■ 談股論金

　　□曉旦

　　A股市場(chǎng)近期出現(xiàn)明顯反彈走勢(shì)。此前，我們?cè)?jīng)說過，年初引發(fā)A股市場(chǎng)大幅向下調(diào)整的諸多因素中，對(duì)人民幣前景的過度悲觀預(yù)期、國際原油價(jià)格的大幅下調(diào)、美元走勢(shì)的強(qiáng)勢(shì)以及由此引發(fā)的全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，已經(jīng)在相當(dāng)程度上得到緩解。同時(shí)，投資者對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策的走向轉(zhuǎn)為樂觀，特別是央行再次降低存款準(zhǔn)備金率，更強(qiáng)化了投資者的樂觀情緒，因此，A股反彈應(yīng)運(yùn)而生。

　　預(yù)期未來，中國的經(jīng)濟(jì)增長趨勢(shì)有很大把握趨于穩(wěn)定。在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中有一個(gè)現(xiàn)象值得注意，在大宗商品市場(chǎng)上，許多商品價(jià)格在2015年12月創(chuàng)下歷史性低位后，出現(xiàn)明顯反彈，例如鐵礦石、焦煤、焦炭、螺紋鋼等，進(jìn)入2016年后從價(jià)格的低位反彈，最高漲幅已經(jīng)超過60%。以鐵礦石為例，在現(xiàn)貨市場(chǎng)上，遼寧66%礦粉報(bào)價(jià)425元/噸，青島港62%PB礦粉報(bào)價(jià)418元/噸，印度62%礦粉報(bào)405元/噸。

　　此前，大宗商品價(jià)格的大幅下跌是因?yàn)閲鴥?nèi)需求的疲弱和過剩產(chǎn)能的去化。PPI數(shù)據(jù)已經(jīng)連續(xù)48個(gè)月下跌，在此過程中，企業(yè)庫存降至低限。現(xiàn)在隨著大宗商品價(jià)格企穩(wěn)，企業(yè)補(bǔ)庫存開始活躍。生產(chǎn)的需求和補(bǔ)庫存的需求疊加，使得需求明顯回升。此外，在過剩產(chǎn)能削減后，供給能力下降，供需會(huì)在較高的價(jià)格水平上取得平衡。由此可以預(yù)期，在未來幾個(gè)月PPI降幅會(huì)明顯縮減，或許在下半年至年底轉(zhuǎn)為正數(shù)，通貨緊縮將大為緩解，企業(yè)盈利能力會(huì)有所提高。這些對(duì)2016年下半年的經(jīng)濟(jì)增長是明顯有利的。

　　目前宏觀政策偏暖，股市政策甚至好于預(yù)期。注冊(cè)制從A股的發(fā)展長遠(yuǎn)規(guī)劃來看，一定要搞，但是不能單兵突進(jìn)，這就在時(shí)間上給了投資者一個(gè)巨大的緩沖空間。戰(zhàn)略新興板的創(chuàng)立從“十三五”規(guī)劃中刪去，也使得A股市場(chǎng)的緊張情緒在一定程度上舒緩。

　　國際方面，美聯(lián)儲(chǔ)的加息前景還不明朗。3月17日，美聯(lián)儲(chǔ)曾經(jīng)發(fā)表了一則“鴿派”的聲明，維持利率不變，而且下調(diào)了加息預(yù)期和經(jīng)濟(jì)預(yù)期，年內(nèi)加息預(yù)期從4次削減到2次。不過本周的情況又有所變化，聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）的17名成員中已有5位呼吁4月加息，他們傾向于美國失業(yè)率跌破自然失業(yè)率水平，可能迫使聯(lián)儲(chǔ)決策者加快加息步伐。不過，加息前景仍取決于美國經(jīng)濟(jì)增長的前景。

　　2016年，A股面臨的環(huán)境特點(diǎn)是國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)和政策環(huán)境的不穩(wěn)定，會(huì)出現(xiàn)反復(fù)，A股市場(chǎng)行情也會(huì)隨之反復(fù)，更多的表現(xiàn)為階段性行情。目前，A股所處環(huán)境整體偏暖，存在投資機(jī)會(huì)。