□本報(bào)記者 徐文擎

　　“上周五我們一天跑了三家銀行做路演，上午一家，下午兩家，他們最近對(duì)我們這類產(chǎn)品的熱情很高?！北本┠臣易鯢OF基金的私募說。如他所言，中國(guó)證券報(bào)記者采訪多位基金渠道人士后了解到，受資產(chǎn)配置荒和私募業(yè)績(jī)持續(xù)下滑的影響，部分銀行的私人銀行部近期有收緊銷售單一策略股票型私募的傾向，而加大了配置低風(fēng)險(xiǎn)收益產(chǎn)品的力度，F(xiàn)OF產(chǎn)品受關(guān)注程度頗高。

　　銀行掘金FOF忙

　　“加大對(duì)FOF的配置，就像之前重視量化對(duì)沖基金一樣，都是在市場(chǎng)整體不太好、傳統(tǒng)產(chǎn)品又找不到什么出路時(shí)做的一些探索?！比A南某股份制商業(yè)銀行私人銀行部的相關(guān)人士透露，該行近期頻繁參加FOF基金的路演，最近一周就參加了7家機(jī)構(gòu)的調(diào)研。

　　北京弘酬投資管理有限公司是國(guó)內(nèi)較早專注于FOF的投資機(jī)構(gòu)，該機(jī)構(gòu)產(chǎn)品負(fù)責(zé)人呂艷梅告訴記者，他們已在多家銀行成功發(fā)行FOF，今年以來銀行的合作意向明顯加強(qiáng)。另一家專注FOF的機(jī)構(gòu)也向記者透露，近期正在洽談過程中的銀行也在兩位數(shù)以上，城商行、股份制商業(yè)銀行、國(guó)有銀行都有接觸。

　　“單策略的局限性在大漲大跌的市場(chǎng)中會(huì)被放大，而在去年股指期貨被限制以后，對(duì)沖基金的收益也受到很大局限，機(jī)構(gòu)對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)收益資產(chǎn)的配置需求大大增加了，對(duì)FOF的關(guān)注加大是順其自然的事?！眳纹G梅稱，“同時(shí)，整個(gè)私募市場(chǎng)在過去兩年得到很大的發(fā)展，兩萬多只私募，八大策略，基礎(chǔ)市場(chǎng)相對(duì)成熟，可選基金多，具備做FOF的土壤。在這種情況下，像我們這種從2008年就開始做FOF、業(yè)績(jī)持續(xù)領(lǐng)先的機(jī)構(gòu)，容易得到銀行的認(rèn)可?！?/p>

　　“銀行現(xiàn)在熱點(diǎn)轉(zhuǎn)到FOF上來的邏輯其實(shí)很簡(jiǎn)單，市場(chǎng)證明，傳統(tǒng)股票型私募大佬也會(huì)受傷，前半年大力儲(chǔ)備的對(duì)沖基金由于受到政策限制，好幾個(gè)月也處于啞火狀態(tài)，另外資金對(duì)債市、保本基金的集中程度已經(jīng)很高，都不好做，F(xiàn)OF自然成為下一個(gè)出路?！鄙鲜鋈A南商行私行部人士說。

　　格上理財(cái)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，1月市場(chǎng)遭遇“開門黑”，大盤下跌超過20%，整個(gè)私募行業(yè)跌幅為-11.42%，為大盤跌幅的一半左右，僅8%的私募基金獲取正收益。在所有策略中，與股市相關(guān)最為緊密的股票型私募基金跌幅最大，為-14.27%。

　　而理論上能夠穿越牛熊、降低風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖基金，仍然由于股指期貨等受限，旗下策略多難有所獲：商品期貨盤整無序，管理期貨型私募較上月并沒有明顯起色，而進(jìn)行大類資產(chǎn)配置的宏觀對(duì)沖策略也難以獨(dú)善其身，1月以微虧3.86%收官。相對(duì)價(jià)值策略方面，由于1月小盤股跌幅遠(yuǎn)高于指數(shù)，且熔斷期間大部分個(gè)股跌幅較大，同時(shí)，市場(chǎng)依舊處于負(fù)基差狀態(tài)，導(dǎo)致許多運(yùn)用股指期貨對(duì)沖的阿爾法策略基金依然出現(xiàn)虧損；而期限套利策略等也較難盈利，相對(duì)價(jià)值策略基金1月整體表現(xiàn)一般。

　　“2015年上半年股票型基金火，下半年對(duì)沖基金火，今年很可能會(huì)輪動(dòng)到FOF基金上。”上述華南商行私行部的人士說。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前我國(guó)證券類私募FOF管理規(guī)模約400億元左右，僅約占證券類私募總量的2%，相比國(guó)外發(fā)達(dá)市場(chǎng)尚有較大發(fā)展空間。

　　短期行為還是長(zhǎng)期儲(chǔ)備

　　實(shí)際上，F(xiàn)OF基金不是今年才受到關(guān)注。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2015年由證券類私募管理人發(fā)行的FOF共227只（不含銀行、券商管理的FOF），是以往發(fā)行總量的兩倍，2015年可謂FOF井噴元年。此次銀行、券商加入“戰(zhàn)局”，一方面是應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的即時(shí)需求，另一方面也是做長(zhǎng)期打算。

　　“在沒有單邊牛市的情況下，F(xiàn)OF是比較好的做資產(chǎn)配置的工具，業(yè)內(nèi)都會(huì)比較感興趣?！睖夏成虡I(yè)銀行私行部負(fù)責(zé)人說。但是他提到，F(xiàn)OF市場(chǎng)總體來看目前還不是很成熟，是在傳統(tǒng)產(chǎn)品沒有太多出路的情況下尋求的一些探索，不一定是絕對(duì)優(yōu)于其它策略的方案，而是在不同市場(chǎng)環(huán)境下，有可能獲得較多相對(duì)收益的策略，是對(duì)多元化資產(chǎn)配置的探索。所以，其實(shí)也不完全是應(yīng)對(duì)市場(chǎng)需求的短期行為，有一些長(zhǎng)期的考量。

　　同時(shí)他提到，該行接觸的范圍不僅包括私募機(jī)構(gòu)，和公募、券商等也都有所討論?！半m然現(xiàn)在公募做FOF政策上還沒放開，但部分公募已經(jīng)在做人才、標(biāo)的、策略上的儲(chǔ)備。我們選產(chǎn)品其實(shí)還是選人，合作方式只是技術(shù)性問題?！彼a(bǔ)充，不僅是銀行，券商資管、私募基金、第三方財(cái)富管理公司自己也都在加緊布局這類產(chǎn)品，增加自身在不同市場(chǎng)環(huán)境下抵御風(fēng)險(xiǎn)、分享收益的能力。

　　對(duì)于單一策略基金尤其是股票型基金的銷售，他稱同行應(yīng)該都有共識(shí)在“收緊”，在今年收益整體預(yù)期降低的情況下，新增這類產(chǎn)品的意愿不高，也不太發(fā)得出來，覺得可以暫時(shí)避避風(fēng)險(xiǎn)。

　　切勿“捧殺”FOF

　　機(jī)構(gòu)人士提醒到，F(xiàn)OF并非“萬能”，市場(chǎng)對(duì)其發(fā)展應(yīng)予以呵護(hù)，切忌“捧殺”。

　　格上理財(cái)數(shù)據(jù)顯示，目前FOF基金既有專注于投資股票市場(chǎng)，分散配置于多只股票私募基金的股票型FOF，也有運(yùn)用多策略手段，配置股票類、期貨類、宏觀對(duì)沖類、債券類等多種策略私募基金的多策略FOF，還有分散配置于多種量化對(duì)沖策略的量化對(duì)沖FOF。不過，由于目前市場(chǎng)上大多數(shù)FOF基金的配置中仍然主要以股票型私募基金為主，故1月FOF基金受市場(chǎng)影響較大，跌幅為-7.69%，僅次于股票策略基金。

　　“FOF火熱有其特殊的市場(chǎng)環(huán)境的需求，也有其獨(dú)特的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，投資者應(yīng)該清楚認(rèn)識(shí)到產(chǎn)品的特點(diǎn)，細(xì)心甄選，避免捧殺這類產(chǎn)品。”上述華南銀行私行部人士說。

　　濟(jì)安金信科技有限公司副總經(jīng)理、濟(jì)安金信基金評(píng)價(jià)中心主任王群航認(rèn)為，中國(guó)證券市場(chǎng)上早期FOF業(yè)績(jī)幾乎全軍覆沒，可能有幾方面的因素，例如券商和銀行沒有重視這個(gè)方面的業(yè)務(wù)，幾乎沒有組建專門的、成建制的研究團(tuán)隊(duì)；相關(guān)機(jī)構(gòu)沒有聘用外部專業(yè)的投資顧問；組合中幾乎都有大量的股票資產(chǎn)，不能夠算真正意義上的、純正的FOF；某些券商、銀行的FOF績(jī)效考核機(jī)制可能存在一些問題等等，這些應(yīng)該隨著市場(chǎng)的不斷發(fā)展而被逐步解決掉，也應(yīng)該動(dòng)用更多的市場(chǎng)研究力量例如公募的力量，大力推進(jìn)FOF基金的發(fā)展。

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