三季報(bào)基本符合預(yù)期，未來(lái)三條主線選股我們預(yù)計(jì)三季報(bào)大部分符合預(yù)期，業(yè)績(jī)可能低于預(yù)期的個(gè)股是大秦鐵路和中國(guó)外運(yùn)(下調(diào)公司目標(biāo)價(jià)至6.6港元)，超預(yù)期的是招商輪船和海豐國(guó)際。我們近期的三條選股主線為：1)低估值，高股息的交運(yùn)基礎(chǔ)設(shè)施，市場(chǎng)動(dòng)蕩、國(guó)內(nèi)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率可能進(jìn)一步下行，推薦大秦鐵路、寧滬高速、上海機(jī)場(chǎng)、青島港和皖通高速；2)優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、消費(fèi)升級(jí)是中國(guó)未來(lái)發(fā)展必經(jīng)之路，推薦享受行業(yè)利好，且匯率敏感性較低的春秋航空、吉祥航空，第三方物流和跨境電商物流相關(guān)的中國(guó)外運(yùn)H、外運(yùn)發(fā)展，以及受益一帶一路，定位細(xì)分市場(chǎng)且分紅收益率很高的海豐國(guó)際；3)國(guó)企改革主題。航運(yùn)整合已經(jīng)開(kāi)始，后續(xù)關(guān)注可能的招商局集團(tuán)與中外運(yùn)集團(tuán)的整合(關(guān)注招商輪船和中外運(yùn)航運(yùn))，以及箭在弦上的鐵路改革。

　　關(guān)注要點(diǎn)：交運(yùn)基礎(chǔ)設(shè)施：就三季報(bào)業(yè)績(jī)情況看，公路基本面平穩(wěn)，預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)保持穩(wěn)定。機(jī)場(chǎng)板塊由于上市機(jī)場(chǎng)自身產(chǎn)能飽和航空公司暑運(yùn)航線調(diào)節(jié)等問(wèn)題，盈利增速環(huán)比有所下降，但仍維持在較高水平。

　　而港口、鐵路板塊受經(jīng)濟(jì)放緩影響較大，預(yù)計(jì)三季度業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪?。我們維持推薦低估值，高股息的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，比如大秦鐵路、寧滬高速、青島港和皖通高速H。

　　航空：燃油附加費(fèi)減免、出境游火爆，三季度旺季需求回暖，客座率上升，但人民幣大幅貶值拖累業(yè)績(jī)表現(xiàn)。預(yù)計(jì)三大航匯兌損失達(dá)35億水平，三季度業(yè)績(jī)同比下滑。但春秋航空匯率敏感性較小，預(yù)計(jì)三季度業(yè)績(jī)?nèi)酝仍鲩L(zhǎng)50%。板塊長(zhǎng)期周期底部向上可期，但短期缺乏上行催化劑，推薦春秋航空、吉祥航空。

　　物流：在經(jīng)濟(jì)不景氣的情況下需要精選子行業(yè)，長(zhǎng)期看好第三方物流(制造業(yè)利潤(rùn)率被壓制之下將更多依賴第三方物流)和跨境電商物流的發(fā)展。外運(yùn)發(fā)展已預(yù)告三季報(bào)業(yè)績(jī)，同比增長(zhǎng)10~30%，中國(guó)外運(yùn)由于去年三季度有一次性受益，三季度業(yè)績(jī)或?qū)⒊霈F(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，但經(jīng)常性損益增速將維持10%左右穩(wěn)定增速。

　　航運(yùn)：三季度船公司業(yè)績(jī)將環(huán)比改善，油運(yùn)運(yùn)價(jià)持續(xù)處在高位，干散貨市場(chǎng)獲得短暫喘息機(jī)會(huì)，集運(yùn)市場(chǎng)受益于低油價(jià)。我們上調(diào)招商輪船全年盈利預(yù)測(cè)15%至22.7億元；海豐國(guó)際預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)盈利4,500萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)26%，主要受益于三季度亞洲市場(chǎng)供給增速放緩帶來(lái)的運(yùn)價(jià)改善和油價(jià)下跌。

　　估值與建議：大秦鐵路、寧滬高速A、青島港、皖通高速H和海豐國(guó)際股息率分別為5.3%、5.2%、5.1%、4.4%和6.1%；中國(guó)外運(yùn)、上海機(jī)場(chǎng)、春秋航空和外運(yùn)發(fā)展2016年市盈率為11.1x、18.6x、19.0x和19.9x。

　　風(fēng)險(xiǎn)：油價(jià)上漲，宏觀經(jīng)濟(jì)失速。