（特別關(guān)注·新莊股時(shí)代）斬?cái)唷扒f股”黑手－－中國(guó)股市操縱調(diào)查（下）

　　新華網(wǎng)北京11月24日電 經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)數(shù)年的低迷之后，中國(guó)股市終于迎來(lái)久違的震蕩反彈、人氣重聚。但與此同時(shí)，形形色色的操縱現(xiàn)象再度沉渣泛起。

　　今天的中國(guó)股市，無(wú)論是市場(chǎng)環(huán)境，還是制度環(huán)境，都與“混沌初開”的早年歲月不可同日而語(yǔ)。緣何“莊股”依舊魅影重重？從未放棄過(guò)打擊“坐莊”行為的監(jiān)管者，該如何斬?cái)嗌煜蚴袌?chǎng)的“操縱黑手”？

　　監(jiān)管新挑戰(zhàn)：道高一尺，魔高一丈

　　伴隨股市的漸趨活躍，異動(dòng)此起彼伏，“操縱”之手若隱若現(xiàn)。

　　與老“莊股時(shí)代”相比，今天的股市制度更嚴(yán)密、監(jiān)管更嚴(yán)格、執(zhí)法更嚴(yán)厲，然而操縱行為依然屢現(xiàn)。是市場(chǎng)參與者變聰明了，還是制度體系、執(zhí)法手段在應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化時(shí)滯后了？

　　“不可否認(rèn)，證監(jiān)會(huì)對(duì)股市操縱等違法違規(guī)行為的打擊從未放松。尤其是近兩年來(lái)，無(wú)論是監(jiān)管理念轉(zhuǎn)型，還是稽查隊(duì)伍擴(kuò)充，都透露出了執(zhí)法力度加大的信號(hào)?！北本﹩?wèn)天律師事務(wù)所律師張遠(yuǎn)忠說(shuō)。

　　“金融執(zhí)法總是‘道高一尺，魔高一丈’?！痹趶堖h(yuǎn)忠看來(lái)，以“信息操縱”為核心的新型操縱，已經(jīng)成為擺在監(jiān)管層面前的新難題。而其“難”，主要體現(xiàn)在定性和取證上。

　　在華鑫證券投資總監(jiān)仇彥英看來(lái)，與境外成熟市場(chǎng)相比，Ａ股市場(chǎng)更易出現(xiàn)股價(jià)的短期劇烈波動(dòng)。但是，不宜輕易將市場(chǎng)中出現(xiàn)的股價(jià)異常上漲，歸結(jié)為股價(jià)操縱或者“莊股”。

　　“從法律角度而言，基于股價(jià)上漲預(yù)期而進(jìn)行的投機(jī)性炒作無(wú)可厚非。若的確存在股價(jià)操縱和內(nèi)幕交易等問(wèn)題，則有賴嚴(yán)刑峻法予以懲處?！鄙虾Ｊ蟹▽W(xué)會(huì)金融法研究會(huì)副會(huì)長(zhǎng)宋一欣律師說(shuō)。

　　游走在“合法”與“違法”之間，正是新型操縱定性難、取證難的主要原因。

　　目前，我國(guó)證券法明確定義了三種形式的市場(chǎng)操縱：?jiǎn)为?dú)或者合謀，集合資金優(yōu)勢(shì)、持股優(yōu)勢(shì)或者利用信息優(yōu)勢(shì)聯(lián)合或者連續(xù)買賣，操縱證券交易價(jià)格或者證券交易量；與他人串通，以事先約定的時(shí)間、價(jià)格和方式相互進(jìn)行證券交易，影響證券交易價(jià)格或者證券交易量；在自己實(shí)際控制的賬戶之間進(jìn)行證券交易，影響證券交易價(jià)格或者證券交易量。此外，還設(shè)置了“以其他手段操縱證券市場(chǎng)”的兜底條款。

　　“我國(guó)股市當(dāng)前出現(xiàn)的新型操縱行為，都可囊括于其中?！睆堖h(yuǎn)忠說(shuō)，問(wèn)題在于監(jiān)管層的調(diào)查權(quán)力和執(zhí)法手段有限，加上司法機(jī)關(guān)配合力度不足，使得打擊操縱難度較大。

　　與老“莊股時(shí)代”利用多個(gè)賬戶“吸籌、對(duì)倒交易、拉抬股價(jià)”的操作手法不同，圍繞信息進(jìn)行的新型操縱，更分散更隱蔽，從而往往成為監(jiān)管的“盲點(diǎn)”。

　　此外，新形勢(shì)下，論壇、微博、微信等社交平臺(tái)和工具成為股市信息傳遞的新渠道，為操縱者所利用。而這些地方，仍然是股市監(jiān)管難以顧及的“法外之地”。

　　操縱橫行探因：市場(chǎng)仍存薄弱環(huán)節(jié)

　　莊股再度活躍的原因何在？對(duì)此，英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄認(rèn)為，我國(guó)股市以散戶為主的投資者結(jié)構(gòu)，是導(dǎo)致操縱橫行的首要原因，散戶眾多給坐莊提供了肥沃土壤。

　　目前，我國(guó)股市的參與主體是中小投資者，在資金、信息、專業(yè)能力上都處于劣勢(shì)的他們，正是“莊家”獵殺的對(duì)象。

　　“‘莊家’選股一般要滿足兩個(gè)條件，一個(gè)是盤子小、易操縱，一個(gè)是股東中機(jī)構(gòu)少，因?yàn)樯羧菀酌?。”一位接近“莊家”的人士告訴記者。

　　制度缺失是操縱橫行的第二大原因。

　　記者調(diào)研發(fā)現(xiàn)，去年以來(lái)，最容易出現(xiàn)“信息操縱”的股票就是并購(gòu)重組概念股。并購(gòu)重組活躍的背后，確實(shí)有經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的真實(shí)需要，但就市場(chǎng)層面而言，新股發(fā)行渠道不暢也在很大程度上導(dǎo)致了并購(gòu)重組的迅速升溫。

　　“新股發(fā)行節(jié)奏處于嚴(yán)格管控中，無(wú)論是擬上市公司、還是中介機(jī)構(gòu)，都有巨大的動(dòng)力去進(jìn)行資產(chǎn)重組，這也讓很多操縱者有了渾水摸魚的機(jī)會(huì)?！崩畲笙稣f(shuō)。

　　上海財(cái)經(jīng)大學(xué)教授楊劍波認(rèn)為，做空機(jī)制缺乏，以及現(xiàn)有做空工具單一，也是助長(zhǎng)“坐莊”復(fù)燃的因素之一?！叭绻蟹聪虿僮鞴ぞ?，操縱者就不敢不顧基本面一味‘做多’，因?yàn)闀?huì)有‘明白人’反向操作盈利。”

　　監(jiān)管缺位是操縱橫行的第三大原因。

　　“信息操縱”的核心在于信息。五花八門的上市公司公告，抑或借助論壇、微博、微信等社交平臺(tái)傳播的小道消息，導(dǎo)致股價(jià)異常的這些信息，其披露內(nèi)容、形式、時(shí)點(diǎn)是否符合“三公”原則？

　　在“永泰能源”的案例中，公司第一時(shí)間披露的僅僅是探明2000億立方米頁(yè)巖氣儲(chǔ)量可能給公司帶來(lái)的資產(chǎn)增值，卻有意無(wú)意地忽略了對(duì)實(shí)現(xiàn)可能性、難度以及風(fēng)險(xiǎn)的告知義務(wù)。這樣的“選擇性”信息披露充斥市場(chǎng)，不僅監(jiān)管機(jī)構(gòu)難以悉數(shù)察覺，更讓無(wú)數(shù)中小投資者迷了眼、動(dòng)了心。

　　此外，執(zhí)法能力不足也成為導(dǎo)致操縱橫行的因素之一。李大霄表示，坐莊等股價(jià)操縱有了新形式，甚至演變成為監(jiān)管層“不管不行，管又難有證據(jù)”的新難題，這使股市存在根據(jù)需要周期性執(zhí)法和選擇性執(zhí)法的現(xiàn)象，執(zhí)法力度不夠必然減弱法律效應(yīng)。

　　“對(duì)癥下藥”：制度與法治并進(jìn)

　　投資者結(jié)構(gòu)不合理，供求失衡，制度缺失，已然成為“莊股”沉渣泛起的根源。面對(duì)“莊股”之禍，如何斬?cái)嗥洹安倏v”之手？面對(duì)操縱病癥，如何“對(duì)癥下藥”？

　　“根治‘莊股之禍’，是一個(gè)系統(tǒng)工程?！鄙虾ＷC券交易所首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家胡汝銀認(rèn)為，首先需提高實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率，讓市場(chǎng)能夠在公平競(jìng)爭(zhēng)中實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰。從這個(gè)角度而言，“第一味藥”應(yīng)該是改變當(dāng)下政企不分的現(xiàn)狀，改變政府在銀行貸款、稅收政策、財(cái)政補(bǔ)貼，特別是并購(gòu)重組等方面過(guò)度介入導(dǎo)致的上市公司業(yè)績(jī)扭曲。

　　其次是完善供求關(guān)系?！暗诙端帯贬槍?duì)供應(yīng)端，即加快推進(jìn)注冊(cè)制改革，放松對(duì)ＩＰＯ的管制，實(shí)現(xiàn)真正的市場(chǎng)化發(fā)行，由擬上市公司和承銷商自主決定發(fā)行時(shí)機(jī)、發(fā)行價(jià)格和發(fā)行規(guī)模。“第三味藥”針對(duì)需求端，即通過(guò)引入養(yǎng)老金、住房公積金、保險(xiǎn)資金等大型機(jī)構(gòu)投資者，優(yōu)化Ａ股市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)，改變其“散戶化”的特征。

　　“股票市場(chǎng)發(fā)行達(dá)到一定規(guī)模，將改變目前供需失衡的狀況。只有‘開前門、堵后門’，才能降低目前畸高的殼資源價(jià)格，才能解決由投資者非理性行為模式導(dǎo)致的‘新莊股’問(wèn)題?！焙赉y說(shuō)。

　　而在中央財(cái)經(jīng)大學(xué)教授魯桂華看來(lái)，股市之所以形成不健康的“食物鏈條”，主要原因在于存在大量易被欺詐的散戶。若投資者具有等量的資金實(shí)力和專業(yè)能力，機(jī)構(gòu)勢(shì)均力敵就能形成平衡。

　　完善做空機(jī)制，同樣是治理市場(chǎng)操縱“藥方”中必不可少的組成。楊劍波等專家和多位市場(chǎng)人士呼吁，應(yīng)盡快改變滬深300股指期貨“一枝獨(dú)秀”的現(xiàn)狀，針對(duì)波動(dòng)率更高的中小板和創(chuàng)業(yè)板推出股指期貨，利用其價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能減少操縱行為發(fā)生的幾率。

　　除了市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制本身，法律層面同樣需要“對(duì)癥下藥”。專家認(rèn)為，面對(duì)紛紛涌現(xiàn)的各類新型操縱的挑戰(zhàn)，應(yīng)借鑒美國(guó)等成熟市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，建立舉證倒置的法律制度。

　　“當(dāng)監(jiān)管層發(fā)現(xiàn)股價(jià)異動(dòng)、成交量放大等市場(chǎng)操縱的要素，而對(duì)某些投資行為產(chǎn)生懷疑時(shí)，投資者必須證明自己買賣這只股票的合理動(dòng)機(jī)?！睆堖h(yuǎn)忠說(shuō)。

　　加大懲罰力度，被視為打擊新型操縱行為的另一劑“猛藥”。“重典的存在，使人們不敢輕易違法，改變?yōu)榉亲鞔跽叩呢澞??！濒敼鹑A說(shuō)。

　　在此基礎(chǔ)上，專家呼吁建立集體訴訟制度，在保護(hù)投資者合法權(quán)益的同時(shí)，讓其成為市場(chǎng)操縱等違法行為的監(jiān)督者。

　　“當(dāng)不斷有違法違規(guī)者付出慘痛的代價(jià)，整個(gè)市場(chǎng)的環(huán)境就會(huì)逐漸得到凈化?！背饛┯⒄f(shuō)，這樣的話，即使出現(xiàn)再多的股價(jià)劇烈波動(dòng)情形，投資者將不會(huì)輕易作出操縱市場(chǎng)或內(nèi)幕交易的結(jié)論。從這個(gè)角度而言，有效的制度、監(jiān)管和執(zhí)法，是市場(chǎng)能否獲得信任的基礎(chǔ)。

　　事實(shí)上，中國(guó)股市這個(gè)發(fā)展中的市場(chǎng)，不僅需要“治療”，更需要“調(diào)養(yǎng)”。一方面，理順政府與市場(chǎng)的關(guān)系，讓股市回歸其高度市場(chǎng)化的本源。另一方面，通過(guò)提升回報(bào)水平、強(qiáng)化股東價(jià)值理念，讓價(jià)值投資取代投機(jī)成為主流。

　　對(duì)于年輕的中國(guó)股市而言，徹底斬?cái)唷扒f股黑手”或并非易事。但人們有理由期待，伴隨監(jiān)管與執(zhí)法的不斷成熟，“莊股”沉渣泛起的病根將最終消除，還股民一個(gè)公平高效、健康理性的市場(chǎng)。（記者趙曉輝、潘清、劉詩(shī)平、陶俊潔、劉開雄、高亢、張辛欣）