明年繼續(xù)擴容 城投也需精選
- 發(fā)布時間:2015-12-24 00:31:48 來源:中國證券報 責任編輯:羅伯特
□本報記者 王姣
城投債受益于政府守住系統(tǒng)性風險的意圖加強,加之地方政府債務(wù)置換緩解城投到期壓力、在建項目再融資放松等政策利好,違約風險相對降低,成為較受市場青睞的投資品種。市場人士指出,明年城投債發(fā)行量料繼續(xù)擴大,在選擇城投平臺時,仍需關(guān)注其經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量和自身的造血能力。
發(fā)行料繼續(xù)擴大
從今年4月開始,在“穩(wěn)增長”的要求下,國務(wù)院以及發(fā)改委陸續(xù)出臺文件放松了城投企業(yè)的再融資限制,隨后城投債發(fā)行規(guī)模明顯增長,同時,貨幣政策持續(xù)寬松下,城投債收益率持續(xù)下行。
據(jù)民生證券最新數(shù)據(jù),二級市場上,今年以來3年期AA+、AA、AA-級城投債分別下行133BP、110BP、133BP,而同類型產(chǎn)業(yè)債僅下行95BP、58BP,AA-級別產(chǎn)業(yè)債甚至上行92BP(截至12月4日)。
分析人士指出,隨著經(jīng)濟下行壓力增大,穩(wěn)增長越發(fā)依賴以地方政府為主導(dǎo)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),而地方投資的資金來源,又高度依賴地方政府融資平臺的融資功能。目前新增貸款和新增城投債仍為地方融資平臺主要的融資渠道,加之政府隱性擔保短時間內(nèi)不會消退,城投債發(fā)行量料繼續(xù)擴大。
而今年以來的地方債務(wù)置換有助于改善地方政府總體財政能力,也利好城投。民生證券表示,2016年、2017年是城投債的集中償付期,連續(xù)兩年的償還量均達到8700億元,兩年償還總量占比42%,而地方政府債務(wù)置換有助于緩解城投到期壓力。
投資仍需優(yōu)選好平臺
盡管城投債償債風險相對降低,但業(yè)內(nèi)人士指出,目前城投債仍然面臨轉(zhuǎn)型、地方經(jīng)濟下沉和資產(chǎn)重組帶來的估值問題,盡管城投債總體個券違約的概率要低于產(chǎn)業(yè)債,但估值與流動性波動的影響也仍然存在。在城投轉(zhuǎn)型和經(jīng)濟下行壓力較大的背景下,選擇城投平臺時,仍需關(guān)注其經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量和自身的造血能力。
國泰君安證券表示,在保增長和托底壓力加大的情況下,地方政府協(xié)調(diào)城投擔保債務(wù)的態(tài)度仍普遍積極,尤其是對區(qū)域再融資能力影響較大的公募債,投資者可多加關(guān)注。此外,需要關(guān)注對外擔保比率高、代償風險大的城投債自身估值和流動性風險。
民生證券建議,城投債的投資需從行政級別、地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展水平、地方債務(wù)水平、流動性等多方面綜合篩選,關(guān)注可能評級上調(diào)標的。首先,從行政級別來看,省、市一級城投平臺的安全系數(shù)更高,一方面企業(yè)與政府的關(guān)系更近,企業(yè)債務(wù)劃入政府性債務(wù)的概率更高,債務(wù)風險降低;另一方面,省、市級城投轉(zhuǎn)型受到更多重視,相比于區(qū)、縣級城投容易得到當?shù)卣?、金融機構(gòu)的直接支持;其次,對于省級城投,其業(yè)務(wù)范圍覆蓋當?shù)馗鱾€區(qū)域,轉(zhuǎn)型的重點主要是業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變,而省會城市、重點城市的城投其業(yè)務(wù)主要集中在單個城市內(nèi)部,城市內(nèi)部或者跨城市的城投合并是一個大趨勢,資產(chǎn)規(guī)模大、地位突出的城投可能會有更多的評級上調(diào)機會。
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