和很多海歸量化基金經(jīng)理希望對沖掉市場風(fēng)險(xiǎn)后只做選股的理念不同，張凱非?？粗谹股市場的擇時(shí)。他認(rèn)為，發(fā)達(dá)國家的證券市場較為成熟，市場有效性高，指數(shù)走勢與基本面相關(guān)性非常高。比如在美國股市，2008年金融危機(jī)后，股票指數(shù)走勢長期向上，沒有任何擇時(shí)的必要性，硬要做擇時(shí)往往導(dǎo)致頻繁交易的損失，所以很多國外回來的基金經(jīng)理長期以來的觀念就是不擇時(shí)。但中國A股市場則不同，中國特色的投資者結(jié)構(gòu)和制度以及中國資本市場所處的發(fā)展階段，使得A股市場波動(dòng)性較大且趨勢性較強(qiáng)，最近一年來尤為明顯。這也倒逼投資者，如果不做擇時(shí)，就無法規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，更無法實(shí)現(xiàn)絕對的正收益。

　　“擇時(shí)不好做，但不代表不能做，只是投資組合的波動(dòng)性比完全對沖組合的更大一些?！睕]有過海外從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，對于很多投資管理人回避擇時(shí)的現(xiàn)象，自嘲“土鱉”的他反問道：“只要擇時(shí)策略是有效的，能賺的錢為什么不賺？”銀華的量化團(tuán)隊(duì)，是國內(nèi)公募業(yè)內(nèi)率先公開宣稱在A股做擇時(shí)策略的團(tuán)隊(duì)。

　　對于擇時(shí)的難題，張凱給出的解決方案就是雙周期策略驅(qū)動(dòng)。其中，中長期的擇時(shí)策略，主要基于宏觀經(jīng)濟(jì)及行業(yè)景氣度數(shù)據(jù)分析，包括貨幣供應(yīng)量、PMI指數(shù)、通脹、庫存等，策略的信號頻率較低；短周期的擇時(shí)策略，則基于市場行為與情緒數(shù)據(jù)分析，包括股指期貨、基金倉位、股票賬戶活躍度，賣方分析師觀點(diǎn)等。根據(jù)對應(yīng)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)好壞，兩種擇時(shí)策略會(huì)分別給出獨(dú)立的倉位信號（0-100%倉位），且影響權(quán)重各為50%，共同決定投資組合的倉位。在擇時(shí)上實(shí)現(xiàn)了中長周期與短周期的均衡，可以有效提升策略在不同市場波動(dòng)下的穩(wěn)定性。