□本報(bào)記者 張勤峰

　　25日，貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性繼續(xù)趨緩，資金融出增多，主要期限回購(gòu)利率多數(shù)走低。市場(chǎng)人士指出，央行系列政策調(diào)控逐步顯效，市場(chǎng)情緒回穩(wěn)、交投正恢復(fù)常態(tài)，春節(jié)前現(xiàn)金需求集中疊加資本流出等多種因素，致使流動(dòng)性供求仍面臨缺口，預(yù)計(jì)央行將保持資金投放的連續(xù)性，雖無(wú)降準(zhǔn)，但流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)可控，跨節(jié)基本無(wú)憂。

　　資金面均衡偏松

　　25日是法定存款準(zhǔn)備金常規(guī)繳款日，從央行流動(dòng)性座談會(huì)釋放的信息來(lái)看，本月上半月銀行機(jī)構(gòu)信貸投放已超過(guò)1.7萬(wàn)億元，將因此造成一定數(shù)額的準(zhǔn)備金繳存。同時(shí)，央行自25日起正式對(duì)境外金融機(jī)構(gòu)在境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)存放執(zhí)行正常存款準(zhǔn)備金率政策，意味著相關(guān)金融機(jī)構(gòu)需補(bǔ)交一定數(shù)額的準(zhǔn)備金。再加上春節(jié)前日益增長(zhǎng)的現(xiàn)金需求，市場(chǎng)此前對(duì)25日的流動(dòng)性狀況不無(wú)擔(dān)憂。

　　但據(jù)交易員反映，25日貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性均衡偏松，相對(duì)上周后半周有進(jìn)一步的改善。25日，銀行間質(zhì)押式回購(gòu)利率多數(shù)下行。其中，隔夜品種跌9bp至2.02%，7天品種下行6bp至2.56%，14天回購(gòu)利率則大降72bp至2.94%。更長(zhǎng)期限的回購(gòu)利率中，1個(gè)月品種跌8bp、3個(gè)月品種跌9bp，唯獨(dú)21天回購(gòu)利率上漲20bp。

　　交易員稱，昨日流動(dòng)性繼續(xù)趨緩，隔夜資金改善明顯，早盤(pán)即有部分大行和股份行融出隔夜資金，成交量增加，全天供需均衡偏松；跨春節(jié)資金供給也較為充足，但需求同樣旺盛，利率相比之前仍偏高；7天資金因跨月因素影響，仍呈現(xiàn)均衡偏緊的態(tài)勢(shì)。

　　交易員表示，上周央行多措并舉、綜合施策，既通過(guò)多種貨幣政策工具，加大資金投放力度，保證銀行系統(tǒng)合理流動(dòng)性需求，又通過(guò)窗口指導(dǎo)，引導(dǎo)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)理性操作，還加強(qiáng)了信息披露，穩(wěn)定市場(chǎng)情緒。目前，央行一系列政策調(diào)控逐步顯效，市場(chǎng)情緒回穩(wěn)、交投正恢復(fù)常態(tài)。

　　投放操作將繼續(xù)

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，自本月15日以來(lái)，央行通過(guò)多種貨幣政策工具釋放的流動(dòng)性已近1.5萬(wàn)億元。但據(jù)機(jī)構(gòu)測(cè)算，既有投放資金還不能匹配春節(jié)前的流動(dòng)性缺口，這使得春節(jié)前一段時(shí)間流動(dòng)性仍存在趨緊的壓力。

　　據(jù)國(guó)泰君安分析師測(cè)算，春節(jié)前資金需求總量約2.8萬(wàn)億元，其中包括近兩個(gè)月外匯占款流失近1.1萬(wàn)億元，企業(yè)繳稅導(dǎo)致財(cái)政存款增加3000億元，居民取現(xiàn)需求1至1.5萬(wàn)億元，境外人民幣清算行繳準(zhǔn)2000億元左右。

　　與此同時(shí)，據(jù)機(jī)構(gòu)測(cè)算，截至去年底，金融機(jī)構(gòu)超儲(chǔ)率已降至1.7%左右，從往年情況看，這是中等偏低的水平，意味著銀行體系流動(dòng)性安全邊際不足，波動(dòng)性上升。在春節(jié)前資金缺口沖擊下，流動(dòng)性易發(fā)波動(dòng)。

　　市場(chǎng)人士指出，考慮到春節(jié)前流動(dòng)性潛在波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)央行將保持近期貨幣政策操作的連續(xù)性，繼續(xù)保持必要的流動(dòng)性支持力度，尤其是保證跨春節(jié)的中長(zhǎng)期限流動(dòng)性供給?？傮w看，盡管匯率維穩(wěn)的壓力制約準(zhǔn)備金率政策運(yùn)用空間，但央行保持流動(dòng)性合理充裕的態(tài)度明確，通過(guò)其他多種工具和手段，有望保持貨幣市場(chǎng)基本穩(wěn)定，春節(jié)前流動(dòng)性已無(wú)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　數(shù)據(jù)顯示，本周將有1900億元前期逆回購(gòu)到期。交易員預(yù)計(jì)，央行將繼續(xù)滾動(dòng)開(kāi)展大額逆回購(gòu)操作，并保持28天逆回購(gòu)相對(duì)較高的占比。