監(jiān)管層的風(fēng)險(xiǎn)提示、下調(diào)個(gè)股折算率還是難阻猛牛狂奔，A股繼續(xù)上行。截至4月30日，上證指數(shù)收于4441.66點(diǎn)，全周上漲1.09%，深證成指收于14818.64點(diǎn)，全周上漲1.51%。大盤和小盤股差異不大，中盤股表現(xiàn)不佳，中證100指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板綜指分別上漲1.74%和2.31%，中證500指數(shù)和中小板綜指則分別變動(dòng)0.60%和-0.44%。行業(yè)方面，建筑、傳媒、家電領(lǐng)跑市場，整體漲幅都超過4%，鋼鐵、食品飲料、機(jī)械和汽車表現(xiàn)一般，整體跌幅超過1%。

　　央企整合傳聞是上周市場最大的消息，帶動(dòng)藍(lán)籌全線上沖，即使券商下調(diào)高漲幅個(gè)券折算率，也無法阻止其上升態(tài)勢。后半周在創(chuàng)業(yè)板龍頭的帶動(dòng)下，小盤股也開始發(fā)力，傳媒、計(jì)算機(jī)等主題板塊表現(xiàn)搶眼。

　　我們認(rèn)為，從長期看牛途還長，宏觀政策繼續(xù)積極，短期趨勢也未變，但市場熱度已大幅上升、股市政策微變，投資從“大膽跑”到“悠著走”。成長股是本輪長牛主角，投資看產(chǎn)業(yè)趨勢，價(jià)值股階段性亮眼，投資看政策催化，短期略均衡。創(chuàng)業(yè)板扣非后凈利同比維持高位，新興產(chǎn)業(yè)景氣邏輯不變，如互聯(lián)網(wǎng)先進(jìn)制造、新能源軍工、生物醫(yī)藥。價(jià)值股機(jī)會(huì)以國企改革、區(qū)域規(guī)劃等政策催化的主題展開，如大上海、長江經(jīng)濟(jì)帶。

　　上周央行在公開市場沒有進(jìn)行任何操作，由于沒有資金到期，公開市場維持靜默。本周依舊沒有任何資金到期。資金面繼續(xù)趨于寬松，銀行間7日質(zhì)押式回購利率由前周五的2.47%進(jìn)一步下降到上周五的2.42%。本周債券發(fā)行規(guī)模為1552.64億元，比上周減少約400億元，其中利率債發(fā)行955億元，信用債發(fā)行597.64億元。本周債券到期規(guī)模為2036.91億元，比上周減少約100億元。

　　上周債市維持上漲，利率債表現(xiàn)強(qiáng)勁，主要原因來自于對中國版QE政策的預(yù)期。在股市還是尚未終結(jié)，財(cái)政政策寬松力度可能加大的背景下，債券市場趨勢性機(jī)會(huì)仍然沒有到來。另外，隨著海外油價(jià)的觸底，通脹面似乎也不再像之前幾個(gè)月那么樂觀。唯一的機(jī)會(huì)，也是波段操作的機(jī)會(huì)，來自于期限利差的加大。隨著降準(zhǔn)效應(yīng)的發(fā)酵，短端利率大幅下行，兌現(xiàn)了我們在期限利差處于歷史底部時(shí)看多短期利率的判斷。短端利率下行，同時(shí)中國經(jīng)濟(jì)仍沒到企穩(wěn)反轉(zhuǎn)之時(shí)，利用期限利差加大杠桿是個(gè)不錯(cuò)的操作思路，由此也能帶動(dòng)長端利率向短端利率靠攏。

　　目前長端利率仍在歷史均值附近，具有一定的下行空間，激進(jìn)型投資者可以適當(dāng)增加長端利率債的配置比例。此外，高收益?zhèn)陌踩呺H尤在，當(dāng)股市再度進(jìn)入瘋牛時(shí)，該券種依舊是債券品種中最為抗跌的一個(gè)。

　　上周市場正如預(yù)計(jì)的一樣震蕩加大，我們認(rèn)為本周市場仍將維持震蕩。本周市場再度迎來新股的密集發(fā)行，預(yù)計(jì)凍結(jié)資金在2萬億，加上指數(shù)連創(chuàng)新高，獲利回吐壓力持續(xù)，市場或出現(xiàn)一定程度的調(diào)整。不過在長期看牛市的背景下，如果市場出現(xiàn)較大幅度的下跌，投資者仍可擇機(jī)補(bǔ)倉。在品種的選擇上，我們建議可以略偏最近表現(xiàn)稍弱的大盤風(fēng)格，如銀華滬深300B、富國國企改革B、申萬證券B等。此外，上折算的事件性投資機(jī)會(huì)仍值得關(guān)注，目前活躍品種中臨近向上到點(diǎn)折算的有鵬華中證國防、招商滬深300地產(chǎn)、富國國企改革、國泰食品飲料、鵬華中證信息以及銀華等權(quán)90，關(guān)注事件性投資機(jī)會(huì)。