□大摩華鑫基金公司

　　2016年我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)依然面臨諸多挑戰(zhàn)，經(jīng)濟(jì)增速下行壓力不減，舊的產(chǎn)能尚未出清，實(shí)體投資回報(bào)率處于低位。持續(xù)的貨幣寬松后利率維持較低水平，剛性兌付逐漸被打破致使無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率顯著下行。根據(jù)我們目前的觀察，十年期國(guó)債收益率降至2.80%下方，貨幣市場(chǎng)基金、銀行理財(cái)產(chǎn)品、債券以及房地產(chǎn)的預(yù)期收益率均較之前出現(xiàn)顯著回落，“資產(chǎn)荒”格局或?qū)⒀永m(xù)。

　　從大類資產(chǎn)配置的角度出發(fā)，我們認(rèn)為股票市場(chǎng)仍具有較高的吸引力。首先，A股市場(chǎng)整體估值水平已回歸至較合理區(qū)間，某些行業(yè)板塊甚至低于歷史平均估值中樞，其未來(lái)收益前景在“資產(chǎn)荒”背景下更加有吸引力；其次，隨著“十三五”規(guī)劃開(kāi)啟和供給側(cè)改革深入，市場(chǎng)對(duì)改革預(yù)期或?qū)⑻嵘w風(fēng)險(xiǎn)偏好；此外，以部分居民財(cái)富的轉(zhuǎn)移和境內(nèi)外機(jī)構(gòu)資金為代表的增量資金入市意愿逐漸增強(qiáng)。

　　國(guó)內(nèi)央行多次實(shí)施“降準(zhǔn)降息”以及美國(guó)進(jìn)入“加息”周期，未來(lái)留給央行的貨幣政策空間愈發(fā)有限。同時(shí)，這種傳統(tǒng)的旨在刺激“需求端”的政策，逐漸顯現(xiàn)出對(duì)提振經(jīng)濟(jì)效用的不足。所以，未來(lái)以直接股權(quán)融資為代表的資本市場(chǎng)的全面發(fā)展和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，將扮演更加重要的作用。

　　我們相對(duì)看好代表中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)轉(zhuǎn)型方向的“新經(jīng)濟(jì)”行業(yè)板塊，短期內(nèi)傳統(tǒng)周期性及產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)板塊的盈利水平難以顯著提升，而“新經(jīng)濟(jì)”行業(yè)板塊正不斷成熟，未來(lái)將逐漸成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)中的重要力量。供給側(cè)改革將為代表中國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向的創(chuàng)新行業(yè)創(chuàng)造出有效供給，滿足人口結(jié)構(gòu)等轉(zhuǎn)變帶來(lái)的消費(fèi)需求升級(jí)和多樣化，以上相關(guān)行業(yè)也將維持較高景氣度。另外，伴隨改革進(jìn)入“深水區(qū)”，相關(guān)行業(yè)和企業(yè)的要素生產(chǎn)率將有望得到提升，效益顯著改善值得期待。

　　綜上所述，2016年我們將沿以下三條主線尋找投資機(jī)會(huì)：一是以新能源、高端裝備、新材料、新模式為代表的創(chuàng)新行業(yè)；二是以“文、教、體、衛(wèi)”為代表的消費(fèi)服務(wù)性行業(yè)；三是以供給側(cè)改革、國(guó)企改革、一帶一路為代表的改革板塊。同時(shí)，我們也將重點(diǎn)關(guān)注例如傳統(tǒng)行業(yè)轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)資本增持等事件驅(qū)動(dòng)型投資機(jī)會(huì)。