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2025年01月23日 星期四

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A股大幅震蕩 期指利空有限

　　本周三A股大幅震蕩，滬綜指跌1.24%至4084.16點(diǎn)。深綜指大跌3.68%，創(chuàng)業(yè)板綜指暴跌4.70%。

　　殺跌或與投資者忌憚中證500期指相關(guān)，這幾天這方面的利空渲染比較明顯。有人稱“小票有了做空工具”，有人指出“滬深300期指推出后股市大跌”。雖然筆者不同意這些觀點(diǎn)，但市場中相信的人可能還不少，故股市短線便受些沖擊。

　　筆者認(rèn)為期指推新品種頂多在分流資金方面稍有些利空，但并其他特別利空，理由有兩個：第一個原因是偏技術(shù)層面的。大家知道，小票中莊股的比例應(yīng)遠(yuǎn)多于滬深300成份股，故小票更易走出獨(dú)立行情。當(dāng)小票中莊股成堆時，套保及對沖在技術(shù)上的可行性即下降。假如投資者持有若干只小票，卻開出中證500期指空單想對沖風(fēng)險，弄不巧手中這些股票跌了，但期指卻漲了，結(jié)局就是兩邊挨抽。

　　這種事在商品期貨中一些“類莊股”的品種中也時有發(fā)生，如幾年前的天膠期貨及部分年份的大豆期貨，筆者記得這些品種在某個月份的合約上常走出“獨(dú)立行情”，根本反映不了現(xiàn)貨情況。至于更早些年的紅小豆、綠豆、膠合板、國債期貨等，那就更“經(jīng)典”了。

　　不過對于機(jī)構(gòu)來說，對沖應(yīng)相對容易一些，因其組合籃子中的股票品種通常會更多，甚至直接持有500ETF。

　　第二個因素是宏觀背景不同，當(dāng)時是控通脹，而如今是防通縮。滬深300期指是2010年5月16日推出的。2009年我國CPI同比漲幅僅為0.7%，但2010年就顯著上升——2010年首季通脹還只有2%稍多，二季度便已超3.0%這一通脹目標(biāo)，當(dāng)年11月CPI的同比漲幅竟然走高至5.1%。換言之，當(dāng)年期指推出后正巧對應(yīng)著“通脹不斷走高”這一大背景。

　　今日股指應(yīng)有震蕩余波，但個人認(rèn)為這構(gòu)成了低吸良機(jī)，倉輕者可好好把握。在本輪新股發(fā)行、期指新品推出、期指交割等沖擊后，大盤便有望再展升勢。

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