本周前幾個交易日，市場連續(xù)大幅上漲，上證綜指在四個交易日大幅上漲144點，漲幅高達5.78%，市場強勢特征非常明顯。短期市場大幅上漲的主要原因是周末降息大幅超出市場預期所致。我們認為短期市場有震蕩整理的需求，中期市場繼續(xù)看好。待市場震蕩整理結(jié)束之后，近期市場的熱點依舊會在券商、保險、有色、煤炭等業(yè)績彈性比較大的強周期性板塊上。中期我們看好改革對國民經(jīng)濟的促進作用，“大改革”類板塊和高端制造業(yè)值得我們關(guān)注。

　　貨幣政策預期的改變是近期市場強勢的主要原因。周末降息大幅超出市場預期，主要體現(xiàn)在兩個方面：首先，降息時點超出市場預期。此前，央行一直強調(diào)保持相對穩(wěn)定的貨幣政策，且一直通過公開市場操作，小范圍調(diào)控貨幣市場流動性，市場普遍預計最早也要到年底才會降息。央行周末突然降低市場利率，明顯超出市場意料之外。其次，降息幅度超出市場預期。以前，一般央行降息幅度為25個bp，而此次直接降息40個bp，降息幅度超出預期。央行降息之后，市場對于貨幣政策放松的預期大大增強。當前經(jīng)濟仍未企穩(wěn)，而通脹率持續(xù)維持在較低的水平。近期日本和歐盟相繼大幅放松流動性，人民幣升值壓力逐步增大。在這樣的背景之下，央行貨幣政策放松的意愿比較強烈，央行將會進入新一輪的降息周期。央行未來很可能進入只做不說的貨幣寬松模式。即實際執(zhí)行實質(zhì)的貨幣寬松政策，而不予以直接承認。央行直接降息，將會加速無風險收益率的下行，且市場風險偏好將會上升，這些都有利于股市的運行。因此，在超預期的降息利好刺激之下，本周市場連續(xù)大幅上漲。

　　場外資金的不斷入場使得市場保持強勢，近期并不悲觀。但短期市場上漲過快，需要震蕩整理。首先，在技術(shù)上有震蕩整理的需要。近期表現(xiàn)最為強勢的是非銀金融板塊。券商板塊在2000點附近啟動至今連續(xù)大幅上漲，個股普遍漲幅超過100%。而本周券商、保險等板塊短期漲幅已經(jīng)超過30%，一些個股在5個交易日連漲4個漲停板。近期市場的大幅上漲，使得技術(shù)上已經(jīng)超買，短期市場有震蕩整理的需求。其次短期市場分歧加大，部分資金開始獲利了結(jié)。從最近4個交易日的成交量上看，近期滬市成交量維持在3000億左右的天量，而周四的成交量更是創(chuàng)下歷史新高。巨大的成交量表明短期市場分歧正在加大，部分資金開始獲利了結(jié)。周四盤中曾經(jīng)快速放量回落，驗證了部分資金開始離場。從過去5次新股申購情況來看，每次新股申購，市場將面臨一定的下滑風險。本周有11只新股申購，凍結(jié)資金超過1.5萬億。雖然本周新股申購對市場流動性造成了比較大的沖擊，但市場依舊強勢上漲，表明有場外資金入場。由于券商、保險、有色、煤炭等業(yè)績彈性比較大，在市場上漲時，板塊彈性將會較整體市場大。待市場調(diào)整結(jié)束之后，券商、保險、有色、煤炭等行業(yè)依舊會成為市場的熱點。

　　市場中線依舊看好，“大改革”類板塊和高端制造業(yè)值得關(guān)注。我們依舊看好市場的中期表現(xiàn)，主要基于以下考慮。首先，市場無風險利率逐步下行。近年來，隨著央行整理理財類產(chǎn)品以及債券違約剛性的打破，市場無風險利率正在逐步下行。隨著降息模式的開啟，市場無風險利率有望繼續(xù)下行?？紤]到元旦節(jié)的逐步臨近，市場資金將會逐步緊張，不排除央行會在年底附近再次降準或降息。其次，貨幣政策已經(jīng)開始轉(zhuǎn)向?qū)嵸|(zhì)性的寬松，有利于風險資產(chǎn)的配置。雖然自5月份以來，中央政府就通過加大對鐵路、公路等基礎設施建設的投入來微調(diào)經(jīng)濟，但經(jīng)濟增速仍未企穩(wěn)。從10月份的經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，投資、消費等增速均繼續(xù)下滑，房地產(chǎn)行業(yè)的低迷對實體經(jīng)濟的拖累仍在發(fā)酵。在這樣的背景之下，央行在貨幣政策方面有所放松。既能降低實體企業(yè)的融資成本，又能維護房地產(chǎn)行業(yè)的穩(wěn)定，有利于促進經(jīng)濟增速的穩(wěn)定。貨幣政策由之前的中性變?yōu)閷捤芍?，將會有利于風險資產(chǎn)的配置。最后，經(jīng)濟增速的換擋在預期之中，提高經(jīng)濟運行質(zhì)量更值得關(guān)注。對于未來幾年經(jīng)濟增速的換擋，中央早有規(guī)劃，市場也早有預期。在經(jīng)濟新常態(tài)下，經(jīng)濟增速較前幾年有所下滑，而經(jīng)濟增長的質(zhì)量得到提高是看點。未來，我國將擺脫過去依靠投資拉動經(jīng)濟的模式，而依靠改革和產(chǎn)業(yè)升級來推動經(jīng)濟增長。在經(jīng)濟新常態(tài)下，改革能提高我國企業(yè)的生產(chǎn)效率，提高競爭力。因此，國企改革、土地流轉(zhuǎn)、資源價格改革等，“大改革”類板塊值得我們關(guān)注。在產(chǎn)業(yè)升級方面，隨著我國制造業(yè)的逐步成熟，我國高端制造業(yè)在技術(shù)上和資金上均已儲備較為充分。在中央“走出去”戰(zhàn)略的引導下，高端制造業(yè)將會實現(xiàn)快速發(fā)展。高鐵、高端機床、機器人等產(chǎn)業(yè)值得長期關(guān)注。