上周五，上證指數(shù)重挫106點(diǎn)，險(xiǎn)收2900整數(shù)關(guān)口，至此，今年以來，A股累計(jì)下跌18%。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)更是慘不忍睹，一路下跌逼近2100點(diǎn)關(guān)口。

　　新年伊始，市場(chǎng)便下跌如此之猛，大大超出了市場(chǎng)參與者的預(yù)期。筆者認(rèn)為，這樣的暴跌，除了有人民幣貶值預(yù)期導(dǎo)引資金外流、融斷機(jī)制加劇流動(dòng)性恐慌等因素外，近兩年大量發(fā)售陽光私募以及公募專戶等設(shè)立止損線的絕對(duì)收益產(chǎn)品導(dǎo)致股市生態(tài)遭致破壞，也是不容小覷的問題。

　　相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，在2014年9月時(shí)，納入統(tǒng)計(jì)范圍的私募基金管理規(guī)模為4400億，彼時(shí)與公募基金的規(guī)模比為3：10，可以說只是資本市場(chǎng)的一個(gè)配角。而到了2015年4月，私募基金管理規(guī)模首次超過1萬億，成為市場(chǎng)不容忽視的一極，此后規(guī)模一直保持穩(wěn)定。而在公募基金內(nèi)部，專戶規(guī)模也不斷上升。

　　無論是陽光私募還是公募專戶產(chǎn)品，其共同特點(diǎn)是以絕對(duì)收益為考核基準(zhǔn)，同時(shí)多數(shù)還設(shè)立0.7元或0.8元的清盤止損線，一旦出現(xiàn)較大回撤，出于對(duì)凈值的安全考慮，這些市場(chǎng)參與主體將按照原有機(jī)制安排，迅速進(jìn)行止損。單個(gè)主體出于止損考慮堅(jiān)決離場(chǎng)是理性的，當(dāng)如此之多的陽光私募和專戶產(chǎn)品一起止損就變成了集體的不理性，這樣的群聚效應(yīng)導(dǎo)致市場(chǎng)上漲下跌都會(huì)過頭，市場(chǎng)生態(tài)環(huán)境就此已經(jīng)遭到破壞。

　　所以，A股市場(chǎng)要走出萬眾期待的慢牛行情，除了要解決匯率以及去庫存的經(jīng)濟(jì)基本問題以外，從自身而言，也要積極修復(fù)生態(tài)環(huán)境。從參與主體來說，應(yīng)該鼓勵(lì)各類型資產(chǎn)管理公司多發(fā)行相對(duì)收益產(chǎn)品，給他們更大的操作空間，要鼓勵(lì)價(jià)值投資者進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)，通過拉長(zhǎng)投資時(shí)限，降低波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)，而不是通過止損位的設(shè)立，把參與者都往短線客的角色上逼。

　　一個(gè)比較好的消息是，保險(xiǎn)公司可能在2016年成為市場(chǎng)的重要一極，真正倡導(dǎo)價(jià)值投資。種種跡象顯示，去年當(dāng)保險(xiǎn)資金歷年青睞的公司債等產(chǎn)品頻頻報(bào)警之后，再加之保費(fèi)收入流入，保險(xiǎn)公司為了提高資金收益，決定加強(qiáng)權(quán)益資產(chǎn)配置，業(yè)績(jī)穩(wěn)定、估值合理、凈資產(chǎn)收益率高的藍(lán)籌股正成為他們的重要配置對(duì)象。保險(xiǎn)資金歷來注重長(zhǎng)期收益且并不激進(jìn)，他們的進(jìn)場(chǎng)，顯然會(huì)有利于A股的穩(wěn)定，可減少各類絕對(duì)收益產(chǎn)品帶來的市場(chǎng)波動(dòng)。