進(jìn)入2015年以來，A股面貌煥然一新。從1月第一周表現(xiàn)看，無論是市場風(fēng)格切換頻率、個(gè)股分化程度、指數(shù)上行步調(diào)，乃至資金面、投資者心理層面都顯現(xiàn)出“新常態(tài)”下全新的運(yùn)行思維。這一方面源于宏觀經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)下行帶來的濃厚改革預(yù)期，刺激投資者對個(gè)股和板塊進(jìn)一步展開價(jià)值重估；另一方面，相比以往，當(dāng)前市場增量資金和新入市投資者具備截然不同的氣質(zhì)稟賦，他們的訴求、策略正成為影響市場的一股全新力量。

　　立足新的宏觀及市場微觀環(huán)境，多數(shù)券商與機(jī)構(gòu)投資者對2015年A股走勢持積極看多觀點(diǎn)。不過經(jīng)濟(jì)“新常態(tài)”在帶來一系列主題和行業(yè)投資機(jī)遇的同時(shí)，上市公司業(yè)績水平也將經(jīng)受更為嚴(yán)格的考驗(yàn)，不少券商提示投資者要注意防范短期風(fēng)險(xiǎn)，認(rèn)為近期股指高位震蕩概率較大。

　　政策轉(zhuǎn)向 股指料延續(xù)上行

　　廣發(fā)證券認(rèn)為，“需求拉動供給”的正向循環(huán)在2015年將被打破，從冷對“供給收縮”轉(zhuǎn)向“供給擴(kuò)張”，這表明中國股市仍有上行空間。

　　在廣發(fā)證券看來，過去中國經(jīng)濟(jì)傳統(tǒng)的增長模式是典型的“需求拉動”，主要得益于房地產(chǎn)市場的擴(kuò)張和加入WTO帶來的機(jī)遇。經(jīng)過十幾年高速增長之后，現(xiàn)在很多領(lǐng)域開始接近飽和，一旦需求開始下滑，供給也會跟隨萎縮。但單純的刺激供給也有弊端，必須要有需求端的配合，因此今年政策有望過渡到“供給+需求”雙向發(fā)力轉(zhuǎn)型。

　　從供給端來看，新興行業(yè)投資有望進(jìn)一步加速，而傳統(tǒng)行業(yè)也會對存量供給進(jìn)行優(yōu)化而不是單純的供給收縮；從需求端來看，房地產(chǎn)市場有望迎來短周期回升，帶動整個(gè)地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的景氣改善。廣發(fā)證券預(yù)計(jì)，在15%盈利增速、14倍PE的假設(shè)下，上證綜指對應(yīng)的合理點(diǎn)位是3411點(diǎn)。

　　結(jié)合貨幣政策預(yù)期，西部證券也對未來市場保持樂觀。西部證券提出，2014年12月份中采PMI與匯豐PMI指數(shù)雙雙回落，表明短期經(jīng)濟(jì)仍有下行壓力。經(jīng)濟(jì)疲弱背景下，央行降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，維持貨幣寬松局面的必要性進(jìn)一步提高。在寬松貨幣政策作用下，再加上年底財(cái)政存款的巨額投放，2014年底宏觀資金面不僅沒有出現(xiàn)明顯的季節(jié)性緊張局面，相反銀行間各項(xiàng)利率自12月中旬以來就快速下滑。貨幣政策寬松疊加資金面季節(jié)性充裕，2015年第一季度宏觀流動性非常寬裕，而這也是推動市場上漲的重要基礎(chǔ)。

　　考慮到政府支出和第三產(chǎn)業(yè)仍將是未來經(jīng)濟(jì)增長中主要的拉動因素，西部證券認(rèn)為，與政府支出、第三產(chǎn)業(yè)相關(guān)的行業(yè)值得重點(diǎn)關(guān)注，包括基建投資、“一帶一路”、國防軍工、信息消費(fèi)等；轉(zhuǎn)型背景下穩(wěn)增長的消費(fèi)服務(wù)和快速成長的新興產(chǎn)業(yè)具備中長期配置價(jià)值，如智能機(jī)器、高端裝備、節(jié)能環(huán)保、新能源汽車等；在制度改革方面，需要繼續(xù)長期關(guān)注受益于各項(xiàng)改革的金融、醫(yī)藥生物、國企改革等領(lǐng)域。

　　值得注意的是，年初一般是機(jī)構(gòu)換股調(diào)倉的重要時(shí)點(diǎn)。中航證券表示，短期來看市場風(fēng)格仍集中在低估值藍(lán)籌，在市場對于慢牛的一致預(yù)期較為明確的背景下，過去成長股倉位較高的機(jī)構(gòu)配置重點(diǎn)將向低估值周期性板塊上傾斜，權(quán)重板塊做多熱情高企將利好指數(shù)走強(qiáng)。

　　調(diào)壓加大 短線或震蕩加劇

　　受2015年新股發(fā)行節(jié)奏加速、相關(guān)部門監(jiān)管態(tài)度發(fā)生微妙變化、港交所1月10日測試滬港通渠道下A股沽空功能的影響，申銀萬國認(rèn)為，未來一段時(shí)間市場上漲節(jié)奏將有所放緩，進(jìn)入震蕩格局。而未來打破這個(gè)總體震蕩格局的觸發(fā)因素可能會是房地產(chǎn)銷售超預(yù)期、向房地產(chǎn)投資轉(zhuǎn)移現(xiàn)象。

　　策略上，申銀萬國建議，如果市場整體進(jìn)入震蕩區(qū)間，投資者則應(yīng)適當(dāng)降低組合的Beta和期望報(bào)酬率，對一些高Beta的資產(chǎn)進(jìn)行減持。在市場風(fēng)險(xiǎn)偏好下降的過程中，低估值藍(lán)籌龍頭的價(jià)值會進(jìn)一步顯現(xiàn)；而且即使是小市值股票內(nèi)部也是有業(yè)績保證的白馬成長，因此應(yīng)當(dāng)以低估值的銀行、地產(chǎn)等藍(lán)籌龍頭為底倉，適當(dāng)平衡結(jié)構(gòu)，對部分高Beta資產(chǎn)進(jìn)行適當(dāng)減持，多看少動。

　　東莞證券則提出，經(jīng)過此前股指加速上行和板塊輪炒后，市場拋壓逐步顯現(xiàn)，部分前期漲幅過大的板塊個(gè)股面臨調(diào)整需要，由此帶來的是指數(shù)大幅震蕩。此外，IPO和融資融券帶來的資金流動將對市場形成擾動。預(yù)計(jì)1月份市場高位震蕩將有所加劇，板塊分化將愈加明顯，上證綜指核心波動區(qū)間為3050點(diǎn)-3350點(diǎn)。

　　此外，增量資金入市推動了本輪市場的大幅上漲，但近期流入股市的資金量開始下降。華泰證券認(rèn)為，從歷史上看巨量換手之后市場震蕩概率較大，加之市場股已升至歷史均值上方，未來A股可能進(jìn)入高位震蕩階段。建議關(guān)注符合增量資金低估值、低持倉投資標(biāo)準(zhǔn)的銀行、房地產(chǎn)、食品飲料以及存量資金偏好的業(yè)績超預(yù)期的家電、傳媒品種。