中共中央19日全文公布《中共中央關(guān)于繁榮發(fā)展社會主義文藝的意見》，指出要繁榮中國文藝，需要推出更多文藝精品，其中，首次提出要大力發(fā)展網(wǎng)絡(luò)文藝。另外，新聞聯(lián)播14日報道，習(xí)近平總書記主持召開文藝工作座談會并作重要講話，指出繁榮發(fā)展社會主義文藝，對建設(shè)社會主義文化強(qiáng)國具有重要指導(dǎo)意義。

　　此次《意見》分為6部分25條，包括：做好文藝工作的重大意義和指導(dǎo)思想；堅持以人民為中心的創(chuàng)作導(dǎo)向；讓中國精神成為社會主義文藝的靈魂；創(chuàng)作無愧于時代的優(yōu)秀作品；建設(shè)德藝雙馨的文藝隊伍；加強(qiáng)和改進(jìn)黨對文藝工作的領(lǐng)導(dǎo)。機(jī)構(gòu)認(rèn)為，文藝產(chǎn)業(yè)政策的加碼，將推升出版?zhèn)髅?/a>業(yè)的市場需求。目前我國服務(wù)業(yè)已成為我國第一大產(chǎn)業(yè)，文化傳媒作為其重要組成部分，在政策力挺和需求增長的共振下，網(wǎng)絡(luò)文藝發(fā)展帶來的數(shù)字出版等細(xì)分產(chǎn)業(yè)將迎來快速發(fā)展機(jī)遇。

　　出版業(yè)作為承擔(dān)社會文藝發(fā)展的重要載體，在國家大力扶持下，將迎來快速發(fā)展機(jī)遇。同時，近年來地方大型出版龍頭企業(yè)借助“互聯(lián)網(wǎng)+”戰(zhàn)略，積極布局在線媒體、數(shù)字出版、在線教育和電商等新媒體業(yè)務(wù)，也獲得新的利潤增長點(diǎn)。另外，按照深化新聞出版體制改革方案，將允許有條件的國有控股上市出版企業(yè)開展股權(quán)激勵試點(diǎn)，鼓勵與新興出版?zhèn)髅饺诤习l(fā)展，推動行業(yè)兼并重組，政策性紅利有望逐步顯現(xiàn)。

　　公司方面，中文傳媒為江西省出版龍頭企業(yè)，在圖書出版、報紙期刊和配送渠道方面優(yōu)勢顯著。目前公司已完成收購智明星通布局互聯(lián)網(wǎng)游戲平臺業(yè)務(wù)。中南傳媒為湖南省出版業(yè)龍頭，也是國內(nèi)最大的企業(yè)教育出版和發(fā)行企業(yè)，旗下子公司天聞傳媒在數(shù)字教育服務(wù)領(lǐng)域，競爭實(shí)力位居行業(yè)前列。另外，公司還與培生集團(tuán)合作開發(fā)在線教育，旗下《快樂老年報》占據(jù)中國老年第一紙媒地位。鳳凰傳媒為江蘇省出版發(fā)行龍頭，并積極構(gòu)建影視、視頻、云計算等產(chǎn)業(yè)鏈。近日公告，旗下學(xué)科網(wǎng)引入戰(zhàn)略投資者，加碼智慧教育布局。

　　傳媒行業(yè)14只概念股價值解析

　　業(yè)績描述

　　公司2014年營業(yè)收入52.70億元,同比減少14.26%;歸屬于上市公司股東的凈利潤5.22億元, 同比增長27.85%;經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為2.72億元,同比增加63.17%。基本每股收益0.39元。

　　業(yè)績點(diǎn)評

　　貿(mào)易板塊繼續(xù)縮小規(guī)模,公司整體經(jīng)營效率飛躍:公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)繼續(xù)升級,毛利率最低但營收占比最大的貿(mào)易板塊營收規(guī)模比去年同期縮小了近一倍,在營收總額中占比從近80%下降到約36%。而公司其他傳統(tǒng)業(yè)態(tài)中, 一般圖書業(yè)務(wù)的效率提升突出,毛利率由去年同期的25.64%增長到34.12%。公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的改變和傳統(tǒng)業(yè)務(wù)效率的提升促進(jìn)了公司整體經(jīng)營效率的巨大飛躍,公司整體銷售毛利率由去年同期的15.46%上升為30.78%。

　　傳統(tǒng)業(yè)態(tài)升級成效初顯:報告期內(nèi),公司一般圖書營收占比為14.91%,比去年同期提升了約4個百分點(diǎn)。而貿(mào)易、教輔教材、物流、印刷包裝各板塊營收占比則不同程度的縮減。在規(guī)模縮減的同時,以下傳統(tǒng)業(yè)態(tài)的經(jīng)營效率有所提升:一般圖書業(yè)務(wù)毛利率提升了約10個百分點(diǎn);物流業(yè)務(wù)毛利率提升了約8個百分點(diǎn);教輔教材毛利率提升了約0.4個百分點(diǎn)。

　　智明星通并購?fù)瓿?新業(yè)態(tài)呈現(xiàn)爆發(fā)式增長:新業(yè)態(tài)板塊營業(yè)收入同比增長601.08%;凈利潤同比增長594.54%。營業(yè)收入權(quán)重達(dá)20.09%,比增長17.63個百分點(diǎn);凈利潤權(quán)重達(dá)22.94%,同比增長20個百分點(diǎn),貢獻(xiàn)僅次于發(fā)行和出板板塊。報告期內(nèi),公司完成智明星通100%的股權(quán)收購,該公司實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入9.98億元,占公營業(yè)總收入的16.37%;實(shí)現(xiàn)凈利潤1.16億元,占公司凈利潤的22.23%。其中,截止至2015年8月12日,智明星通自主研發(fā)的《Clash of Kings》已成為全球第一策略游戲,位列美國GooglePlay 暢銷榜第6名,并且進(jìn)入了56國GooglePlay暢銷榜Top10,成長為目前在歐美市場表現(xiàn)最好的國產(chǎn)手游。該游戲于2015年3月19日被Facebook 首頁置頂推薦,當(dāng)日新注冊活用戶數(shù)激增20萬,并在第四屆全球移動游戲大會上被Google VP 譽(yù)為明星產(chǎn)品。該款游戲于15年8月與北京瓦力網(wǎng)絡(luò)科技有限公司(即小米互娛)簽約,正式進(jìn)軍中國區(qū)安卓市場。下半年,智明星通將繼續(xù)圍繞互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品創(chuàng)新、游戲自研、游戲發(fā)行、孵化和并購新媒體相關(guān)團(tuán)隊四方向加大研發(fā)及推廣力度,在全球范圍內(nèi)積累更多的用戶并提升自身覆蓋全球的發(fā)行能力。

　　業(yè)態(tài)調(diào)整進(jìn)展順利,長期走勢看好:我們認(rèn)為,公司在調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)積極轉(zhuǎn)型方面決心較強(qiáng),思路清晰。雖然就業(yè)態(tài)包袱較重,但在新業(yè)態(tài)崛起態(tài)勢明顯的平衡下,公司未來轉(zhuǎn)型升級成功是大概率事件,股價長期內(nèi)表現(xiàn)看好,維持“增持”評級。

　　風(fēng)險提示

　　傳統(tǒng)出版企業(yè)改革進(jìn)度低于預(yù)期;教材教輔出版發(fā)行政策變化帶來的風(fēng)險;紙張等原材料價格變動的風(fēng)險;企業(yè)并購后適應(yīng)不佳。

　　中南傳媒:數(shù)字教育和互聯(lián)網(wǎng)IP的隱形冠軍

　　中南傳媒作為國內(nèi)最大的頭企業(yè)教育出版和發(fā)行企業(yè),上市以來保持了20%的業(yè)績復(fù)合增長。尤其是2014年以來公司加強(qiáng)管理力度,利潤增速開始明顯超越收入增速,未來教育制度改革有利于公司跨省市場的持續(xù)開拓。預(yù)計2015年公司業(yè)績能保持25%以上的業(yè)績增速,在2016年后傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增速將保持在15%左右。

　　子公司天聞數(shù)媒是國內(nèi)首屈一指的數(shù)字教育服務(wù)提供商,繼承了華為的狼性文化。公司參考華為的管理模式和商業(yè)模式(技術(shù)+銷售并重,主攻區(qū)縣平臺),主打中高端的教育服務(wù)體系。受季節(jié)性訂單影響,公司上半年營收下滑30%。根據(jù)在手訂單判斷,全年大概率實(shí)現(xiàn)100%的業(yè)績增速,未來兩年繼續(xù)保持高速成長。

　　公司作為國內(nèi)最大的發(fā)行出版公司,囊括了大批傳統(tǒng)作家和互聯(lián)網(wǎng)作家(包括一批90后作家)。公司重視IP在未來教育和傳媒市場的重要性,未來將加大IP培育和變現(xiàn)力度。隨著數(shù)字化進(jìn)程加快,公司可借IP優(yōu)勢進(jìn)軍全媒體市場的步伐將不斷加快。

　　與培生集團(tuán)的合作反應(yīng)了公司在教育市場、尤其是數(shù)字教育市場的領(lǐng)先優(yōu)勢。公司將與培生集團(tuán)在教育資源共享、大數(shù)據(jù)車票、在線教育、海外市場等方面展開全面合作。這將直接促進(jìn)公司在IP積累、數(shù)字教育版權(quán)、海外市場等各方面的高質(zhì)量發(fā)展。公司將借此機(jī)會拉開與國內(nèi)競爭對手的差距,快速開拓海外市場。

　　預(yù)計公司2015-2016年EPS分別為1.02和1.23元,對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為20倍和16倍。公司的估值優(yōu)勢明顯,同時存在業(yè)績持續(xù)性、數(shù)字教育、外延式擴(kuò)張、互聯(lián)網(wǎng)IP等方面的超預(yù)期因素。提升公司評級至“推薦”,暫時按照2015年25倍PE給予目標(biāo)價25.5元,待超預(yù)期因素逐步落地后再提高目標(biāo)價。

　　風(fēng)險提示:傳統(tǒng)教育市場下滑,數(shù)字教育和海外市場不達(dá)預(yù)期

　　鳳凰傳媒:學(xué)科網(wǎng)引入戰(zhàn)略投資者,智慧教育布局開啟類別

　　鳳凰傳媒(601928.CH/人民幣14.02, 未有評級)近日發(fā)布公告,宣布旗下控股子公司北京鳳凰學(xué)易科技有限公司(旗下運(yùn)營學(xué)科網(wǎng))引入北京學(xué)而思教育科技有限公司作為戰(zhàn)略投資者。學(xué)而思向鳳凰學(xué)易增資3,000萬美金。增資后,鳳凰傳媒全資子公司鳳凰數(shù)媒持有鳳凰學(xué)易35.22%股權(quán),學(xué)而思持有32%股權(quán),鳳凰學(xué)易團(tuán)隊持有32.78%。

　　此次引入戰(zhàn)略投資者,對于鳳凰傳媒以及學(xué)科網(wǎng)來說,引入了更為市場化、擁有更多教育輔導(dǎo)資源的學(xué)而思,將幫助學(xué)科網(wǎng)更好的打造為學(xué)校、為老師服務(wù)的體系。

　　對學(xué)而思而言,2013年開始,學(xué)而思進(jìn)行了20多項關(guān)于教育行業(yè)的投資。包括考研網(wǎng)、寶寶樹、果殼網(wǎng)等。此次和學(xué)科網(wǎng)的合作,好未來看中的是通過學(xué)科網(wǎng)正式進(jìn)入公立學(xué)校體系。利用學(xué)科網(wǎng)的渠道向公立學(xué)校、教師等群體進(jìn)行推廣。

　　樂視網(wǎng):再推股權(quán)激勵強(qiáng)化內(nèi)生動力,定增落地生態(tài)布局再加碼

　　事件描述

　　1、公司公布《第三期股票期權(quán)激勵計劃(草案)》:擬向公司中層管理人員、核心技術(shù)(業(yè)務(wù))人員等360人授予1856萬份股票期權(quán),約占本激勵計劃簽署時公司股本總額的1%,行權(quán)價格為38.84元(前一交易日收盤價),分期行權(quán)主要條件為以2014年為基數(shù),2015-2018年凈利潤增長率分別不低于25%,50%,75%,100%。

　　2、公司非公開發(fā)行股票申請獲得證監(jiān)會發(fā)行審核委員會無條件通過。

　　事件評論

　　股權(quán)激勵兌現(xiàn),助力公司發(fā)展。此次股權(quán)激勵為前期中報預(yù)期的正式兌現(xiàn)。公司2010年上市后次年即進(jìn)行首次股權(quán)激勵,2013年進(jìn)行第二次股權(quán)激勵,兩次股權(quán)激勵的實(shí)施見證了公司業(yè)務(wù)的大舉擴(kuò)張,2011-2014年歸屬凈利分別實(shí)現(xiàn)同比87.05%、48.10%、31.32%及42.75%的高增長。此次時隔兩年后再次推出股權(quán)激勵,對于全面調(diào)動公司核心員工積極性,加快業(yè)務(wù)發(fā)展具有促進(jìn)作用。

　　48億定增落地,夯實(shí)生態(tài)基礎(chǔ)。在渠道分化背景下,優(yōu)質(zhì)內(nèi)容在視頻行業(yè)的核心地位進(jìn)一步凸顯,公司通過外購+自制戰(zhàn)略,積累了豐富優(yōu)質(zhì)內(nèi)容資源,高基數(shù)背景下帶動上半年廣告收入再度取得49.96%的高增長,同時也是公司發(fā)展全平臺、驅(qū)動會員業(yè)務(wù)的核心吸引力。此次48億募集資金中40億將用于內(nèi)容資源庫建設(shè),全面覆蓋電視劇、電影、綜藝、動漫、音樂等,可進(jìn)一步夯實(shí)生態(tài)基礎(chǔ)。其他8億將用于底層的技術(shù)平臺研發(fā)及公司品牌、產(chǎn)品的營銷體系建設(shè)。

　　生態(tài)發(fā)展各種積極信號近期頻出。內(nèi)容方面,公司近日獲得英超在香港地區(qū)2016-2019年三個賽季的全媒體獨(dú)家權(quán)益,內(nèi)容建設(shè)、國際化布局再下一城;終端方面,9月19日樂視“電商節(jié)”總銷售額逾17.8億, 其中超級電視銷售38.2萬臺,為完成全年300萬臺銷售目標(biāo)奠定基礎(chǔ); 超級手機(jī)59.4萬部,對于僅發(fā)布半年的新品實(shí)屬不易。公司在內(nèi)容及終端領(lǐng)域的持續(xù)建設(shè)、快速突破展現(xiàn)了生態(tài)的巨大潛力。

　　維持“買入”評級。包括前南都總編輯程益中、前上汽副總裁丁磊等眾多優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)人才陸續(xù)加盟,公司生態(tài)戰(zhàn)略逐漸得到行業(yè)認(rèn)可,看好此次股權(quán)激勵及定增募資為公司發(fā)展帶來的積極效應(yīng),維持“買入”評級。

　　東方財富:券商牌照落地繼續(xù)向一站式金融平臺邁進(jìn)

　　通過本次交易,將持有同信證券100%股份,交易完成后將取得國內(nèi)市場的證券業(yè)務(wù)經(jīng)營資格:公司經(jīng)營的東方財富網(wǎng)、天天基金網(wǎng)和股吧在各自細(xì)分領(lǐng)域中均具有絕對市場領(lǐng)先地位,在用戶數(shù)量和用戶粘性方面都長期位列行業(yè)第一,占有絕對競爭優(yōu)勢,形成了公司的核心競爭力也積累了龐大的金融用戶群體;通過持有同信證券100%股份后,間接獲得券商業(yè)務(wù)牌照后,若能有效協(xié)同母公司用戶資源與子公司牌照優(yōu)勢,可將平臺的金融用戶進(jìn)行轉(zhuǎn)化,持續(xù)變現(xiàn)充分挖掘其價值。

　　更懂“金融用戶”即使BAT來了也不怕:也許公司與擁有互聯(lián)網(wǎng)巨頭的海量用戶無法相比,但東方財富多年來在金融領(lǐng)域積累的行業(yè)經(jīng)驗和用戶信任,使得東財更“懂”金融,更了解“金融用戶需求”并能把握市場節(jié)奏,上半年充分把握住了“牛市”的機(jī)遇,上半年互聯(lián)網(wǎng)金融電子商務(wù)平臺實(shí)現(xiàn)基金銷售額4,305.90億元,金融電子商務(wù)服務(wù)業(yè)務(wù)收入同比增長1,321.94%。

　　盈利預(yù)測與評級:由于前期資本市場波動,公司業(yè)務(wù)目前以金融產(chǎn)品銷售為主的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)可能受影響,但經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和其他券商業(yè)務(wù)未來或?qū)緲I(yè)務(wù)貢獻(xiàn)收入,我們調(diào)整公司2015-2017年EPS為0.95/1.3/1.82元,給予持有評級。

　　風(fēng)險提示:資本市場波動,權(quán)益類基金銷售和其他券商類業(yè)務(wù)受影響;整合進(jìn)程受阻。

　　昆侖萬維:短期業(yè)績無礙成長預(yù)期,游戲+互聯(lián)網(wǎng)金融有望雙翼齊飛

　　業(yè)績短期微降無傷大雅,后期成長潛力巨大。公司H1營收下降8.47%,營業(yè)成本增加28.1%,歸屬凈利下降15.92%,主要原因是去年同期主推的《啪啪三國》等表現(xiàn)良好驅(qū)動上半年業(yè)績基數(shù)較高(去年上半年凈利占全年達(dá)70.1%),而今年公司出于品控等考慮部分重頭產(chǎn)品將延期到下半年發(fā)行上線,而同時成本端由于研發(fā)投入、運(yùn)營分成、互聯(lián)網(wǎng)金融內(nèi)部體系搭建等仍然較快增長,導(dǎo)致上半年業(yè)績受到一定影響,但上半年的蓄勢為后期爆發(fā)奠定了基礎(chǔ):1.多款延期游戲下半年重磅上線(《極品飛車》《憤怒的小鳥2》《糖糖大世界》已于7、8月上線),有望實(shí)現(xiàn)高彈性變現(xiàn);2.研發(fā)投入和預(yù)付款項(游戲授權(quán)金和預(yù)付分成)大幅增長102.83%和146.60%,印證公司儲備充沛;3.互聯(lián)網(wǎng)金融新業(yè)務(wù)前期規(guī)模投入成本已有所體現(xiàn),后期高成長紅利可持續(xù)期待。

　　研運(yùn)一體布局精品IP游戲,全球齊發(fā)助力業(yè)務(wù)持續(xù)增長。公司2015年H1推出四大精品游戲《無雙劍姬》《全民奇跡》《太極熊貓》《武俠外傳》,海外運(yùn)營渠道持續(xù)擴(kuò)張。下半年公司研運(yùn)一體化推出多款精品IP游戲,全球渠道齊發(fā)看點(diǎn)頗多:大陸及港澳臺,《獸人計劃》(重磅魔幻)、《夢三國》(掌上MOBA)、《艾爾之光》(二次元端游鼻祖)、《師傅有妖氣》《艾爾戰(zhàn)記》(自研3D)等全品類上線;韓國,《亂斗西游》《世界2》陸續(xù)推出;日本,自研手游《風(fēng)云三國2》日文版7月已上線。

　　互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)雛形已現(xiàn),跨境市場卡位具備發(fā)展?jié)摿Α９疽严群蟛季值膰鴥?nèi)龍頭個人理財應(yīng)用服務(wù)商隨手科技(持股8.25%),分期消費(fèi)平臺趣分期(持股23.85%)、銀客家(持股20%)和Lendinvest(持股20%)等;而再融資擬全新打造的三大P2P平臺則與前述資產(chǎn)形成強(qiáng)力互補(bǔ)協(xié)同,在金融業(yè)務(wù)端“再造一個昆侖”充滿想象空間。

　　投資建議:公司為游戲研運(yùn)一體化龍頭,海內(nèi)外渠道優(yōu)勢突出,協(xié)同布局互聯(lián)網(wǎng)金融跨境市場,進(jìn)一步延展渠道及用戶價值,彰顯了公司的強(qiáng)烈發(fā)展信心,維持"買入"評級。