□好買基金研究中心

　　今年的股市格外引投資者矚目，前9個(gè)月的大漲大落，近期的寬幅震蕩，股票型私募業(yè)績隨之一波三折。但是，在股票型私募之外，一些其他類型的私募業(yè)績不容小覷。截至11月末，好買數(shù)據(jù)中心統(tǒng)計(jì)了逾1萬只私募產(chǎn)品，今年以來收益排名前1%的私募中，管理期貨型私募大面積出現(xiàn)，占據(jù)其中四成席位，位列第一，股票型私募以7只基金之差位列第二。收益排名前10%的私募中，管理期貨型私募的數(shù)量也僅次于普通股票型私募。而截至11月，管理期貨的平均收益為30.51%，超越了股票型私募30.17%的平均收益率。

　　管理期貨趨勢為王

　　A股的漲跌與管理期貨基金的收益相關(guān)性并不高。因此，今年以來管理期貨策略基金平均回撤較小，平均收益十分穩(wěn)健，保持穩(wěn)步上升趨勢。相反，普通股票型私募則一波三折，平均收益率在6月前攀至高點(diǎn)，6月之后大幅回落，近2月才有所回升。

　　盡管管理期貨策略與A股的相關(guān)度不高，但是趨勢是管理期貨的生命線。很多管理期貨基金都采用趨勢跟蹤策略，當(dāng)其投資標(biāo)的價(jià)格出現(xiàn)波動(dòng)、趨勢反轉(zhuǎn)，就會(huì)影響到這一策略的收益。相反，只要這些標(biāo)的價(jià)格保持趨勢性行情，即使是下跌的趨勢性行情，管理期貨都可以通過做多或做空的方法獲取收益。目前，由于中金所股指期貨限制，許多管理期貨基金轉(zhuǎn)做商品期貨，盡管基金投資范圍收窄，業(yè)績增長有所放緩，但收益風(fēng)險(xiǎn)相對更小，而商品市場近期也出現(xiàn)了趨勢性下跌行情，利好管理期貨策略私募。

　　11月，銅、鎳、焦煤、鐵礦石等品種單月跌幅超過10%，但是商品市場暴跌反而提振了管理期貨基金，收益率明顯回升，11月平均收益率4.62%。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速下臺(tái)階，需求大幅萎縮，并且股市持續(xù)震蕩，股指期貨操作受限，部分資金分流商品市場，多因素疊加都讓商品市場承壓，管理期貨策略出現(xiàn)操作空間。同時(shí)，17日，美聯(lián)儲(chǔ)加息25個(gè)基點(diǎn)，根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)官員對利率的預(yù)測可以看出，2016年底的利率中值為1.375%，如果按照每次加息25個(gè)基點(diǎn)計(jì)算，預(yù)計(jì)2016年可能加息4次，美元可能持續(xù)升值。這對于管理期貨策略是一個(gè)良好的機(jī)遇。從歷史數(shù)據(jù)來看，美元和大宗商品之間一般呈現(xiàn)明顯的負(fù)相關(guān)性，如果美聯(lián)儲(chǔ)按上述預(yù)計(jì)步調(diào)加息，國際大宗商品期貨價(jià)格長期可能仍舊處于下行趨勢。

　　管理人很重要

　　對于管理期貨基金的挑選，管理人是很重要的考察因素。

　　管理期貨的決策方式很考驗(yàn)基金經(jīng)理自身的經(jīng)驗(yàn)，趨勢判斷正確與否，會(huì)對基金凈值造成很大影響。以白石為例，今年以來白石加大了市場調(diào)研的力度，研究員經(jīng)常會(huì)深入海內(nèi)外的商品原料產(chǎn)地，獲取一手供需信息。因此，白石復(fù)利一號今年以來收益達(dá)60.33%。

　　同時(shí)，如果管理人使用程序化交易，則需要有很好的金融工程、統(tǒng)計(jì)學(xué)、計(jì)算機(jī)等方面的技術(shù)優(yōu)勢。以千象團(tuán)隊(duì)為例，千象團(tuán)隊(duì)由華爾街精英和北大、交大等名校計(jì)算機(jī)、物理、數(shù)學(xué)系的優(yōu)秀人才組成，創(chuàng)始人馬科超曾就職于瑞銀集團(tuán)，陳斌曾在大型期貨公司金融工程部、資管部擔(dān)任策略研究負(fù)責(zé)人。千象本身擁有程序化實(shí)時(shí)交易系統(tǒng)及多組投資模型，能達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)可控下的投資組合最優(yōu)化，產(chǎn)品千象1期今年以來收益率達(dá)53%。

　　一些知名私募也表示看好管理期貨策略。富善認(rèn)為，市場情緒在逐漸恢復(fù)，原油期貨可能在近期登錄國內(nèi)期貨交易所，屆時(shí)會(huì)給商品期貨注入新的活力，顯著提高商品市場的流動(dòng)性。目前時(shí)點(diǎn)，商品趨勢漸顯，且股市寬幅震蕩，投資者可以適當(dāng)關(guān)注與股市低相關(guān)性的管理期貨策略。