□本報(bào)記者 張莉

　　市場(chǎng)討論已久的注冊(cè)制改革步伐有望加快。12月9日，國(guó)務(wù)院審議通過(guò)提請(qǐng)全國(guó)人大常委會(huì)授權(quán)國(guó)務(wù)院在實(shí)施股票發(fā)行注冊(cè)制改革中調(diào)整適用《證券法》有關(guān)規(guī)定的決定草案。草案表示，在決定施行之日起兩年內(nèi)，授權(quán)對(duì)擬在上交所、深交所上市交易的股票公開發(fā)行實(shí)施注冊(cè)制度。市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為，注冊(cè)制改革進(jìn)度明顯超出預(yù)期。

　　有機(jī)構(gòu)研究認(rèn)為，伴隨注冊(cè)制改革的推進(jìn)，券商投行和直投業(yè)務(wù)將受益，預(yù)計(jì)明年IPO或?yàn)槿處?lái)550億元收入。在券商投行人士看來(lái)，注冊(cè)制的推出，將改變現(xiàn)有的券商投行業(yè)務(wù)格局，機(jī)構(gòu)間競(jìng)爭(zhēng)壓力加大，小券商投行面臨被擠出的可能性。

　　注冊(cè)制改革進(jìn)展超預(yù)期

　　面對(duì)注冊(cè)制改革近期出現(xiàn)的重大進(jìn)展，機(jī)構(gòu)人士表態(tài)“速度超出預(yù)期”。“雖然注冊(cè)制改革在市場(chǎng)預(yù)熱了兩年之久，但很多政策的細(xì)則和操作設(shè)計(jì)方案都沒(méi)有出來(lái)，大多數(shù)時(shí)候在邊做邊看政策的變化。”某券商機(jī)構(gòu)投行人士表示，投行業(yè)務(wù)的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備較多，對(duì)注冊(cè)制改革有所準(zhǔn)備，正在等待操作細(xì)節(jié)落地。

　　有業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，在授權(quán)通過(guò)后，證監(jiān)會(huì)、交易所方面還需要就注冊(cè)條件、審核要求、信息披露、中介機(jī)構(gòu)職責(zé)等制定相關(guān)規(guī)則，注冊(cè)制的詳細(xì)規(guī)則需要在公開征求意見后出臺(tái)相關(guān)文件才能實(shí)施，具體的時(shí)間表仍未確定下來(lái)。

　　證監(jiān)會(huì)方面表示，注冊(cè)制改革推行過(guò)程中，對(duì)新股發(fā)行節(jié)奏和價(jià)格不會(huì)一下放開，不會(huì)造成新股大規(guī)模擴(kuò)容。新股發(fā)行審核工作還將繼續(xù)，新股發(fā)行受理工作不會(huì)停止，注冊(cè)制實(shí)施后，現(xiàn)有在審企業(yè)排隊(duì)順序不作改變。

　　券商面臨行業(yè)拐點(diǎn)

　　機(jī)構(gòu)人士分析，對(duì)于券商而言，注冊(cè)制的來(lái)臨將強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任以及責(zé)令先行賠付，對(duì)券商投行業(yè)務(wù)的風(fēng)控能力要求提升。與此同時(shí)，注冊(cè)制的出臺(tái)，將改變傳統(tǒng)券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的收入模式，大券商投行轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)迫在眉睫，而部分缺乏競(jìng)爭(zhēng)能力的小券商面臨競(jìng)爭(zhēng)壓力。

　　有觀點(diǎn)認(rèn)為，注冊(cè)制受益和影響的主要對(duì)象首先是證券行業(yè)，券商亟需重構(gòu)業(yè)務(wù)架構(gòu)。在南方基金總裁助理兼權(quán)益投資總監(jiān)史博看來(lái)，注冊(cè)制的推出可以培養(yǎng)一流金融中介機(jī)構(gòu)。注冊(cè)制對(duì)券商提出更高要求，考驗(yàn)其定價(jià)、風(fēng)控和銷售能力，同時(shí)延伸發(fā)行人的再融資、并購(gòu)業(yè)務(wù)等后續(xù)金融需求，推動(dòng)券商全產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)型。

　　“從券商的角度看來(lái)，注冊(cè)制推出后，項(xiàng)目資源較多、資金實(shí)力較強(qiáng)的大投行會(huì)有更多受益機(jī)會(huì)，先行賠付制度增加風(fēng)控壓力，相應(yīng)的一些細(xì)分領(lǐng)域比較突出的小券商則可能選擇做精細(xì)化和垂直化，形成大小券商之間的分化。”有券商機(jī)構(gòu)人士分析。

　　此外，也有市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，通道模式的弱化以及項(xiàng)目收費(fèi)的降低，將對(duì)券商收入形成沖擊。國(guó)海證券認(rèn)為，由于傭金率下滑，券商行業(yè)的轉(zhuǎn)型早已開始，部分機(jī)構(gòu)已經(jīng)開始從經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)向財(cái)富管理和融資類業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，并發(fā)展機(jī)構(gòu)和投行業(yè)務(wù)。注冊(cè)制推出后，投行業(yè)務(wù)中承銷收入、再融資以及財(cái)務(wù)顧問(wèn)費(fèi)用都將大大增加，同時(shí)打通了創(chuàng)投項(xiàng)目退出渠道，意味著券商投行和直投業(yè)務(wù)會(huì)直接獲益。