杠桿在放大了收益的同時(shí)，也放大了風(fēng)險(xiǎn)，放大了恐慌。由于杠桿的存在極其容易引發(fā)投資變形和心態(tài)的紊亂，造成“虧也心慌，賺也心慌”。高杠桿炒股猶如 “甜蜜的毒藥”，也許十次當(dāng)中有九次盈利，但是只要有一次遭遇黑天鵝就會(huì)跌入萬(wàn)劫不復(fù)的深淵。

　　上周的A股猶如一部懸疑大片。此前證監(jiān)會(huì)規(guī)范兩融、加班緊急澄清非打壓股市、央行寬幅下調(diào)存準(zhǔn)等一系列事件相繼發(fā)生，億萬(wàn)股民的心也隨著事件的發(fā)展猶如過(guò)山車(chē)一樣起伏動(dòng)蕩。

　　眾所周知，此輪牛市的一個(gè)最大特征就是建立在高杠桿之上，而這是A股歷史上的任何一次牛市都不具備的。如果不算民間配資和傘形信托，截止到4月23日，僅兩融一項(xiàng)杠桿工具，兩市的融資余額已經(jīng)高達(dá)1.77萬(wàn)億，該數(shù)字大約占A股總市值的3.1%。

　　單看這一數(shù)值并不算太高。但是中國(guó)A股中大量的國(guó)有企業(yè)有很大一部分股份實(shí)際處于“鎖定”狀態(tài)，此外A股還有近兩成的限售股。如果將這兩部分刨除在外，據(jù)有關(guān)媒體測(cè)算，融資余額占實(shí)際流通市值的比例大約在8.2%左右。

　　根據(jù)麥格理銀行按照流通數(shù)值的統(tǒng)計(jì)，臺(tái)灣地區(qū)股市的杠桿率為1.4%、美國(guó)為2.5%，日本為2.5%。在過(guò)去的30年中，僅臺(tái)灣創(chuàng)下過(guò)6%的杠桿率。因此無(wú)論從橫向和縱向?qū)Ρ?，A股目前的杠桿率都處于危險(xiǎn)水平。

　　如果再將其他融資工具的杠桿算進(jìn)去，A股目前可以說(shuō)幾乎處于“裸奔”的狀態(tài)。正是這樣的杠桿牛市，也給監(jiān)管層帶來(lái)了監(jiān)管上的困擾。一方面，管理層希望股市走出慢牛行情，但是高杠桿的推波助瀾的作用，導(dǎo)致行情演變成瘋牛。而另一方面，管理層希望給股市灑水降溫，但又投鼠忌器，害怕一旦用力過(guò)猛，將導(dǎo)致市場(chǎng)的踩踏效應(yīng)發(fā)生。

　　就拿上周末來(lái)說(shuō)，目前兩融業(yè)務(wù)中融資業(yè)務(wù)占九成以上，這種跛腳狀態(tài)本身不利于市場(chǎng)的健康發(fā)展，遲早要加以修正。本來(lái)證監(jiān)會(huì)擴(kuò)大融券標(biāo)的和券源正常之舉，而市場(chǎng)如臨大敵。這恰恰反映出市場(chǎng)有很大一部分人是抱著賭博的心態(tài)來(lái)到股市，而缺乏對(duì)于個(gè)股和基本面的研究。

　　高杠桿的背后是“賺快錢(qián)”的心理在作祟。前兩周，在高杠桿的作用下，中國(guó)南車(chē)、中國(guó)北車(chē)這樣的大市值大盤(pán)藍(lán)籌出現(xiàn)連續(xù)漲停，股價(jià)短期內(nèi)便翻倍。但隨后出現(xiàn)巨幅震蕩，連續(xù)兩個(gè)跌停。高位追進(jìn)的兩融客面臨爆倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　在這種投機(jī)的氛圍下，投資者即便有幾次偶爾賺到錢(qián)，但是最終也會(huì)還給市場(chǎng)。在資本市場(chǎng)上，復(fù)利的威力是巨大的，“慢既是快”。巴菲特40多年來(lái)復(fù)合收益率僅20%，但卻成就了股神的地位。而根據(jù)A股的歷史規(guī)律，一輪牛市下來(lái)仍有七成的人處于賠錢(qián)的狀態(tài)。

　　杠桿在放大了收益的同時(shí)，也放大了風(fēng)險(xiǎn)，放大了恐慌。由于杠桿的存在極容易引發(fā)投資變形和心態(tài)的紊亂，造成“虧也心慌，賺也心慌”。高杠桿炒股猶如“甜蜜的毒藥”，也許十次當(dāng)中有九次盈利，但是只要有一次遭遇黑天鵝就會(huì)跌入萬(wàn)劫不復(fù)的深淵。

　　盡管目前A股市場(chǎng)上存在股指期貨、融券、期權(quán)等風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，但是由于門(mén)檻和專(zhuān)業(yè)性的限制，很多使用高杠桿資金的投資者并沒(méi)有使用對(duì)沖工具，再加上缺乏風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，稍有不慎，可能將會(huì)永遠(yuǎn)和市場(chǎng)說(shuō)再見(jiàn)。

　　盡管上周末證監(jiān)會(huì)規(guī)范兩融，但隨即有兩大利好對(duì)沖，導(dǎo)致A股市場(chǎng)有驚無(wú)險(xiǎn)。但是，在投機(jī)氛圍濃厚的杠桿牛下，大多數(shù)股民都抱著賺一把就跑的態(tài)度來(lái)買(mǎi)股，而非用價(jià)值投資的眼光。此外，杠桿牛導(dǎo)致指數(shù)過(guò)快上漲，進(jìn)一步透支了上漲空間。