□本報記者 劉國鋒

　　去杠桿不應“一刀切”。橫向來看，企業(yè)部門、金融部門、政府部門、居民部門的去杠桿須區(qū)別對待?？v向來看，中短期以防范金融風險、穩(wěn)定經濟增長為目的，長期應以推動改革提高效率為最終手段。

　　要有效、安全地降低杠桿率，需要厘清幾個問題。各部門的杠桿率到底高不高？不同部門的杠桿率有何差異？數據顯示，我國企業(yè)部門的負債率，無論是與發(fā)達國家還是與新興經濟體相比，都處于較高水平。2008年金融危機以后，經濟增速下行和企業(yè)盈利能力下滑，促成了企業(yè)部門杠桿率過快增長和杠桿率水平的快速提高，這兩點成為政府考量當前政策的出發(fā)點。去杠桿也主要是指降低企業(yè)的杠桿率。

　　政府部門的杠桿率水平影響到財政支出，可從中央和地方兩個層面分析。2015年，我國政府部門杠桿率約為57%，其中，中央杠桿率在18%左右，地方杠桿率占據較高比重。從擴大赤字率和增加財政支出的角度看，中央層面仍有加杠桿空間，對經濟增長具有拉動作用，對企業(yè)部門去杠桿的負面影響具有對沖作用。相比之下，地方債務應該嚴格控制，穩(wěn)控或降低地方杠桿率，有助于防范債務金融風險。

　　居民部門的杠桿率水平受到我國高儲蓄率的影響，與發(fā)達國家相比處于低位。雖然不少機構認為隨著房地產市場擴張和消費方式發(fā)展，居民部門杠桿率仍有大幅提升的空間，但從長期來看，人口增長水平等多種因素均對居民部門杠桿率有影響。業(yè)內人士認為，雖然居民部門杠桿率出現(xiàn)低位緩升的趨勢，但加杠桿的進程仍有諸多不確定性。

　　金融部門的杠桿率水平處于比較敏感的位置，一方面，對金融風險的防范，使金融部門杠桿率受到較高關注；另一方面，金融部門支持實體經濟發(fā)展，為未來杠桿率的提升提供了空間。在以企業(yè)去杠桿為主的背景下，對金融部門杠桿率水平的評估和調控，將是政策和監(jiān)管層面進一步考量的重點之一。

　　當前，債務問題有諸多特點，如總量大、企業(yè)部門債務和居民部門債務分化嚴重、中央和地方債務空間存有差異等。在企業(yè)債務違約已經頻繁出現(xiàn)的背景下，如何有效、平穩(wěn)地降低經濟發(fā)展杠桿率水平，需要更為靈活和有效的舉措。不同部門債務特點的差異，也是制定穩(wěn)妥的去杠桿措施的出發(fā)點和依據。

　　去杠桿不易，在經濟增速放緩階段出現(xiàn)的企業(yè)債務違約更容易牽動市場的神經。去杠桿是一個在陣痛中逐步磨合的過程。在降低杠桿率的同時，應優(yōu)化杠桿結構，以確保企業(yè)部門、金融部門、政府部門、居民部門的經濟功能正常發(fā)揮，有效防范和化解金融風險。