隨著銀行、基建等板塊啟動(dòng)，滬指站上了2400點(diǎn)，有關(guān)市場風(fēng)格切換的議論也多了起來。盡管現(xiàn)在兩市的漲跌比還沒有達(dá)到“二八”狀態(tài)，但是成長型題材股的走勢確實(shí)比較弱，而低價(jià)藍(lán)籌股則相對強(qiáng)不少，這些似乎都是在向人們發(fā)出信號：原有的股市格局是不是要變一下了呢？

　　簡單追溯一下，自2009年8月，股指從3478點(diǎn)回落以來，5年多時(shí)間內(nèi)，盡管大盤整體處于調(diào)整狀態(tài)，但并不缺乏結(jié)構(gòu)性行情。尤其是近兩年，成長型題材股的市場表現(xiàn)十分搶眼，而低估值藍(lán)籌股則相形見絀。從某種角度來說，“八二”似乎更能夠刻畫市場特征。當(dāng)然，期間也有反復(fù)，遠(yuǎn)的不說，就在今年7月份，就出現(xiàn)過低價(jià)藍(lán)籌股領(lǐng)漲局面，并且一舉將指數(shù)從2050點(diǎn)一線推升到了2250點(diǎn)附近。當(dāng)時(shí)，也有輿論認(rèn)為，股市從此將揭開低價(jià)藍(lán)籌股領(lǐng)漲的一幕，進(jìn)而引導(dǎo)市場風(fēng)格切換，即從炒題材過渡到炒業(yè)績。只是，在股指上臺階以后，低價(jià)藍(lán)籌股也就基本熄火了。在此以后，滬指上漲到2400點(diǎn)左右，基本上是成長型題材股發(fā)揮主導(dǎo)作用。當(dāng)然，目前股指突破2400點(diǎn)，則又是低價(jià)藍(lán)籌股之所為。站在這個(gè)時(shí)點(diǎn)上，能否再次預(yù)言，市場真的是要發(fā)生風(fēng)格切換了呢？

　　在筆者看來，回答這個(gè)問題恐怕要很慎重。本輪行情并非由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)向好使得藍(lán)籌股具有估值提升空間所致，而是基于人們對于改革預(yù)期以及無風(fēng)險(xiǎn)收益率的實(shí)質(zhì)性下降。在市場更為看重產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型與增長模式調(diào)整的背景下，顯然成長型題材股要比低估值藍(lán)籌股更有吸引力。其實(shí)，2009年8月份以來，股市之所以一直是以成長型題材股為行情主角，也是與市場背景開始出現(xiàn)相應(yīng)變化有關(guān)的。當(dāng)然，現(xiàn)在成長型題材股已經(jīng)漲得很高了，而且有的還面臨成長性被證偽的問題，在這種情況下其走勢自然不如以前凌厲。而低價(jià)藍(lán)籌股的價(jià)格優(yōu)勢，也使之往往會成為補(bǔ)漲的對象。無論是7月下旬還是10月底，低價(jià)藍(lán)籌股的上漲，基本上都屬于這種類型。由此，斷言市場風(fēng)格全面切換，理由明顯不足。

　　問題還在于，作為低價(jià)藍(lán)籌股的核心，銀行板塊盡管盈利狀況尚好，但增長回落以及壞賬上升的趨勢也已經(jīng)顯現(xiàn)，這就使得其上漲面臨的壓力在不斷增加。雖然銀行板塊本身還是具有相應(yīng)的估值優(yōu)勢，加上其所具有的權(quán)重股地位也令部分市場資金對其十分青睞，視為指數(shù)沖關(guān)的標(biāo)志。但不可否認(rèn)的是，更多的銀行板塊投資者，似乎還是從被動(dòng)配置的角度來看待它，這就使得銀行板塊缺乏持續(xù)上漲的動(dòng)力。申萬銀行指數(shù)今年以來的漲幅是4.8%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于大盤。這種局面的出現(xiàn)并非偶然，一定有其內(nèi)在原因。而如果銀行板塊不能有效地超越大盤上漲，那么市場風(fēng)格切換又從何談起呢？

　　現(xiàn)實(shí)問題是，一方面現(xiàn)在成長型題材股由于估值比較高，要像前一時(shí)期這樣上漲難度加大，另外一方面則是低價(jià)藍(lán)籌股也不具備全面接棒的可能性。所以，至少就目前的局面而言，市場不可能出現(xiàn)真正意義上的風(fēng)格切換。更加可能的狀況是行情呈現(xiàn)出多樣化的局面，不同風(fēng)格的板塊輪番有所表現(xiàn)。不會有典型意義上的“八二”或者“二八”現(xiàn)象形成。也因?yàn)檫@樣，市場也就不可能出現(xiàn)股指一氣呵成式的飆升，個(gè)股與板塊的活躍度也會有所下降，大盤會呈現(xiàn)與上一階段不盡相同的格局與走勢。這其實(shí)也很正常，快到年底了，習(xí)慣上此時(shí)市場的操作會趨于保守，不會在投資風(fēng)格上做出重大調(diào)整。在指數(shù)處于年內(nèi)高位的時(shí)候，尤其是如此。