■ 財(cái)經(jīng)圓桌

　　反彈之路未走完

　　中國證券報(bào)：大盤已經(jīng)在2900點(diǎn)至3000點(diǎn)的箱體震蕩數(shù)日，指數(shù)能否成功開箱？后市行情走向如何，節(jié)奏會(huì)否發(fā)生變化？

　　周旭：從技術(shù)角度上看，2950點(diǎn)至3050點(diǎn)一線屬于較為明顯的壓力位，在此聚集了較多套牢盤。因此，在此位置經(jīng)過了反復(fù)震蕩以消化壓力。而要擺脫當(dāng)前的箱體桎梏，有效突破該位置壓力，最為重要的是需要量能支持。短期指數(shù)持續(xù)震蕩上行與近期政策消息面的持續(xù)偏暖關(guān)系密切。美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫的鴿派言論、國內(nèi)債轉(zhuǎn)股下的短期債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)釋放預(yù)期，以及近期國際油價(jià)、大宗商品價(jià)格持續(xù)回落，使得市場對于通脹預(yù)期明顯降溫，這依然給予了市場以相對溫和的做多環(huán)境，股指有望在猶豫中緩慢震蕩上行。但目前量能不支持股指持續(xù)高舉高打，市場反彈仍是在不同的熱點(diǎn)反復(fù)輪動(dòng)中有序展開，總體判斷應(yīng)是權(quán)重搭臺(tái)、個(gè)股唱戲的風(fēng)格。

　　傅子恒：大盤近期呈現(xiàn)上下兩難的膠著走勢。一方面，在存量資金博弈的條件下，投資者追高意愿不足，股指上行無法吸引增量資金積極入場，這使得市場難以出現(xiàn)能夠凝聚人氣的持續(xù)熱點(diǎn)，而持續(xù)熱點(diǎn)是引領(lǐng)股指上漲的關(guān)鍵所在。美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好使得市場再度擔(dān)憂美聯(lián)儲(chǔ)將于年中加息，這對市場形成制約。從月度PMI與物價(jià)指標(biāo)回暖來看，市場對宏觀經(jīng)濟(jì)的預(yù)期有所回轉(zhuǎn)，股指大幅下挫的空間不大，預(yù)計(jì)股指短期繼續(xù)震蕩整固。

　　陳建華：一方面，國內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的改善將對A股市場形成提振，在前期房地產(chǎn)銷售持續(xù)回暖、新增貸款大幅超預(yù)期的情況下，近段時(shí)間以來更多的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)確認(rèn)了國內(nèi)經(jīng)濟(jì)改善。1月至2月固定資產(chǎn)投資增速的反彈、3月制造業(yè)PMI的回升等數(shù)據(jù)，均透露出經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的信號，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面改善對滬深兩市形成提振。另一方面，在偏暖政策的呵護(hù)下，滬深兩市繼續(xù)震蕩上行是大概率事件。對后期A股可持偏樂觀態(tài)度，A股料有進(jìn)一步向上運(yùn)行的空間。就運(yùn)行節(jié)奏分析，由于當(dāng)前兩市存量博弈的行情性質(zhì)依然明顯，在缺乏增量資金入場的情況下，滬深市場上行節(jié)奏將相對緩和，復(fù)制3月走勢的可能性較大。

　　“棄大抓小”仍將延續(xù)

　　中國證券報(bào)：小盤成長股成為反彈領(lǐng)軍人，大盤權(quán)重股則表現(xiàn)低迷，市場風(fēng)格偏向小盤成長股，這種市場風(fēng)格會(huì)否延續(xù)？

　　周旭：從當(dāng)前的行情特征上看，小盤成長股、主題概念股由于其高彈性特征，成為反彈急先鋒，成為把握反彈行情的“利器”品種。但反彈的主心骨，或者說掌握行情關(guān)鍵節(jié)奏的核心板塊，則還在大盤權(quán)重股之上。在近期走勢中，中國石油、中國石化等權(quán)重股每每在關(guān)鍵位置上都起到了“定海神針”的關(guān)鍵作用，也每每在市場放量大幅上行，市場樂觀情緒再度被激發(fā)時(shí)，又會(huì)及時(shí)“潑冷水”，避免市場過快上行。因此，目前市場行情的總體特點(diǎn)在于“權(quán)重搭臺(tái)、個(gè)股唱戲”的階段。一方面，市場上有“估值頂”，上市公司基本面、貨幣政策寬松都難以超預(yù)期，創(chuàng)業(yè)板指總體估值仍處于高位；另一方面，A股下有“政策底”，美聯(lián)儲(chǔ)暫且不加息、國內(nèi)仍有一定政策騰挪空間。目前各方面因素都不足以使得指數(shù)做出方向性選擇，市場總體將在猶豫中前行，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)較為豐富。但把握個(gè)股不同的輪動(dòng)節(jié)奏非常關(guān)鍵，對于股價(jià)、估值處于高位的品種以逢高兌現(xiàn)為宜。

　　傅子恒：小盤股活躍、大盤股沉寂的局面仍可以從存量資金博弈角度進(jìn)行審視。在無趨勢市場中，增量資金缺乏積極入場意愿，同時(shí)藍(lán)籌股估值穩(wěn)定，雖無上行推動(dòng)力但亦難有向下大幅殺跌動(dòng)能，這使得股指保持了相對穩(wěn)定，大盤穩(wěn)定之時(shí)，場內(nèi)存量資金對交易機(jī)會(huì)的捕捉促成了小盤成長股的活躍?？傮w來看，在存量資金博弈不改的格局下，如果市場膠著，預(yù)計(jì)市場大盤股沉寂而小盤股活躍的風(fēng)格將延續(xù)。如果股指向下回調(diào)幅度過深，同時(shí)再遇國際大宗商品價(jià)格回暖以及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)指標(biāo)回暖提供契機(jī)，則周期股可能出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性交易機(jī)會(huì)，從而使得年初以來周期股與小盤股主題投資交疊聯(lián)動(dòng)的格局得以延續(xù)。

　　陳建華：資金“棄大抓小”是多方面因素共同作用的結(jié)果。國內(nèi)外宏觀環(huán)境的改善在一定程度上提升了資金的風(fēng)險(xiǎn)偏好，使得A股迎來修復(fù)性上升行情。但同時(shí)由于兩市依然是存量博弈，存量資金顯然不足以支撐市場走出普漲行情。在此背景下，股價(jià)彈性更大的小盤成長股成為資金關(guān)注重點(diǎn)。對于后期，結(jié)合各方面因素分析，市場風(fēng)格料趨于均衡。一方面，經(jīng)過3月以來的反彈，小盤成長股再次面臨估值過高的壓力，這將抑制進(jìn)一步上行的空間；另一方面，后期兩市上行將在很大程度上受經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)驅(qū)動(dòng)，這決定了周期權(quán)重板塊或更具上漲動(dòng)能?；谝陨戏治觯?a href="http://www.zhonghuixigou.com/stock/quote/sh000002/" target="_blank" title="A股指數(shù) 000002">A股指數(shù)相對穩(wěn)定，但熱點(diǎn)輪番活躍將是未來一段時(shí)間滬深市場的主要特征。

　　挖掘主題投資

　　中國證券報(bào)：當(dāng)前投資者應(yīng)該如何進(jìn)行操作呢？具體布局哪些品種？

　　周旭：在市場情緒轉(zhuǎn)暖、股指震蕩前行、個(gè)股相對活躍的大環(huán)境下，建議投資者把握個(gè)股不同的反彈節(jié)奏。對于股價(jià)、估值處于高位且明顯滯漲的品種，逢高逐漸兌現(xiàn)；而對于估值、股價(jià)依然相對低位、短期有一些階段性催化劑因素刺激下的品種，值得進(jìn)一步關(guān)注。具體板塊上看，在反彈過程中，景氣度是市場持續(xù)關(guān)注的焦點(diǎn)，建議著重從高景氣行業(yè)中挖掘相對滯漲品種機(jī)會(huì)，例如，新能源汽車板塊，這無疑是市場關(guān)注的持續(xù)性熱點(diǎn)，而對其產(chǎn)業(yè)鏈條的關(guān)注從彈性上看：鋰資源>鋰離子電池材料>鋰離子電池>充電樁>新能源整車>電機(jī)電控；此外，從新能源汽車進(jìn)一步衍生，還有無人駕駛、特斯拉相關(guān)概念因素?zé)o疑加大了板塊的吸引力。但目前鋰資源、鋰離子電池材料等相關(guān)品種估值處于歷史高位，對該類品種宜逢高兌現(xiàn)，可以著重進(jìn)一步挖掘充電樁、整車及電機(jī)電控等相關(guān)標(biāo)的后續(xù)補(bǔ)漲機(jī)會(huì)。此外，智能駕駛相關(guān)標(biāo)的有反復(fù)活躍的可能性。除此之外，相對高景氣的還有農(nóng)林牧漁、白酒以及傳媒行業(yè)。目前農(nóng)林牧漁中的養(yǎng)殖類品種已經(jīng)大幅上漲，建議著重關(guān)注目前估值依然處于合理位置的后周期品種，如飼料板塊。而主題品種中，債轉(zhuǎn)股刺激下的AMC概念股、互聯(lián)網(wǎng)彩票、工業(yè)4.0等都有階段性反復(fù)活躍的可能性。

　　傅子恒：就大盤走勢而言，至少今年上半年行情將是對去年非理性波動(dòng)的修正，而股指缺乏趨勢性上行機(jī)會(huì)，將抑制市場提升風(fēng)險(xiǎn)偏好。因此對個(gè)股機(jī)會(huì)的捕捉不宜預(yù)期過高，積極防御是當(dāng)前市場操作的最佳策略。大盤經(jīng)歷去年與年初的3次大跌之后，長線看，A股估值漸至合理區(qū)域；短線看，市場經(jīng)過震蕩消化之后，中期能延續(xù)向上波段修正行情。操作上遇股指深幅下跌，可以適度介入業(yè)績與成長性較好、調(diào)整充分的優(yōu)質(zhì)品種；如遇大幅上漲，則可投機(jī)性拋出，等待下一次博弈時(shí)機(jī)。

　　陳建華：就市場整體趨勢看，伴隨外部環(huán)境的改善，滬深兩市上行趨勢料延續(xù)，但存量博弈的行情性質(zhì)決定了指數(shù)上行不會(huì)過于順暢；同時(shí)，市場機(jī)會(huì)將以結(jié)構(gòu)性為主?；谶@樣的判斷，操作上建議在控制倉位的前提下耐心持股，不宜頻繁盲目操作。建議從以下幾方面來進(jìn)行配置：首先，自下而上精選個(gè)股，關(guān)注年報(bào)業(yè)績增長穩(wěn)定的價(jià)值股，長期看此類個(gè)股將持續(xù)勝出，其投資機(jī)會(huì)值得持續(xù)關(guān)注；其次，可把握經(jīng)濟(jì)改善帶來的周期股階段性交易機(jī)會(huì)，這一趨勢在近期的盤面上已表現(xiàn)得較為明顯，投資者可挖掘滯漲板塊的補(bǔ)漲機(jī)會(huì)；最后，投資者可把握各類主題投資機(jī)會(huì)，重點(diǎn)推薦國企改革、無人駕駛、人工智能等主題。

　　本周初滬深股市一度震蕩上行，以“中小創(chuàng)”為代表的成長軍團(tuán)成為反彈急先鋒，滬綜指一度突破2900點(diǎn)至3000點(diǎn)箱體，不過隨后回落。機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，市場環(huán)境偏暖，股指有望繼續(xù)上行；但由于缺乏增量資金入場，指數(shù)上行節(jié)奏料相對緩和。從市場風(fēng)格來看，“棄大抓小”的操作風(fēng)格將延續(xù)，建議投資者挖掘國企改革、無人駕駛、人工智能等主題。

　　銀泰證券研究所策略分析師

　　陳建華

　　主持人：本報(bào)記者 徐偉平