機構(gòu)認(rèn)為券商估值目前處于相對低位，下半年業(yè)績恐難超過上半年。

　　A股市場遭遇黑色星期一，券商股盛夏中突遇寒流。7月27日，券商板塊23只個股中，除了國海證券下跌9.87%、距離跌停還差2分錢外，其余22只全部跌停。

　　值得一提的是，在上證指數(shù)7月9日~7月24日的反彈行情中，許多中小市值個股漲幅驚人，部分甚至創(chuàng)出新高，而券商板塊卻基本沒有什么起色?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者了解到，機構(gòu)認(rèn)為券商估值目前處于相對低位，下半年業(yè)績恐難超過上半年。

　　牛股回調(diào)幅度也是驚人

　　中信證券7月9日時的最低點為21.20元，昨日跌停后報收于21.51元，距離創(chuàng)出今年新低只有1%的下跌空間。

　　今年以來，中信證券下跌了36.55%，跌幅位列券商板塊之首；太平洋、方正證券、長江證券等跌幅也超過30%；海通證券、東吳證券跌幅則是接近30%；只有新上市的國信證券、東方證券等股價是上漲。

　　這與投資者印象中，牛市讓券商股大漲形成了鮮明對比。在2006~2007年的牛市中，中信證券漲幅超過20倍，特別是從2006年5月到2007年10月主升浪期間，漲幅高達(dá)1955%(復(fù)權(quán)后)。

　　事實上，即使是在牛市中，最牛個股的回調(diào)幅度也非常驚人。投資者或許只記得2006~2007年中信證券的暴漲，卻忽略其下跌的慘烈。

　　據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者統(tǒng)計，2006年6月5日~2006年8月10日，中信證券下跌了24.13%，最高價為18.40元，最低下探至11.51元，最大跌幅達(dá)37.45%；而在此之前中信證券股價是從歷史低點的4.17元，上漲至18.40元漲幅高達(dá)341.27%。(由于2005~2006年度中信證券只分紅未送轉(zhuǎn)股，此處為不復(fù)權(quán)價格，且未考慮股改)。

　　2006年8月10日之后，中信證券重新開始走牛；2007年11月創(chuàng)出當(dāng)時的歷史高點117元(未復(fù)權(quán))；2008年中信證券實施了上市后首次10轉(zhuǎn)10，即使去年12月和今年4月兩次在復(fù)權(quán)后突破歷史高點，但至少股價上再難尋覓當(dāng)時百元股的風(fēng)采。

　　長期看具有安全邊際

　　對于近期券商股的走勢，國金證券分析師賀國文指出，下半年券商行業(yè)機遇與挑戰(zhàn)并存，“首先，注冊制、戰(zhàn)略新興板、深港通等利好政策的逐步落地，將提升券商行業(yè)發(fā)展空間；其次，兩融管理辦法發(fā)布和場外配資清理將促進兩融業(yè)務(wù)發(fā)展，新股重新開啟將提升投行業(yè)績貢獻。目前，券商行業(yè)2015年行業(yè)市盈率為15倍，市凈率為2.5倍，仍處于較低水平。因此給予行業(yè)增持評級?！?/p>

　　值得一提的是，目前正值上市公司中報披露窗口期，從證券業(yè)協(xié)會公布的數(shù)據(jù)來看，上半年券商的業(yè)績與股價走勢形成鮮明對比。

　　數(shù)據(jù)顯示，證券行業(yè)2015年上半年營業(yè)收入為3305.08億元，較2014年上半年增加2374.8億元，增長255.3%，凈利潤為1531.96億元，較2014年上半年增加1208.5億元，增長373.6%。

　　申萬宏源認(rèn)為，正因為去杠桿的過程，下半年交易量和信用業(yè)務(wù)規(guī)模或?qū)⒊霈F(xiàn)一定幅度的下滑，下半年券商業(yè)績很難超越上半年，這點市場基本形成共識?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者測算后發(fā)現(xiàn)，目前兩融余額一直維持在1.4萬億元的水平，而歷史高峰為6月18日的2.266萬億元；按照8.35%的兩融年化利率來測算，若兩融余額一直保持在1.4萬億元水平，那么，下半年券商將比平均余額2.266萬億元少收約360億元利息，平均每天少收2億元。

　　不過，申萬宏源的觀點和國金證券業(yè)有所相似都表示，綜合全年來看，券商的業(yè)績增速將居于各行業(yè)前列，同時券商行業(yè)的整體估值也處于相對低位，因此長期來看，券商具有較高的安全邊際。