彈，超跌優(yōu)質(zhì)股和藍(lán)籌品種有望率先表現(xiàn)。但市場(chǎng)難以迅速反轉(zhuǎn)，盤(pán)整蓄勢(shì)仍將持續(xù)一段時(shí)間，而在大漲大跌之后，預(yù)計(jì)未來(lái)市場(chǎng)將更趨理性，牛市下半場(chǎng)的賺錢(qián)難度增大。綜合當(dāng)前主流機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)，市場(chǎng)風(fēng)格天平將向藍(lán)籌股傾斜，短期可關(guān)注受益降準(zhǔn)降息且估值水平相對(duì)較低的金融、地產(chǎn)等藍(lán)籌板塊，同時(shí)國(guó)企改革主題仍建議重點(diǎn)關(guān)注。

　　超預(yù)期“雙降”減緩急跌

　　中國(guó)人民銀行決定，自2015年6月28日起有針對(duì)性地對(duì)金融機(jī)構(gòu)實(shí)施定向降準(zhǔn)和下調(diào)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率。這是央行自2014年11月啟動(dòng)本輪降息降準(zhǔn)措施以來(lái)的第四次降息和第三次降準(zhǔn)。而“定向降準(zhǔn)+降息”雙組合同時(shí)打出，在歷史上的貨幣工具使用中較為少見(jiàn)，央行上一次在同一天宣布降息和降準(zhǔn)是在2008年12月12日。

　　此前市場(chǎng)預(yù)期央行6月份將有降準(zhǔn)或降息舉措，但由于預(yù)期遲遲未能兌現(xiàn)，從而出現(xiàn)了短期寬松力度減弱、貨幣政策步入觀望期的判斷，進(jìn)而加速了此輪市場(chǎng)調(diào)整。不過(guò)周末央行同時(shí)運(yùn)用數(shù)量和價(jià)格工具，貨幣寬松轉(zhuǎn)向被證偽，這對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)和股票市場(chǎng)均釋放出積極信號(hào)。

　　對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)而言，盡管5月數(shù)據(jù)有企穩(wěn)跡象，積極因素增多，但基礎(chǔ)依然不穩(wěn)、下行壓力依然較大，降息降準(zhǔn)有助于加碼穩(wěn)增長(zhǎng)，助力經(jīng)濟(jì)軟著陸。中信建投認(rèn)為，未來(lái)仍有降息空間，未來(lái)2-3年存款準(zhǔn)備金率將降至10%左右的常態(tài)水平，貨幣政策不會(huì)轉(zhuǎn)向或減速。

　　對(duì)于A股而言，在寬松預(yù)期落空后，此次利好將令市場(chǎng)迎來(lái)正向“預(yù)期差”。不論從流動(dòng)性釋放還是從情緒提振角度來(lái)看，此次政策都將有助穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，減緩大幅波動(dòng)，修復(fù)做多氛圍，推動(dòng)增量資金進(jìn)場(chǎng)，重塑A股繼續(xù)走牛的信心。在大盤(pán)步入二次探底后，降息降準(zhǔn)雖然不足以完全消弭高估值股票的下行壓力，但是有助于對(duì)沖市場(chǎng)上方的技術(shù)面、去杠桿、產(chǎn)業(yè)資本減持等壓力，減輕杠桿殺帶來(lái)的負(fù)反饋，支撐市場(chǎng)企穩(wěn)和短線反彈。特別是估值相對(duì)安全且受益流動(dòng)性改善的藍(lán)籌股，將獲得更多提振。

　　盤(pán)整蓄勢(shì) 風(fēng)格偏向藍(lán)籌

　　需要指出的是，雖然“雙降”有望提振股市、減緩短期急跌，但市場(chǎng)難以迅速反轉(zhuǎn)，盤(pán)整蓄勢(shì)仍將持續(xù)一段時(shí)間。

　　首先，滬綜指上方面臨60日均線、30日均線等重要均線壓制，以及三個(gè)跳空缺口，需要逐個(gè)擊破并確認(rèn)。而二次探底的技術(shù)形態(tài)也意味著市場(chǎng)將反復(fù)震蕩探明底部，才能醞釀新一輪的反彈。其次，鑒于A股更為突出的“羊群效應(yīng)”，上漲和調(diào)整都易“過(guò)度”，在前期持續(xù)上行忽略一切利空后，短期的持續(xù)下跌也容易引發(fā)市場(chǎng)悲觀情緒，甚至不排除部分資金借利好出貨。另外，從市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)律來(lái)看，大漲大跌后，市場(chǎng)也需要足夠的時(shí)間來(lái)休整蓄勢(shì)，逐步形成新平衡，而主流題材在經(jīng)過(guò)充分炒作后面臨邊際效應(yīng)遞減，需要超預(yù)期利好來(lái)激活做多激情。

　　興業(yè)證券認(rèn)為，立足于短期博弈角度，每次急跌暴跌市場(chǎng)恐慌之后都會(huì)出現(xiàn)反彈，這次也不例外，但暴跌結(jié)束并不意味立刻重新進(jìn)入到“瘋?！北q階段，“大尖頂”調(diào)整之后，市場(chǎng)較長(zhǎng)一段時(shí)間將呈現(xiàn)指數(shù)箱體震蕩，個(gè)股行情分化，牛市將步入第二階段“盤(pán)整市”。海通證券也認(rèn)為，牛市邏輯未變，利好政策有助情緒修復(fù)，但風(fēng)險(xiǎn)教育后瘋牛難見(jiàn)，未來(lái)市場(chǎng)將更趨理性。

　　總體來(lái)看，市場(chǎng)短期有望在雙降利好下展開(kāi)反彈，但之后將回歸震蕩行情，“閉眼撿錢(qián)”難以重現(xiàn)，波動(dòng)和分化意味著賺錢(qián)難度將明顯提升。綜合當(dāng)前主流機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)，中級(jí)調(diào)整和降準(zhǔn)降息都將推動(dòng)市場(chǎng)風(fēng)格天平向藍(lán)籌股傾斜，短期行業(yè)配置建議關(guān)注受益于此次降準(zhǔn)降息政策及估值水平相對(duì)較低的金融、地產(chǎn)板塊，中期仍建議逢低關(guān)注國(guó)企改革投資機(jī)會(huì)。