近期以來，市場在脫離近三個(gè)月的盤整后，出現(xiàn)了連續(xù)大幅度上漲，上證指數(shù)出現(xiàn)了連續(xù)十連陽的罕見走勢，累計(jì)上漲幅度達(dá)到12%，指數(shù)也從3月初的3300點(diǎn)上升至3700多點(diǎn)。我們認(rèn)為，市場連續(xù)上漲有多方面的利好因素，這也意味著市場反彈空間已經(jīng)打開，但考慮到短期市場漲幅過大，市場即將進(jìn)入寬幅震蕩階段。

　　過去幾年每到兩會(huì)結(jié)束后，市場總?cè)菀自谑フ呃么碳ず蟪霈F(xiàn)下跌，但這次卻不一樣了，主要原因在于市場上漲受到了管理層的高度認(rèn)同，投資人對(duì)于做多市場也就更有信心。

　　如證監(jiān)會(huì)主席肖鋼兩會(huì)時(shí)表態(tài)說，本輪股市上漲是對(duì)改革開放紅利預(yù)期的反映，是各項(xiàng)利好政策疊加的結(jié)果，有其必然性和合理性，改革紅利將是推動(dòng)資本市場進(jìn)一步健康發(fā)展的最強(qiáng)大動(dòng)力，而證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人3月20日也稱，近期股市上漲，是市場對(duì)經(jīng)濟(jì)增長“托底”、金融風(fēng)險(xiǎn)可控的認(rèn)同，也是全面深化改革、市場流動(dòng)性充裕、資金利率下行、中小企業(yè)上市公司盈利情況改善等多種因素的綜合反映。這無疑向投資人暗示當(dāng)前市場上漲有其必然性與合理性。

　　再如，近期央行連續(xù)施放出積極貨幣政策的信號(hào)，如自2月末貨幣、信貸等流動(dòng)性指標(biāo)持續(xù)好轉(zhuǎn)，而隨著打新資金解凍、外占由負(fù)轉(zhuǎn)正、MLF 加量續(xù)作，貨幣利率已經(jīng)大幅下降，但央行仍自3月開始連續(xù)三周下調(diào)逆回購利率，這無疑表明央行力促貨幣政策寬松的決心很大，預(yù)計(jì)未來在央行不斷下調(diào)貨幣市場利率，加之人民幣匯率企穩(wěn)、資本外流改善的情況下，貨幣利率有望進(jìn)一步下行。

　　當(dāng)然更重要的還在于兩會(huì)后一系列改革政策的加速落實(shí)與實(shí)施。如經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，近期財(cái)政部已下達(dá)地方存量債務(wù)1萬億元置換債券額度，允許地方把一部分到期高成本債務(wù)轉(zhuǎn)換成地方政府債券；3月24日，政治局會(huì)議審議通過了《關(guān)于加快推進(jìn)生態(tài)文明建設(shè)的意見》，廣東、天津、福建自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)總體方案以及進(jìn)一步深化上海自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)改革開放方案等重磅文件；同一天，中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于推行地方各級(jí)政府工作部門權(quán)力清單制度的指導(dǎo)意見》；25日國務(wù)院會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要繼續(xù)加大國企國資改革力度，加快國有資本投資公司、運(yùn)營公司試點(diǎn)，充分發(fā)揮市場機(jī)制作用，促進(jìn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，優(yōu)化資源配置，有效解決重復(fù)建設(shè)、過度競爭等問題。

　　這些政策都較大程度上提振了市場相關(guān)板塊，如地方債置換后，可以有效防范地方債違約導(dǎo)致的區(qū)域和系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，不良資產(chǎn)壓力較大的銀行板塊因此受到提振；促進(jìn)國企之間強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，優(yōu)化資源配置，無疑意味著現(xiàn)有同類型國企有較大程度的合并空間，如中國中鐵與鐵建等，由于前期南北車合并的賺錢效應(yīng)存在，它們的合并預(yù)期也必然引發(fā)市場的炒作。

　　盡管這次市場上漲再次確認(rèn)了當(dāng)前牛市格局，3700點(diǎn)還遠(yuǎn)不是上漲終點(diǎn)，但是就短期來看，考慮到以下因素，市場上漲勢頭將會(huì)有所放緩。

　　第一，從去年底的上漲節(jié)奏來看，每當(dāng)市場短期連續(xù)出現(xiàn)大幅度上漲，并且成交量創(chuàng)出歷史新高后，市場都容易出現(xiàn)震蕩。如去年12月9日，市場在創(chuàng)出1.2萬億的天量后，再次沖高的動(dòng)力就由于獲利盤大量的套現(xiàn)而減弱，本周二市場也再次創(chuàng)出1.4萬億的天量，據(jù)此規(guī)律，在獲利盤洶涌套現(xiàn)，短期資金量難以繼續(xù)跟上的情況下，也容易形成短期調(diào)整。

　　第二，一季度即將結(jié)束，上市公司一季報(bào)披露即將大規(guī)模開展，而從一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，形勢不容樂觀。如中國3月匯豐制造業(yè)PMI初值49.2，創(chuàng)11個(gè)月新低，預(yù)期50.5，前值50.7。其中產(chǎn)出指數(shù)從2月的51.7降至50.8，新訂單指數(shù)從2月的51.2降至49.3，就業(yè)指數(shù)從2月的49.8降至47。這都顯示經(jīng)濟(jì)并未如市場所期待的出現(xiàn)企穩(wěn)，而是繼續(xù)下行，上市公司利潤增速也會(huì)受到影響。

　　第三，政策面的干擾。如最近傳聞證監(jiān)會(huì)開會(huì)要嚴(yán)厲打擊股價(jià)操縱行為，其中點(diǎn)名全通教育，這對(duì)于一些熱衷炒作創(chuàng)業(yè)板高價(jià)股的私募無疑不利，他們?yōu)榱嘶乇茱L(fēng)險(xiǎn)，減倉創(chuàng)業(yè)板龍頭股的可能性很大，而由于創(chuàng)業(yè)板的估值已經(jīng)創(chuàng)歷史新高，周四最高峰時(shí)接近100倍，機(jī)構(gòu)的減倉也很容易引發(fā)市場的大跌。

　　因此，我們認(rèn)為市場很可能在3700點(diǎn)左右會(huì)盤整較長的時(shí)間，短期獲益豐厚的投資人可以減倉出局觀望。