□本報(bào)記者 李超

　　在宏觀經(jīng)濟(jì)因素和市場環(huán)境影響下，保險(xiǎn)資金運(yùn)用正在資本市場上發(fā)揮更大作用，但與之伴隨的資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)也已經(jīng)引起警惕。中國證券報(bào)記者了解到，在近期監(jiān)管層出臺(tái)的“1+N”的保險(xiǎn)資金運(yùn)用內(nèi)部控制指引體系之后，針對不動(dòng)產(chǎn)投資、股權(quán)投資、保險(xiǎn)資管產(chǎn)品、金融衍生品及其他投資產(chǎn)品的相應(yīng)配套指引有望陸續(xù)出臺(tái)，擴(kuò)大險(xiǎn)資運(yùn)用內(nèi)部控制指引范圍。而保險(xiǎn)公司被要求于2016年4月30日前提交外部審計(jì)報(bào)告，也將為其健全和完善資金運(yùn)用內(nèi)控提供科學(xué)依據(jù)。

　　分析人士認(rèn)為，在利率市場化背景下，儲(chǔ)蓄資金或提升風(fēng)險(xiǎn)偏好遷移，“存款轉(zhuǎn)保險(xiǎn)”和“儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)保險(xiǎn)”趨勢還將持續(xù)。信用風(fēng)險(xiǎn)加大，固定收益類投資風(fēng)險(xiǎn)隱患將顯著增加，保險(xiǎn)資金整體投資收益率也面臨考驗(yàn)。在市場不確定性的情況下，權(quán)益類投資尤其需要謹(jǐn)慎對待，避免對償付能力構(gòu)成不良影響，從而帶來制約業(yè)務(wù)開展的后果。

　　內(nèi)控指引擴(kuò)圍

　　保險(xiǎn)資金正在資本市場中引起越來越多的關(guān)注。2015年12月多路保險(xiǎn)資金在二級市場上舉牌上市公司，以及“寶萬之爭”，都吸引了外界對于保險(xiǎn)資金所起作用的關(guān)注。與此同時(shí)，投資渠道有所放開的保險(xiǎn)資金也面臨著多重挑戰(zhàn)。

　　中國保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)執(zhí)行副會(huì)長兼秘書長曹德云近日在“低利率環(huán)境下保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)負(fù)債管理和資產(chǎn)配置策略論壇”上表示，自2015年以來，中國人民銀行連續(xù)六次下調(diào)存貸款利率的市場環(huán)境。在此低利率環(huán)境下，由于負(fù)債成本的相對粘性，利差損風(fēng)險(xiǎn)正在上升，保險(xiǎn)資金如何戰(zhàn)勝低利率周期，并維持收益率的持續(xù)和穩(wěn)定，對于行業(yè)的持續(xù)健康發(fā)展至關(guān)重要。而從國際范圍看，美國、歐洲、日本長期處于低利率環(huán)境之中，這些地區(qū)如何進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債管理和資產(chǎn)配置對于中國保險(xiǎn)業(yè)而言有借鑒意義。

　　保監(jiān)會(huì)于2015年12月印發(fā)了《保險(xiǎn)資金運(yùn)用內(nèi)部控制指引》及《保險(xiǎn)資金運(yùn)用內(nèi)部控制應(yīng)用指引》（第1號(hào)-第3號(hào)），推動(dòng)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)建立全面有效的保險(xiǎn)資金運(yùn)用內(nèi)部控制標(biāo)準(zhǔn)和體系，并在此基礎(chǔ)上強(qiáng)化對保險(xiǎn)資金運(yùn)用內(nèi)部控制建設(shè)的監(jiān)管工作?！吨敢凡扇】?、分框架結(jié)構(gòu)，體現(xiàn)為“總指引+配套應(yīng)用指引”形式。

　　保監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，總指引與配套應(yīng)用指引共同組成“1+N”的保險(xiǎn)資金運(yùn)用內(nèi)部控制指引體系，更加體系化和具有操作性。中國證券報(bào)記者了解到，下一步，針對不動(dòng)產(chǎn)投資、股權(quán)投資、保險(xiǎn)資管產(chǎn)品、金融衍生品及其他投資產(chǎn)品的相應(yīng)配套指引有望陸續(xù)出臺(tái)，擴(kuò)大險(xiǎn)資運(yùn)用內(nèi)部控制指引范圍。

　　投資風(fēng)險(xiǎn)“浮出水面”

　　實(shí)際上，在各類風(fēng)險(xiǎn)中，利差損風(fēng)險(xiǎn)只是保險(xiǎn)資金面臨的挑戰(zhàn)之一。“寶萬之爭”使得外界對萬能險(xiǎn)的興趣有所增加，而其背后蘊(yùn)藏可能影響投資風(fēng)險(xiǎn)的因素也由此浮出水面。長江證券分析師劉俊認(rèn)為，2015年下半年，險(xiǎn)資投入2000億元左右舉牌，萬能險(xiǎn)是重要推手。舉牌直接動(dòng)力來自于股權(quán)投資的收益率優(yōu)勢和非標(biāo)市場收益率下滑，產(chǎn)品設(shè)計(jì)達(dá)成受益于保險(xiǎn)賬戶價(jià)值的市場化設(shè)計(jì)和償付能力充足率監(jiān)管下保險(xiǎn)的高杠桿，其背后反映的核心問題是在利率市場化背景下，金融產(chǎn)品形態(tài)趨同，但監(jiān)管不同、資產(chǎn)配置差異導(dǎo)致收益和風(fēng)險(xiǎn)不同，儲(chǔ)蓄資金或提升風(fēng)險(xiǎn)偏好遷移。劉俊預(yù)期，“存款轉(zhuǎn)保險(xiǎn)”和“儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)保險(xiǎn)”趨勢還將持續(xù)。

　　近一個(gè)多月以來，監(jiān)管層連續(xù)發(fā)出對于保險(xiǎn)資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)的警示，并從制度設(shè)計(jì)上完善風(fēng)險(xiǎn)控制。保監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，在保險(xiǎn)公司資產(chǎn)配置方面，需要關(guān)注潛在的風(fēng)險(xiǎn)和問題。除了利率下行可能帶來成本收益錯(cuò)配和利差損風(fēng)險(xiǎn)外，部分公司存在“短錢長配”現(xiàn)象，也已經(jīng)埋下了隱患?！爱?dāng)前，一些保險(xiǎn)公司的部分負(fù)債端業(yè)務(wù)呈現(xiàn)期限短、成本高的特征，如果這部分資金集中投資于股權(quán)、不動(dòng)產(chǎn)等變現(xiàn)能力較差的資產(chǎn)，易產(chǎn)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

　　早在2014年，保監(jiān)會(huì)就開始啟動(dòng)保險(xiǎn)資金運(yùn)用內(nèi)控指引工作。隨著保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)資金運(yùn)用渠道拓展，資金運(yùn)用量增大，特別是在與其他類型資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)競爭和“走出去”預(yù)期加強(qiáng)的背景下，內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制成為亟需解決的焦點(diǎn)問題。保監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，相應(yīng)內(nèi)控指引的出臺(tái)，標(biāo)志著現(xiàn)代保險(xiǎn)資金運(yùn)用監(jiān)管體系的基本建立。業(yè)內(nèi)人士則認(rèn)為，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)如果能基本達(dá)到內(nèi)控指引標(biāo)準(zhǔn)，操作風(fēng)險(xiǎn)會(huì)進(jìn)一步降低，將更有效防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人士表示，從市場環(huán)境來看，經(jīng)濟(jì)去杠桿化導(dǎo)致信用風(fēng)險(xiǎn)加大，固定收益類投資風(fēng)險(xiǎn)隱患將顯著增加。隨著利率步入下行通道，保險(xiǎn)資金整體投資收益率也面臨考驗(yàn)。在市場不確定性的情況下，權(quán)益類投資尤其需要謹(jǐn)慎對待，避免對償付能力構(gòu)成不良影響，從而帶來制約業(yè)務(wù)開展的后果。

　　而內(nèi)控應(yīng)用指引第3號(hào)《股票及股票型基金》也作出明確，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)至少關(guān)注涉及股票及股票型基金投資的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，要求保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)配備一定數(shù)量具有權(quán)益投資經(jīng)驗(yàn)的人員開展股票及股票型基金投資業(yè)務(wù)，建立健全相對集中、分級管理、權(quán)責(zé)統(tǒng)一的權(quán)益投資決策和授權(quán)制度，以及覆蓋投資研究、投資決策、指令下達(dá)、合同簽署、交易執(zhí)行、業(yè)務(wù)資料保管、投后管理等各個(gè)業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)的操作流程及操作細(xì)則。

　　加強(qiáng)外部審計(jì)

　　中國證券報(bào)記者了解到，根據(jù)《保險(xiǎn)資金運(yùn)用內(nèi)部控制指引》，各家保險(xiǎn)公司正在進(jìn)入實(shí)際操作階段。根據(jù)監(jiān)管要求，2016年4月30日前，保險(xiǎn)公司要提交外部審計(jì)報(bào)告。這是國內(nèi)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)首次被要求聘請獨(dú)立第三方審計(jì)機(jī)構(gòu)，對保險(xiǎn)資金運(yùn)用內(nèi)部控制進(jìn)行專項(xiàng)審計(jì)。外部審計(jì)的結(jié)果，將作為保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資管理能力要件、資金運(yùn)用創(chuàng)新業(yè)務(wù)試點(diǎn)審慎性條件以及保險(xiǎn)資金運(yùn)用內(nèi)控與合規(guī)計(jì)分評價(jià)事項(xiàng)。

　　出于防范風(fēng)險(xiǎn)的考慮，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)被要求聘請符合條件的獨(dú)立第三方審計(jì)機(jī)構(gòu)對公司內(nèi)控進(jìn)行審計(jì)。保監(jiān)會(huì)相關(guān)人士表示，此舉一方面是為了促進(jìn)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)健全和完善保險(xiǎn)資金運(yùn)用內(nèi)部控制，并確保得到有效的實(shí)施；另一方面則可以發(fā)揮市場約束機(jī)制的作用，引入獨(dú)立第三方審計(jì)力量，充分發(fā)揮市場中介機(jī)構(gòu)在提供專業(yè)技術(shù)、揭示風(fēng)險(xiǎn)等領(lǐng)域的積極作用，形成獨(dú)立、多元的監(jiān)督主體和市場約束機(jī)制。監(jiān)管部門將考慮對于第一年的審計(jì)報(bào)告會(huì)采取相對容忍的態(tài)度，以暴露問題和揭示風(fēng)險(xiǎn)為目標(biāo)。

　　曹德云表示，外部審計(jì)不是給保險(xiǎn)投資念“緊箍咒”，而是督促保險(xiǎn)公司梳理現(xiàn)有管理體系的缺陷與問題，明確內(nèi)部管理目標(biāo)、原則和方向，進(jìn)一步強(qiáng)化內(nèi)控水平，提升內(nèi)控能力，為深化市場化改革奠定基礎(chǔ)和創(chuàng)造條件。

　　在內(nèi)審方面，保監(jiān)會(huì)也在推動(dòng)相應(yīng)工作。近日印發(fā)的《保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)內(nèi)部審計(jì)工作規(guī)范》提出，將保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司、外資保險(xiǎn)、再保險(xiǎn)分公司等均納入監(jiān)管范疇，全面覆蓋保險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)，并通過內(nèi)審機(jī)構(gòu)設(shè)立、人員配備、教育培訓(xùn)等量化指標(biāo)保障獨(dú)立開展內(nèi)審的客觀條件，確保內(nèi)部審計(jì)部門的獨(dú)立性，同時(shí)鼓勵(lì)集中化管理。