本周，股指期貨重心延續(xù)上移，周二滬深300期指IF創(chuàng)本輪反彈新高，周四中證500期指IC一度創(chuàng)出本輪反彈新高，市場在小長假結束后延續(xù)暖意。

　　基本面來看，月初公布的官方及財新PMI數(shù)據均強勁反彈并好于預期，經濟初步企穩(wěn)已非常明確，市場對經濟的樂觀情緒也進一步提升。不過，從微觀角度觀察，3月下旬一線城市出臺地產調控措施后，地產成交在前期大幅增長后出現(xiàn)回落，成交價格也出現(xiàn)了一定的環(huán)比下跌。因此部分投資者對于地產拉動經濟的持續(xù)性及高度再度出現(xiàn)懷疑。

　　從大宗商品市場來看，近期黑色建材期貨如螺紋鋼、熱卷板價格堅挺。社會庫存偏低，鋼廠開工謹慎導致現(xiàn)貨資源緊俏仍是主因。鐵礦石因外礦發(fā)貨量大增，疏港不佳而出現(xiàn)港口庫存的再度堆積，短期內難現(xiàn)前期的大漲行情。有色金屬方面，下游需求恢復動力有限，供應過剩對價格的打壓再度出現(xiàn)。

　　在進入到4月之后，開工旺季已經到來，下游需求亦得到逐步探明。從我們了解到的情況看，需求整體上呈現(xiàn)一定增長，但并不強勁。因此預計經濟走勢難以出現(xiàn)U型復蘇或大幅反轉，以較為溫和的復蘇或將成為主基調。單就經濟層面對市場走勢影響來看，我們認為溫和復蘇制約下行空間，但持續(xù)支撐市場走高的動力并不充足。

　　政策面來看，近期在國企改革、債轉股、營改增等方面繼續(xù)出現(xiàn)新的契機，表明在兩會結束后改革繼續(xù)穩(wěn)步推進。近期港交所相關負責人有關“深港通準備工作已基本完成”的表態(tài)，表明在去年股市大幅波動后，資本市場開放重新起航。日前，美國指數(shù)編制公司MSCI表示將重啟A股納入MSCI指數(shù)咨詢，并將于今年6月公布結果，再次點燃了投資者對于A股加入MSCI指數(shù)的期待。整體上，我們認為在當前偏低的點位下，政策面將繼續(xù)給予資本市場利多的支撐。

　　近期，P2P、債市個別違約案例再度出現(xiàn)。這說明偶發(fā)的違約案例將進一步打破剛兌預期，降低此類產品吸引力。在股市點位偏低的環(huán)境下，有利于促進富余資金向股市回流。但若違約案例進一步增多，容易引發(fā)投資者對金融領域系統(tǒng)性風險發(fā)生的擔憂，打壓風險偏好。不過，從目前來看，在政策層嚴防系統(tǒng)性、區(qū)域性金融風險發(fā)生的情況下，個案尚難以進一步擴大化，投資者對此無須過度擔憂。

　　技術面來看，市場自3月以來已反彈一月有余，短線有一定的超買跡象。從籌碼分布情況看，當前滬深300現(xiàn)貨指數(shù)仍有70%以上的套牢盤，繼續(xù)向上反彈將面臨較重的解套拋壓。而近期大單主力呈現(xiàn)持續(xù)流出狀態(tài)，資金逢高離場意愿較強。

　　綜合來看，目前周期復蘇已經成為市場的共識，而指數(shù)持續(xù)上行需要超預期的利多支撐。但我們從微觀角度觀察，短期尚難以看到經濟超預期走強的跡象。下周，一系列宏觀經濟數(shù)據將開始發(fā)布，包括下周五上午公布的一季度宏觀經濟數(shù)據。若數(shù)據超預期轉好，屆時指數(shù)仍有望在上方新的平臺運行。否則，支撐指數(shù)繼續(xù)上行的動力不足。而在政策面偏暖，經濟溫和復蘇的環(huán)境下，市場下方空間亦有限。我們認為近期期指大概率將呈現(xiàn)寬幅震蕩的走勢，前期重心震蕩上移的運行模式或將告一段落。