“二八”風格劇烈轉換：邏輯未變 業(yè)績?yōu)橥?/h1>

• 發(fā)布時間：2015-01-09 07:25:00  來源：中國證券報  作者：佚名  責任編輯：劉小菲

　　新年以來A股市場經(jīng)歷了“二八”風格的劇烈轉換，隨后迎來連續(xù)的高位震蕩。當前，寬幅震蕩已成為A股運行的新常態(tài)之一，此時更需要淡化指數(shù)的短線漲跌震蕩而強化指數(shù)背后的邏輯思路。在經(jīng)濟“新常態(tài)”基調下，經(jīng)濟增速放緩、無風險利率下行、貨幣政策寬松等均為股票估值水平的提升提供了堅實的基礎。當前這些因素并未發(fā)生根本改變，改革也正在進行得如火如荼，因而牛市征程并未結束但并非坦途。在低估值品種普漲之后，后市估值分化行情可能開啟。在A股估值逐漸與國際接軌的趨勢下，確定性與高分紅的價值將逐步凸顯。在年報行情大幕拉開之際，回歸業(yè)績?yōu)橥趵砟钋》昶鋾r。

　　寬幅震蕩 釋放風險

　　劇烈風格轉換之后，A股市場前期積聚的壓力開始釋放。

　　昨日早盤，“兩桶油”的快速拉升引發(fā)了謹慎情緒的驟然升溫。上證綜指短暫上攻后并未受到提振，反而震蕩走低?！皟赏坝汀钡臎_高回落顯然引發(fā)了大量市場拋盤的跟隨，滬深兩市主板指數(shù)雙雙出現(xiàn)快速跳水。隨后指數(shù)逐步企穩(wěn)，維持低位震蕩，不過尾盤不敵諸多板塊的集體拖累而跌幅再度加深。上證綜指跌破3300點整數(shù)關口，最低下探至3285.09點，與日內高點3381.57點有接近百點的差距。截至收盤，上證綜指下跌80.50點報收于3293.46點，跌幅達2.39%；深證成指下跌148.22點至11465.14點，跌幅達1.28%。

　　成也蕭何敗也蕭何，昨日跌幅居前的板塊正是前期引領逼空行情的急先鋒。建筑裝飾、銀行、非銀金融三個行業(yè)的跌幅分別達到了4.22%、3.71%和3.27%，而這三個行業(yè)正是過去三個月表現(xiàn)最為強勢的品種。同時，鋼鐵、有色金屬、房地產(chǎn)和公用事業(yè)行業(yè)跌幅均超過2%。

　　相對而言，創(chuàng)業(yè)板指趁大盤調整之際再度活躍，盤中與大盤指數(shù)形成明顯的蹺蹺板效應，最高觸及1565.77點，漲幅一度超過了2.7%，至收盤時漲幅回落至1.21%，報收于1541.89點。計算機、通信、電子、傳媒等行業(yè)的上漲對創(chuàng)業(yè)板形成助力。

　　回顧新年以來的走勢，周一逼空上演，周二創(chuàng)業(yè)板逆襲，周三走勢分化，周四市場普跌，但未變的是持續(xù)的縮量?？梢娫趶妱葜笖?shù)背后，量價背離現(xiàn)象已在提示風險的積聚；劇烈風格轉換之后，周期股內部分化、整體向淡跡象明顯。在這種超買乏力的情況下，上證綜指已逐步運行至2009年3478點高點附近，要想突破這一由“4萬億”打出的重要高點并非易事。這些信號均提示市場的調整，而相對于此前的強勢逼空態(tài)勢，昨日的調整幅度也并不顯得十分突兀。

　　考慮到前期漲幅、業(yè)績預期、融資償還壓力等因素，預計短期內權重股難以重拾逼空態(tài)勢；相應的，大盤指數(shù)也難以再演“新高秀”。而由于此時市場也并不具備恐慌性殺跌的基礎，因而資金調倉換股引發(fā)的寬幅震蕩將成為短期行情主基調。此時，市場熱點輪換快速因而不宜追高，等待調整到位后的逢低吸納操作更為可取。

　　理性回歸 業(yè)績?yōu)橥?/strong>

　　波動擾動心弦，但改革驅動力仍在，而經(jīng)濟增速放緩、無風險利率下降趨勢也尚未改變，股票市場配置價值依然在吸引著增量資金，短期的調整也并不意味著牛市的結束。在低估值品種普漲之后，后市估值分化行情可能開啟，在年報行情大幕拉開之際，市場運行可能重回業(yè)績?yōu)橥醯摹芭f格局”。

　　A股先是經(jīng)歷了2013年下半年以來的小盤題材股盛宴，而后又目睹了2014年下半年以來的大盤藍籌股“任性”強勢逼空，由此確立了增量資金入市、波動幅度加大、藍籌成長交替演繹的A股“新常態(tài)”。而今大小盤股已雙雙經(jīng)歷大漲，無論是成長性、估值修復還是改革預期對市場的刺激性均在邊際遞減，在相關擾動弱化的情況下，市場大概率進入估值分化的格局之中。

　　估值分化必將伴隨著市場波動性加大，而震蕩的加劇又意味著機遇的重生。分析人士指出，從權重股中撤出的資金勢必需要尋找新的投資機會，增量資金布局也仍在進行中?？紤]到當前年報行情大幕剛剛開啟，在A股市場估值體系與國際接軌的大趨勢下，業(yè)績確定性和高分紅的價值將逐步凸顯。

　　就當前A股行情而言，業(yè)績增速跑贏股價增速的公司有望獲得資金的持續(xù)青睞，而這類個股目前以業(yè)績確定增長的二線藍籌股為代表。由于未受到資金爆炒，二線藍籌股大多依然擁有與業(yè)績增速相稱的估值水平；這些個股多存在于弱周期行業(yè)內，不會受制于經(jīng)濟低迷而盈利預期降低，因而無論是估值提升空間還是業(yè)績增長空間均值得期待。