“在滬鎳市場，產(chǎn)業(yè)端多頭思想更濃，私募和對沖機構(gòu)為代表的資金方則是做空意愿更強烈?！眲⒉ū硎荆聦嵣?，當前國內(nèi)有色金屬資金持續(xù)增加，其背后正是“資金—現(xiàn)貨”的博弈。

　　在他看來，做空資金發(fā)力的主線邏輯不改——熊市周期、現(xiàn)貨供大于求、隱形庫存流出等悲觀現(xiàn)實，而多頭來自宏觀環(huán)境好轉(zhuǎn)、政策性刺激加強、價格超跌反彈等預期轉(zhuǎn)弱。不過，美元走強、信用風險增加等利空因素，使得有色金屬價格進一步承壓下行壓力，市場還是陷入了“下不見底”恐慌情緒中。

　　從期貨價格和持倉關系來看，一般大行情都會伴隨成交量攀升和持倉量增長，不管是大漲還是大跌都呈現(xiàn)這樣的特點。寶城期貨金融研究所所長助理程小勇表示，此輪滬鎳大跌行情很大可能是空頭資金大舉拋空的直接結(jié)果。部分產(chǎn)業(yè)鏈資金、尤其是部分煉廠可能是多頭的主力，但是在需求疲軟、進口鎳供應增長的沖擊下，以煉廠為代表的產(chǎn)業(yè)鏈資金在期貨端可能吃虧。

　　“雖然單純從持倉席位難以看出背后的資金交易邏輯，但是近期市場上‘多股（股指）、空工業(yè)品’的對沖操作既有基本面支持，也有機構(gòu)發(fā)布這方面的策略說明，因此這種對沖策略是可行的。從近期包括券商、基金發(fā)行的對沖產(chǎn)品來看，股災之后的固定收益類產(chǎn)品過渡到現(xiàn)在商品和股票對沖策略產(chǎn)品，都顯示在中國股市波動率加大的情況下，機構(gòu)獲取超額絕對收益的需求在上升?！背绦∮抡f。

　　值得注意的是，自9月份以來，滬鎳和股指期貨市場，空頭主力的席位十分一致。在股指期貨中，中信期貨、海通期貨和國泰君安期貨席位長期在空頭榜擎旗。

　　對此，北京新工場投資顧問有限公司宏觀策略分析師張靜靜指出，9月以來，由于多方面因素，市場資金主要交易對象更多地轉(zhuǎn)向商品。以滬鎳為例，7、8月的持倉量始終低于22萬手，9月之后則逐漸增加至24-30萬手之間，11月跌勢確立后又繼續(xù)擴大至40萬手以上，商品整體持倉規(guī)模大幅增加。

　　南華期貨金屬研究員夏瑩瑩則認為，基本金屬價格的下跌其實是有基本面供過于求、鎳進口量增加、貿(mào)易商在進口同時對沖做空以及美元指數(shù)上漲等利空因素支撐的，因此基本金屬價格的下跌從某種意義上來說也屬于合理情況。但近期基金屬的跌勢過快過急，不排除有投機資金發(fā)力。但值得注意的是，商品期貨可以進行交割，因此商品期貨價格的漲跌還需要跟現(xiàn)貨市場緊密相關，空頭做空的風險也遠高于做空股指期貨。因此，滬鎳和股指期貨的主力席位之間的相關性可能并沒有那么密切，不過多空方向交易的習慣可能有一定延續(xù)性。