阿里巴巴登陸紐交所，從開始路演至正式掛牌交易的過程，中國資本市場被各路媒體口誅筆伐：過度強調(diào)歷史財務(wù)標(biāo)準(zhǔn)、上市門檻高……似乎A股市場沒有留住阿里巴巴成為我國資本市場發(fā)展歷史上的一宗罪。

　　客觀地說，短期內(nèi)，中國的多層次資本市場或許難以做出革命性改變，即便是注冊制也需要有一個過程，但在未來的多層次資本市場中，新三板最有可能留住“阿里巴巴們”，因為新三板具備三種基因。

　　首先是具備“包容基因”。零門檻體現(xiàn)出新三板市場的包容性。自2013年1月16日全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（俗稱新三板）揭牌以來，其零門檻是中國資本市場的里程碑式進(jìn)步。按照規(guī)定，滿足依法設(shè)立且存續(xù)滿兩年；業(yè)務(wù)明確，具有持續(xù)經(jīng)營能力；公司治理機制健全，合法規(guī)范經(jīng)營；股權(quán)明晰，股票發(fā)行和轉(zhuǎn)讓行為合法合規(guī)；主辦券商推薦并持續(xù)督導(dǎo)五項基本條件后，企業(yè)即可在新三板掛牌。

　　運行一年多來，新三板零門檻優(yōu)勢已經(jīng)顯露出一定的優(yōu)越性，截至9月19日，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌公司達(dá)到1134家，總股本461.56億股，其中無限售股本161.91億股；總市值2960.61億元，市盈率31.37倍。

　　目前，新三板掛牌企業(yè)具有覆蓋面廣、中小微企業(yè)占比多、科技含量高等三大特點。目前，掛牌企業(yè)中，高新技術(shù)企業(yè)占比超過75%，廣泛分布于高端制造業(yè)、信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)等領(lǐng)域。不少掛牌企業(yè)是所屬細(xì)分行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)軍企業(yè)，特色鮮明，創(chuàng)新動力強勁，成長性良好。筆者認(rèn)為，上述三大特點體現(xiàn)了新三板對創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)、成長型中小微企業(yè)的支持，體現(xiàn)了新三板助力國家創(chuàng)新驅(qū)動戰(zhàn)略實施的服務(wù)理念。另外，新三板包容性還體現(xiàn)在始終堅持市場化理念和自律管理特色。

　　其次是“低成本融資基因”。企業(yè)首次掛牌新三板時可向投資者進(jìn)行定向增發(fā)，并配合公開轉(zhuǎn)讓，實現(xiàn)IPO的功能。新三板股票融資具有三大特點，一是程序簡化、融資快速、事后備案；股票發(fā)行沒有財務(wù)條件，掛牌企業(yè)可以自主掌握發(fā)行的全部流程，只需在發(fā)行驗資完成后提交備案材料，不會因為事前審批而拖延發(fā)行進(jìn)度。二是公司自治、按需融資、不強制限售；新三板對股票發(fā)行的新增股份不強制限售，對每次發(fā)行間隔也不作強制規(guī)定，企業(yè)可以實現(xiàn)按需融資。三是定價方式多元化；掛牌企業(yè)可以通過路演等方式推介、通過詢價等方式確定發(fā)行對象和發(fā)行價格，也可以與特定發(fā)行對象協(xié)商談判確定發(fā)行價格。四是認(rèn)購形式多樣化；發(fā)行對象除可以用現(xiàn)金認(rèn)購?fù)?，還可以用其他非現(xiàn)金資產(chǎn)認(rèn)購。

　　另據(jù)筆者了解，下一步，新三板將發(fā)展可轉(zhuǎn)債、中小企業(yè)私募債、優(yōu)先股等融資方式，為掛牌企業(yè)做好融資服務(wù)。

　　第三是具備“翹板基因”。自2013年新三板立市伊始，掛牌企業(yè)就對通過新三板轉(zhuǎn)板創(chuàng)業(yè)板充滿期待，可喜的是，今年以來，監(jiān)管層已經(jīng)兩次表態(tài)有意推動我國多層次資本市場之間的銜接。證監(jiān)會新聞發(fā)言人于今年5月30日明確表態(tài)，正在研究在創(chuàng)業(yè)板建立單獨層次，支持尚未盈利的互聯(lián)網(wǎng)和高新技術(shù)企業(yè)在新三板掛牌一年后到創(chuàng)業(yè)板上市。9月12日再次表示，證監(jiān)會積極支持符合條件的創(chuàng)新型企業(yè)在境內(nèi)發(fā)行上市。對于允許尚未盈利的互聯(lián)網(wǎng)和科技創(chuàng)新企業(yè)在新三板掛牌一年后到創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市問題，證監(jiān)會正抓緊研究，力爭盡快推出，涉及部門規(guī)章修訂的，依法定程序進(jìn)行。

　　目前新三板具備的三大基因與創(chuàng)立于1971年的納斯達(dá)克極具相似性，相信在市場化理念的引領(lǐng)下，隨著新三板市場規(guī)模不斷擴大，市場機制不斷完善，投資者不斷走向成熟，未來留住“阿里巴巴們”將不是難事。