日前，宏圖高科宣布擬以27億元的對價收購匡時國際100%股權，后者是目前國內成交額排名前列的藝術品拍賣公司，位居行業(yè)第一梯隊。如果該交易順利完成，匡時國際將成為A股市場上第一筆拍賣行業(yè)資產，“首秀”也讓拍賣這個隱私性極高的行業(yè)得以較為充分地曝光，從匡時國際的營運情況來看，雖然在上市前經歷了“大洗澡”，但日常經營中的一些不規(guī)范操作仍留下了痕跡。

　　突擊性的“財務洗澡”

　　突擊性的“財務洗澡”也給市場留下疑惑，即作為中介的一家拍賣公司緣何擁有如此強大的資金沉淀能力?？飼r國際在2015年度其他應付款較上年末下降5億元，是否表明該拍賣公司存在較為嚴重的客戶資金占用？

　　拍賣行業(yè)果然是個暴利行業(yè)。據預案，匡時國際2015年營業(yè)收入2.4億元，營業(yè)利潤1.58億元，毛利率達到65.8%；2014年度，匡時國際的營業(yè)收入為2.1億元，以8149萬元的營業(yè)利潤計算，其毛利率約39%。遺憾的是，預案沒有對2015年毛利率的大幅增長給予解釋，但在其評估報告中，預案援引的毛利率數據都在65%左右，如其對2016年業(yè)務數據的預測，預計營業(yè)收入為3.13億元，營業(yè)利潤為2.02億元；2017年預計營業(yè)收入為4.06億元，營業(yè)利潤為2.66億元。

　　暴利背后則是管理的相對松懈。預案顯示，匡時國際一直存在股東的非經常性資金占用，2013年度至2015年度，匡時國際的股東之一董國強分別從匡時國際借款864萬元、2688萬元和726萬元。預案稱，這些借款主要是董國強在匡時國際經營過程中發(fā)生的借款。

　　另外，匡時國際還存在部分有關聯(lián)的買受人長期未支付拍品款的情況。據預案，在匡時國際2010年舉辦的秋拍賣會上，邸金、閆華、劉益謙、王薇及袁某等五位買受人應付拍品款1.14億元。2015年12月23日至2015年12月26日，邸金、閆華、劉益謙、王薇及袁某等五人與董國強簽署《委托書》，由董國強代五人支付所欠拍品款。

　　在一位接受記者采訪的投行人士看來，這是匡時國際在籌劃賣給上市公司前的“財務大洗澡”，并幸運得到了大佬劉益謙等的支持。回查預案可知，匡時國際2015年末資產總額較2014年年末下降3.55億元，降幅達到31.5%。公司解釋，資產大幅下降主要是因為公司其他應收款較2014年末下降4.46億元，而貨幣資金較2014年末上升7408萬元所致。另公司2015年末負債總額較上年年末下降4.77億元，主要是因為其他應付款較上年年末下降5億元，而應交稅費較上年年末上升3104萬元所致。

　　不過，這種突擊性的“財務洗澡”也給市場留下疑惑，即作為中介的一家拍賣公司緣何擁有如此強大的資金沉淀能力。據披露，公司的其他應付款主要為待結算拍賣款，即收到買受人款項大于支付給委托方的款項，另外也包括收取的競買人的保證金等款項。以此來看，匡時國際在2015年度其他應付款較上年末下降5億元，是否表明該拍賣公司存在較為嚴重的客戶資金占用？

　　誰的匡時國際？

　　在這次交易中，劉益謙的女婿陳佳也僅僅作為財務投資者的身份出現(xiàn)，盡管其實為匡時國際的最大股東。但交易預案用技術手段解決了這一難題，并最終認定董國強為匡時國際的實際控制人。

　　整個交易方案中，劉益謙在多個地方出現(xiàn)，除了作為匡時國際的客戶外，其還是匡時文化大股東陳佳的岳父，并將作為財務投資者參與宏圖高科募集配套資金的定增。不過，在這次交易中，劉益謙的女婿陳佳也僅僅作為財務投資者的身份出現(xiàn)，盡管其實為匡時國際的最大股東。預案顯示，匡時國際的股東為匡時文化(持股91%)和董國強(持股9%)，另外董國強還是匡時文化的股東，持有26%的股份，合計計算，董國強實際控制匡時國際約32.66%的股份，匡時文化另一個股東陳佳的持股比例為36%，換算到匡時國際的持股比例為32.76%，略高于董國強。

　　交易預案用技術手段解決了這一難題，并最終認定董國強為匡時國際的實際控制人。一方面，由董國強與匡時文化另一股東鐘軒(持有匡時文化4.9%的股份)簽署一致行動人協(xié)議，鐘軒為董國強的妻兄，兩者合計對匡時國際的持股比例達到37.12%。另外，預案強調，董國強自2006年11月以來一直擔任匡時國際董事長及總經理，負責匡時國際的業(yè)務開拓及日常經營管理，作為匡時國際的核心管理者，董國強已成為眾多拍賣行業(yè)客戶選擇匡時國際的主要理由，也是影響匡時國際業(yè)務發(fā)展的決定性因素。

　　另外值得注意的是，藝術品拍賣行業(yè)有個行規(guī)——即以保護商業(yè)秘密為由不披露交易客戶明細。有業(yè)內人士指出，此行規(guī)與上市公司信息披露要求有一定沖突，若如此重要的信息都可以不披露，那業(yè)績造假的空間就太大了。從目前A股IPO情況看，尚無拍賣行業(yè)的公司成功登陸A股市場。