中信證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生：A股牛市未至拐點(diǎn)預(yù)計(jì)下半年再減息降準(zhǔn)各一次。

　　6月5日，滬指眾望所歸站上5000點(diǎn)大關(guān)。在此關(guān)頭，投資者更加關(guān)注實(shí)體經(jīng)濟(jì)走向。

　　“內(nèi)地A股現(xiàn)在還未到牛市拐點(diǎn)的階段，市場(chǎng)上升的邏輯仍然繼續(xù)存在。”中信證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家及研究部行政負(fù)責(zé)人彭文生6月9日在香港記者會(huì)表示。

　　“美國(guó)、歐洲、日本市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)顯示，股市與實(shí)體經(jīng)濟(jì)脫節(jié)并非中國(guó)獨(dú)有的現(xiàn)象。現(xiàn)在中國(guó)正處于金融周期的下半場(chǎng)，由于去杠桿化導(dǎo)致消費(fèi)和投資縮減，從而導(dǎo)致富余的儲(chǔ)蓄資金追逐金融資產(chǎn)，引發(fā)股市、債市齊升的現(xiàn)象。”他坦言。

　　“美國(guó)經(jīng)濟(jì)在2008年以后已經(jīng)進(jìn)入金融周期的下半場(chǎng)去杠桿化，而中國(guó)則落后于美國(guó)5年左右，我們現(xiàn)在正經(jīng)歷美國(guó)2009-2010年的去杠桿過(guò)程，但是以一種更加漸進(jìn)有序的方式進(jìn)行?！彼赋觥?/p>

　　同時(shí)，他表示，金融周期的下半場(chǎng)通?？梢猿掷m(xù)四至五年，并指出有可能誘發(fā)市場(chǎng)拐點(diǎn)因素主要包括市場(chǎng)本身估值形成的調(diào)整壓力，以及美元持續(xù)走強(qiáng)對(duì)中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和投資者情緒的影響。

　　“目前A股總市值占GDP比重距離2007年的高位仍有一定距離，相比之下，美國(guó)股市估值已經(jīng)偏高，美股總市值占GDP比重已接近2000年科網(wǎng)股爆破時(shí)的水平?！彼赋?。

　　統(tǒng)計(jì)資料顯示，目前A股總市值62.5萬(wàn)億元，占GDP比重約為104.1%，仍然低于2007年122%的歷史最高水平。

　　此外，他預(yù)測(cè)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)可能在第三季度出現(xiàn)短暫企穩(wěn)，“主要受益于房地產(chǎn)交易復(fù)蘇，以及基建項(xiàng)目投資在過(guò)去幾個(gè)月大幅提速的影響，但是經(jīng)濟(jì)在第四季度可能繼續(xù)下行態(tài)勢(shì)?！?/p>

　　他表示：“雖然政策放松的基調(diào)不變，但目前長(zhǎng)端利率繼續(xù)維持較高水平，而短端利率有所下降，這表明資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)仍有障礙，反而有繼續(xù)流入股市的跡象。因此，政府未來(lái)會(huì)采取更多結(jié)構(gòu)性的貨幣政策?！?/p>

　　彭文生認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行周期可能要持續(xù)至2016－2017年，因此貨幣政策方向上將持續(xù)寬松，但更多采用定向?qū)捤苫蚪Y(jié)構(gòu)性政策，例如PSL（抵押補(bǔ)充貸款）、政策性再貸款，及配合財(cái)政政策助地方政府實(shí)現(xiàn)債務(wù)置換等。

　　“政策意圖是為了防止短期內(nèi)出現(xiàn)大幅的經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)，而非刺激經(jīng)濟(jì)大幅反彈增長(zhǎng)，只要經(jīng)濟(jì)放緩是有序的，而且對(duì)就業(yè)不會(huì)產(chǎn)生太大影響，政府不太可能出臺(tái)大規(guī)模的刺激政策。”他說(shuō)道。

　　他預(yù)計(jì)，央行年內(nèi)會(huì)再降息一次，減幅25個(gè)基點(diǎn)，并根據(jù)外匯占款情況繼續(xù)降低存款準(zhǔn)備金率，“有可能在第三季度將準(zhǔn)一次?！?/p>

　　他表示，內(nèi)地首季名義GDP僅5.8%，可見(jiàn)CPI、PPI數(shù)據(jù)疲弱，令GDP平減指數(shù)為負(fù)，若第二季度平減指數(shù)仍未能回復(fù)正數(shù)，經(jīng)濟(jì)將面臨通縮風(fēng)險(xiǎn)。

　　最新公布的數(shù)據(jù)顯示，內(nèi)地5月居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）同比上升1.2%，低于市場(chǎng)預(yù)期的1.3%。5月工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）則同比下跌4.6%，與上月持平，已是連續(xù)39個(gè)月錄得負(fù)增長(zhǎng)。