根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至12月24日，今年軟件與服務(wù)行業(yè)共發(fā)生392起并購(gòu)，累計(jì)交易金額911.38億元，有80%的公司給并購(gòu)標(biāo)的估值超過(guò)35倍。

　　不過(guò)，A股所有軟件與服務(wù)上市公司今年前三季度的凈利潤(rùn)總和僅為100.1億元。 “這將帶來(lái)商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)?！?a href="http://www.zhonghuixigou.com/stock/quote/sh600030/" target="_blank" title="中信證券 600030">中信證券分析師陽(yáng)嘉嘉指出，近年來(lái)軟件行業(yè)大量并購(gòu)，一旦三年業(yè)績(jī)承諾期過(guò)去，相關(guān)公司業(yè)績(jī)可能面臨較大壓力。

　　并購(gòu)熱情高漲

　　12月份以來(lái)，已有包括太極股份、漢鼎股份等9家軟件公司進(jìn)行了業(yè)內(nèi)并購(gòu)。而根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，截至12月24日，今年軟件與服務(wù)行業(yè)并購(gòu)案達(dá)392起，71.60%的軟件行業(yè)上市公司均有參與，并購(gòu)熱情高漲。

　　“并購(gòu)已成為計(jì)算機(jī)行業(yè)維持高增長(zhǎng)的重要手段。”長(zhǎng)城證券分析師指出，2014年、2015年并購(gòu)的并表利潤(rùn)共計(jì)貢獻(xiàn)20.94%增速，若剔除2014、2015年并表利潤(rùn)，內(nèi)生增速僅為16.78%。

　　該分析師以金額5000萬(wàn)以上并購(gòu)案例測(cè)算，2014年完成并購(gòu)的上市公司平均實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)2.25億元，同比增長(zhǎng)54.26%，其中2014年新收購(gòu)企業(yè)的并表利潤(rùn)貢獻(xiàn)了約14.01%的利潤(rùn)增速，若不考慮當(dāng)年并表利潤(rùn)，業(yè)績(jī)?cè)鏊賰H為40.26%。

　　該分析師預(yù)計(jì)，2015年完成并購(gòu)的上市公司預(yù)期平均實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)2.58億元，同比增長(zhǎng)40.43%，其中2015年新收購(gòu)企業(yè)的并表利潤(rùn)貢獻(xiàn)了約12.79%的利潤(rùn)增速，若不考慮當(dāng)年并表利潤(rùn)，業(yè)績(jī)?cè)鏊贋?7.64%。

　　軟件行業(yè)作為洗牌速度非?？斓男袠I(yè)，并購(gòu)是剛需。分析人士指出，并購(gòu)作為提升自身競(jìng)爭(zhēng)力的重要手段，可以縱向拓展產(chǎn)業(yè)鏈打造產(chǎn)業(yè)的全面競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，橫向拓展建立多層次業(yè)務(wù)體系，整合技術(shù)、渠道等資源，減少業(yè)務(wù)推進(jìn)阻力。

　　標(biāo)的估值高居不下

　　值得注意的是，一軟件公司負(fù)責(zé)人介紹，為布局新業(yè)務(wù)，公司考慮收購(gòu)一云計(jì)算公司，但大量公司蜂擁軟件與服務(wù)行業(yè)，好的標(biāo)的已經(jīng)越來(lái)越難找到。

　　今年軟件與服務(wù)行業(yè)發(fā)生的392起并購(gòu)案，若將并購(gòu)標(biāo)的市盈率按15倍數(shù)及以下、15倍至35倍數(shù)、高于35倍來(lái)劃分，分別有29家、42家、321家。換句話說(shuō)，有80%的上市公司并購(gòu)軟件與互聯(lián)網(wǎng)的標(biāo)的，需要付出超過(guò)35倍市盈率的價(jià)格。

　　35倍的市盈率并不低，即將首發(fā)的新股久遠(yuǎn)銀海的發(fā)行市盈率僅為17.72倍，該公司是以人力資源和社會(huì)保障為核心的民生信息化領(lǐng)域軟件產(chǎn)品、運(yùn)維服務(wù)和系統(tǒng)集成提供者。對(duì)于軟件與服務(wù)行業(yè)而言，被并購(gòu)也是不錯(cuò)的選擇。

　　推高軟件與服務(wù)業(yè)并購(gòu)標(biāo)的估值的，除了業(yè)內(nèi)并購(gòu)，還有來(lái)自傳統(tǒng)行業(yè)的公司。12月23日，長(zhǎng)高集團(tuán)發(fā)布重組方案，其中包括擬以17.9億元收購(gòu)鄭州金惠100%股權(quán)。鄭州金惠主要從事互聯(lián)網(wǎng)信息安全、圖像識(shí)別等業(yè)務(wù)，而長(zhǎng)高集團(tuán)是專業(yè)生產(chǎn)大型發(fā)電廠和輸變電建設(shè)所需的各種高壓、超高壓開(kāi)關(guān)設(shè)備的公司。通過(guò)收購(gòu)鄭州金惠，長(zhǎng)高集團(tuán)將進(jìn)入圖像視頻智能識(shí)別分析行業(yè)，具體包括信息安全類產(chǎn)品、智能視頻分析類產(chǎn)品等業(yè)務(wù)。該公司表示，隨著互聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、云平臺(tái)技術(shù)的發(fā)展，圖像視頻智能識(shí)別分析技術(shù)日益成熟，其需求也爆發(fā)式增長(zhǎng)。尤其是對(duì)不良圖像視頻信息(色情、反動(dòng)、詐騙等)的智能識(shí)別分析，將成為維護(hù)信息安全、商業(yè)安全、公共安全、國(guó)家安全的重要手段。

　　這樣的案例并不在少數(shù)。12月份，帝龍新材、青龍管業(yè)、天銀機(jī)電、江蘇國(guó)泰等眾多公司均公告擬通過(guò)收購(gòu)介入軟件業(yè)務(wù)。

　　商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)積聚

　　不過(guò)，若被收購(gòu)標(biāo)的無(wú)法兌現(xiàn)業(yè)績(jī)承諾，相關(guān)上市公司業(yè)績(jī)將遭受壓力。中信證券分析師陽(yáng)嘉嘉指出，三年的業(yè)績(jī)承諾期一旦過(guò)去，相關(guān)上市公司的業(yè)績(jī)可能遭遇并表利潤(rùn)+商譽(yù)減值的雙重?fù)p失。

　　他認(rèn)為，相較于并表利潤(rùn)，商譽(yù)減值是懸在凈利潤(rùn)頭上的一道利刃。由于大部分公司的商譽(yù)是年度利潤(rùn)的數(shù)十倍甚至上百倍，即便減值比例不高，也會(huì)大幅殺傷公司業(yè)績(jī)。

　　出于對(duì)凈利潤(rùn)和估值的保護(hù)，目前上市公司多沒(méi)有實(shí)施商譽(yù)減值。今年4月30日，中青寶披露了一份被審計(jì)機(jī)構(gòu)出具保留意見(jiàn)的2014年年報(bào)，主要癥結(jié)就在于4.18億元商譽(yù)賬面金額的減值風(fēng)險(xiǎn)。審計(jì)機(jī)構(gòu)認(rèn)為存在商譽(yù)減值風(fēng)向，而中青寶董事會(huì)卻對(duì)3家下屬公司的商譽(yù)不予減值。

　　但是，商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)一旦爆發(fā)，將對(duì)上市公司業(yè)績(jī)形成巨大影響，市場(chǎng)也不乏這樣的例子。如藍(lán)色光標(biāo)，自2010年上市后快速發(fā)展，以半年報(bào)凈利潤(rùn)來(lái)看，從上市初期3000多萬(wàn)元暴漲至2014年的3億元，但是，受到商譽(yù)減值的影響，其2015年半年報(bào)凈利潤(rùn)僅有0.86億元。

　　統(tǒng)計(jì)顯示，前三季度軟件與服務(wù)行業(yè)128家公司總商譽(yù)為338.48億元，同比增加104.47%，環(huán)比上半年增長(zhǎng)36.67%。而2015年同期A股公司總商譽(yù)為5028.68億元，環(huán)比上半年增長(zhǎng)17.81%。

　　有券商分析師指出，由于基數(shù)增大帶來(lái)的邊際效應(yīng)遞減，尤其是優(yōu)質(zhì)的非上市資產(chǎn)供給缺乏帶來(lái)的并購(gòu)難度，預(yù)測(cè)后續(xù)的并購(gòu)將形成高水位的平臺(tái)期，但難以形成新的高峰。