上周A股跌幅5%，杠桿資金的快速撤離，導(dǎo)致了踩踏事件的發(fā)生。過度恐慌的心態(tài)令市場調(diào)整幅度加大。

　　段子手再發(fā)神威，給出了一個形象的比喻：這幾天股民的心情是這樣的，奧迪、奧拓、奧妙、奧利奧、奧買噶。

　　市場大跌，傳聞亂飛：社保基金遠(yuǎn)期贖回300億基金，證監(jiān)會要求嚴(yán)控兩融……雖然事后相關(guān)部門都進(jìn)行了解釋，但是被砸怕了的股民成了驚弓之鳥。

　　超跌后的5月份市場走向如何？是再次重拾升勢？還是面臨中期調(diào)整？各家券商短期態(tài)度不一，但是共識是牛市不會結(jié)束。近期證監(jiān)會以及人民日報、新華社等官方媒體的言論出發(fā)點(diǎn)并非對牛市形成垂直打擊，而是意在牽引“牛鼻子”。此次下跌給了股民一個買入的好時機(jī)。

　　調(diào)整幅度最高或達(dá)20%

　　股市接連3天的大調(diào)整，讓部分券商謹(jǐn)慎起來，認(rèn)為如今的A股在5月份極有可能重演2007年“5·30”大調(diào)整，不過這是大漲中間正常的調(diào)整。畢竟，洗洗更健康。

　　東北證券分析師沈正陽認(rèn)為，目前股市正由前期的瘋牛向慢牛轉(zhuǎn)變，這種轉(zhuǎn)變必然伴隨著市場階段性的震蕩調(diào)整。目前指數(shù)正處于“亢龍有悔”階段，參照牛市調(diào)整規(guī)律，預(yù)計本輪調(diào)整可能在10%以上，如果杠桿資金離場發(fā)生踩踏，調(diào)整幅度可能更大，即在10%~20%，這一點(diǎn)尤須注意。

　　他給出幾點(diǎn)理由：目前指數(shù)運(yùn)行與業(yè)績、估值背離較大。目前全部A股市盈率為24.84倍，全部A股(非金融)為46倍，創(chuàng)業(yè)板市盈率為103倍。市盈率100倍以上的公司占比34%，與2007年的“5·30”前夕類似。上市公司盈利增速不佳，一季度整體利潤增速僅為2%，非金融類增速為-14%。創(chuàng)業(yè)板業(yè)績增速也回落至8%。同時，目前還看不到上市公司業(yè)績改善的驅(qū)動。

　　中原證券分析師張青認(rèn)為，管理層開始為市場灑水降溫，5月市場可能面臨中期調(diào)整。既然是中期調(diào)整，時間周期可能是月度級別的。在他看來，管理層不希望在注冊制推出之前，牛市就走完，目前階段進(jìn)行降溫勢在必行。中期調(diào)整的空間可類比2007年“5·30”調(diào)整。調(diào)整幅度大約在15%左右，3900點(diǎn)~4000點(diǎn)是箱體調(diào)整的下沿。

　　當(dāng)然我們也要看到，對市場樂觀的民生證券仍然堅(jiān)持初衷。民生策略分析師李少君建言，當(dāng)“新股沖擊+監(jiān)管喊話+兩融杠桿下調(diào)”不期而遇，請“抓緊韁繩，騎牛不下”。監(jiān)管與供給持續(xù)施壓，牛市換擋中，只要經(jīng)濟(jì)猶弱、政策不休，市場新高猶存；換擋期，建議抓緊韁繩，騎牛不下。

　　民生證券研究員執(zhí)行院長管清友認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)弱、政策松的背景下，居民和銀行資產(chǎn)重配以及貨幣寬松推動的牛市會繼續(xù)前行，即使短期節(jié)奏有所變化，也不會改變房產(chǎn)造福到股權(quán)造福時代的長期趨勢。

　　他認(rèn)為，從監(jiān)管層面來看，不希望看到瘋牛，但更不希望看到瘋熊。上調(diào)印花稅、資本利得稅這些措施短期還看不到。目前打造“慢牛”的主要思路還是加快IPO，讓資金真正注入實(shí)體經(jīng)濟(jì)?？紤]到修法程序、管理權(quán)交接等技術(shù)性因素，IPO注冊制推出要到年底或明年年初，短期內(nèi)不會對市場產(chǎn)生重大影響。

　　一直為牛市搖旗吶喊的國泰君安，其策略組仍然旗幟鮮明地指出，調(diào)整催生了更好的買點(diǎn)。國泰君安策略組在5月5日收盤后通過線上方式向機(jī)構(gòu)投資者發(fā)放問卷，并回收到近千份有效問卷。通過對調(diào)研問卷的分析師，投資者對牛市階段、政策預(yù)期的判斷與之前的調(diào)研相比并無顯著區(qū)別，牛市預(yù)期未受單日大幅下跌影響。而針對回調(diào)對市場節(jié)奏的影響，79%的投資者認(rèn)為若市場出現(xiàn)15%左右的回調(diào)將會形成新的買點(diǎn)，牛市行情繼續(xù)。

　　下跌可波段抄底

　　對于目前的大跌，東北證券分析師沈正陽建議操作上適宜防守反擊，即先防守，后反擊。但整體上，傾向于不再激進(jìn)、需要審慎。

　　他指出反擊的時機(jī)，其一可在指數(shù)回撤超過10%后做試探性回補(bǔ)；另一種時機(jī)，可在券商融資余額出現(xiàn)持續(xù)回落達(dá)2~3周后介入，彼時回補(bǔ)可更積極些。未來防守反擊的重點(diǎn)，其一在前期跌幅巨大的技術(shù)性超跌的板塊如“一帶一路”，國企改革等；其二可轉(zhuǎn)向業(yè)績驅(qū)動板塊，如醫(yī)藥、食品家電、房地產(chǎn)金融等板塊。

　　中原證券分析師張青則稱，面對調(diào)整，不必驚慌。對于累計盈利較高者，可以選擇兌現(xiàn)收益，等待更好的買點(diǎn)。對于被套者，可以堅(jiān)持到市場第三波。對于空倉者，可以在調(diào)整的下沿買入，嘗試波段性操作。

　　上海證券分析師屠駿則認(rèn)為，基于增量入市峰值已過，5月份趨勢從大波動到新平衡，意味著前期大盤主導(dǎo)的“焦慮之墻”終結(jié)，真成長的小盤依然是“不死鳥”。5月份主要關(guān)注跌出來的機(jī)會，風(fēng)格偏向小股票。

　　另一方面上海證券還建議要關(guān)注區(qū)域基建相關(guān)板塊跌出的機(jī)會，畢竟5月份相關(guān)“穩(wěn)增長”政策預(yù)期基建投資仍為主力。工業(yè)4.0主題蘊(yùn)含超額機(jī)會。今年“兩會”期間李克強(qiáng)總理的政府工作報告關(guān)鍵詞有“互聯(lián)網(wǎng)+”，“中國制造2025”、“工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”，互聯(lián)網(wǎng)和制造業(yè)的融合發(fā)展正在成為國家戰(zhàn)略。航天軍工板塊也存在主題投資機(jī)會。今年是世界反法西斯戰(zhàn)爭勝利70周年。俄羅斯將于5月9日“衛(wèi)國戰(zhàn)爭勝利日”在莫斯科紅場舉行俄羅斯現(xiàn)代史上規(guī)模最大的閱兵式。中國也于9月3日將舉辦反法西斯戰(zhàn)爭勝利閱兵。