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　　迄今，美國由房屋泡沫破裂所引發(fā)的次貸危機(jī)已近十年，而由希臘破產(chǎn)引發(fā)的歐債危機(jī)業(yè)已六年之久。這一系列危機(jī)事件的爆發(fā)直接導(dǎo)致上述地區(qū)先是債臺高筑，然后是經(jīng)濟(jì)蕭條。而今，世界經(jīng)濟(jì)債務(wù)編年史已延展至第三階段，這次的主角輪到了新興市場，目前新興市場經(jīng)濟(jì)正在全面放緩。

　　歷史上，新興市場出現(xiàn)債務(wù)問題并不鮮見，而當(dāng)前的債務(wù)問題不比1980年代至1990年代嚴(yán)重?？傮w而言，如今的新興市場具有更為靈活的匯率、更多的外匯儲備，且外債規(guī)模也小得多。不過，債務(wù)問題勢必會影響到經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期。

　　而這一債務(wù)危機(jī)三部曲的周期起于跨境資本泛濫，從而驅(qū)使降息，再刺激信貸增長，如此周而復(fù)始。在美國，全球儲蓄過剩使得儲蓄大量涌入房屋次貸，最終釀成災(zāi)難性后果。在歐元區(qū)，節(jié)儉的德國人成就了愛爾蘭人的房產(chǎn)繁榮，并助長希臘公共開支激增。隨著這些發(fā)達(dá)地區(qū)的泡沫破裂，并逐漸轉(zhuǎn)為經(jīng)濟(jì)蕭條，各地區(qū)利率依次降到歷史低位，于是資本流向發(fā)生改變，逐漸從發(fā)達(dá)地區(qū)轉(zhuǎn)向新興市場。這在當(dāng)時至少是正確選擇，但與此同時，也造成另一狂潮：借貸太多太快，以致新興市場債務(wù)在2009年從占生產(chǎn)總值的150%猛增至當(dāng)前的195%。

　　如今新興市場的借貸熱潮雖行將結(jié)束，經(jīng)濟(jì)放緩與商品價格疲軟仍令全球經(jīng)濟(jì)前景堪憂，即使美元開始走強(qiáng)及美國加息阻止廉價資本決堤，世界經(jīng)濟(jì)仍難言向好。至于債務(wù)危機(jī)會給各國各地區(qū)帶來何種后果，《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》雜志分析指出，第一類國家或地區(qū)經(jīng)濟(jì)會因債務(wù)危機(jī)呈現(xiàn)長期“宿醉”狀態(tài)，而并不會遭受“心臟病突發(fā)”式經(jīng)濟(jì)崩潰，比如中國、韓國和新加坡，因為這些國家本身具有強(qiáng)大的防御能力阻止資本外流，如經(jīng)常性賬戶盈余多、外匯儲備高等；第二類國家和地區(qū)并無強(qiáng)大的防御能力阻止資本外流，如巴西、馬來西亞、土耳其等，它們往往外債多、通脹率高，因此面臨的經(jīng)濟(jì)崩潰風(fēng)險較大。而第三類國家或能逃避債務(wù)危機(jī)或已經(jīng)歷了最糟糕時刻，代表國家包括印度和俄羅斯，后者的貨幣更是經(jīng)過歷史上最大的調(diào)整，而阿根廷近年來一直在經(jīng)歷各種小型債務(wù)危機(jī)，一旦政策對路，其前景就會向好。

　　盡管國際貨幣基金組織預(yù)測明年新興市場經(jīng)濟(jì)增長將好于今年，不過從債務(wù)危機(jī)周期發(fā)展規(guī)律來看，明年仍有大概率的經(jīng)濟(jì)放緩可能。隨著新興市場經(jīng)濟(jì)在全球經(jīng)濟(jì)中的權(quán)重升至一半，其增長放緩與否將對全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生決定性影響。

　　放眼歐美發(fā)達(dá)地區(qū)，其中歐洲對新興市場的需求料將降溫，這也是歐盟或?qū)⑼菩懈鼮閷捤韶泿耪叩闹饕?。而美國與世界其他國家的貨幣分歧將對美元產(chǎn)生上行壓力，并損害其出口與相關(guān)收益。同時大批資本涌入或促成美國消費者的又一次借貸狂潮，從而在美國引發(fā)又一場債務(wù)危機(jī)。（石璐）

　　《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》