在兩融余額快速突破18000億元后，增速出現(xiàn)放緩態(tài)勢。分析人士認(rèn)為，如果券商不選擇增發(fā)或發(fā)短期融資券補(bǔ)充資本，融資增長面臨“天花板”?？紤]到增量資金持續(xù)入場是牛市行情重要前提，短期融資加杠桿放緩，預(yù)示市場進(jìn)入震蕩整固階段。不過，“杠桿?！狈怕_步有利于打造一個(gè)健康牛市。

　　融資增速放緩

　　增量資金入場和改革紅利釋放是本輪牛市的兩大重要邏輯，融資加杠桿則是市場中重要的增量資金來源，特別是步入2015年，“杠桿?！碧卣鞲鼮槊黠@。把時(shí)間軸拉長，2014年8月以來，滬深兩市融資余額穩(wěn)步增長，8月、9月和10月三個(gè)月融資凈買入額分別為800.68億元、873.16億元和901.80億元。此后，2014年11月、12月和2015年1月，單月融資凈買入額均超過1000億元，分別為1213.36億元、1984.46億元和1085.60億元。雖然今年2月由于春節(jié)效應(yīng)和謹(jǐn)慎情緒升溫，融資凈買入額快速下降，僅為264.44億元，但3月和4月，融資余額再次進(jìn)入增長快車道，融資凈買入額達(dá)3335.03億元和3451.36億元。

　　兩融余額看似步入一個(gè)加速上行階段，但從細(xì)節(jié)上看，與3月整體加速不同，4月兩融增速呈現(xiàn)出先快后慢特征，月初出現(xiàn)連續(xù)7個(gè)交易日融資凈買入額超過200億元的情況，4月7日融資凈買入額更是達(dá)312.23億元，刷新歷史新高。不過，此后融資增速出現(xiàn)回落，4月17日和20日相繼出現(xiàn)123.57億元和82.33億元融資凈償還。臨近月末，融資增速明顯放緩，4月28日和30日融資凈買入額分別為76.14億元和55.69億元，均不足百億元。

　　值得注意的是，昨日市場出現(xiàn)整體調(diào)整，兩融標(biāo)的更是遭遇普跌，正常交易的820只兩融標(biāo)的股中，726只股票下跌，占比達(dá)88.54%。中國中冶、中糧生化、上海電力、葛洲壩等12只股票跌停，327只股票跌幅超過5%，557只股票跌幅超過3%?？紤]到融資加杠桿在放大收益的同時(shí)也放大風(fēng)險(xiǎn)，是把雙刃劍，這決定了融資資金傾向于右側(cè)交易，昨日整體下挫可能引發(fā)規(guī)模較大的融資償還潮。

　　健康牛市“新節(jié)奏”

　　歷史經(jīng)驗(yàn)表明，增量資金入場和市場成交額放大是牛市重要標(biāo)志。資金通過融資加杠桿入場為市場提供了充足彈藥，“杠桿?！背蔀锳股“新趨勢”。目前來看，融資增長勢頭不會(huì)出現(xiàn)徹底反轉(zhuǎn)，但無論是從兩融上限，還是從券商主動(dòng)控制風(fēng)險(xiǎn)上看，短期融資杠桿放緩概率較大，杠桿牛慢步行料將成為A股“新節(jié)奏”，而這種慢步行有利于打造一個(gè)健康牛市。（下轉(zhuǎn)A02版）