□本報記者 蔡宗琦

　　股票發(fā)行注冊制改革相關(guān)工作正在穩(wěn)步推進，市場對于注冊制改革的討論從未停止，有投資者擔憂改革會對市場估值產(chǎn)生影響。對此，應(yīng)看到實施注冊制改革將堅持循序漸進、穩(wěn)步實施的原則，注冊制改革將處理好改革的節(jié)奏、力度與市場可承受度的關(guān)系。在監(jiān)管部門制定規(guī)則和推進改革過程中，市場的可承受度難以被忽視。

　　推進股票發(fā)行注冊制改革是十八屆三中全會做出的明確要求，也是今年政府工作報告確定實施的重要任務(wù)，對于進一步堅持市場化、法治化取向，建立健全市場主體各負其責的體系，理順政府和市場的關(guān)系，擴大資本市場包容性和覆蓋面，提高直接融資比重，保護投資，便利融資，激發(fā)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活力，促進我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級，具有重要意義。

　　股票發(fā)行融資是資本市場的基礎(chǔ)功能之一，也是資本市場合理配置資源的重要手段。推進股票發(fā)行注冊制改革，有利于培育和形成市場自我約束機制，有利于發(fā)揮市場配置資源的決定性作用，有利于提高資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟的效率，有利于實現(xiàn)投融資功能平衡協(xié)調(diào)和資本市場長期穩(wěn)定健康發(fā)展。對于注冊制改革這一方向和長遠意義，市場并無分歧。

　　對于注冊制改革，市場更多的是關(guān)注發(fā)行價格和發(fā)行節(jié)奏是否會一步到位放開，（下轉(zhuǎn)A02版）

　?。ㄉ辖覣01版）發(fā)行進入大擴容時代，從而對市場造成沖擊。對此，首先應(yīng)看到，證監(jiān)會多次強調(diào)，注冊制改革是一個循序漸進的過程，不會一步到位，對新股發(fā)行節(jié)奏和價格不會一下子放開，不會造成新股大規(guī)模擴容。這意味著注冊制改革難以忽視市場可承受度。就短期市場情況來看，證監(jiān)會除做好注冊制各項準備工作外，將繼續(xù)按照現(xiàn)行規(guī)定，做好新股發(fā)行審核工作，新股發(fā)行受理工作不會停止。注冊制實施后，現(xiàn)有在審企業(yè)排隊順序不作改變，確保審核工作平穩(wěn)有序過渡。

　　其次，在未來注冊制平穩(wěn)過渡后，新股發(fā)行將進入由市場自身調(diào)節(jié)的時代，發(fā)行定價和節(jié)奏都將交由市場抉擇。這一方面要求實施注冊制后，監(jiān)管部門重點對發(fā)行人信息披露的齊備性、一致性和可理解型進行監(jiān)督，強化事中事后監(jiān)管，嚴格處罰欺詐發(fā)行、信息披露違法違規(guī)等行為；另一方面，與股票發(fā)行核準制度相比，注冊制是一種更為市場化的股票發(fā)行制度，其主要內(nèi)容是以信息披露為中心，完善信息披露規(guī)則，由證券交易所負責企業(yè)股票發(fā)行申請的注冊審核，報證監(jiān)會注冊生效；股票發(fā)行時機、規(guī)模、價格等由市場參與各方自行決定，投資者對發(fā)行人的資產(chǎn)質(zhì)量、投資價值自主判斷并承擔投資風險。這意味著，在市場走弱時，發(fā)行價格可能難以達到發(fā)行方的“心理價”，甚至存在發(fā)行失敗、上市破發(fā)等情況，發(fā)行方將不得不選擇更為合適的發(fā)行時機。屆時，市場之手將順利調(diào)節(jié)發(fā)行節(jié)奏和規(guī)模，新股市場有望進入良性循環(huán)。