■ 財經(jīng)圓桌

　　本周A股市場圍繞3600點高位震蕩，市場風(fēng)格多變。機(jī)構(gòu)認(rèn)為從四季度到2016年一季度都是做多的時間窗口，市場在正常休整后，其韌性可能超出想象。在“資產(chǎn)荒”大背景下，機(jī)構(gòu)對未來6個月行情保持樂觀，風(fēng)格上短期仍是成長占優(yōu)。

　　做多時間窗口仍開啟

　　中國證券報：后市行情將如何演繹？震蕩格局需要什么條件才能被打破？

　　謝偉玉：短期最大的利空就是存量倉位重，尤其是公募，疊加打新資金擾動，創(chuàng)業(yè)板從1780點漲上來，階段性調(diào)整一下很正常。但我們依舊維持2850點翻多以來的判斷：四季度到2016年一季度總體都是做多的時間窗口，無非是節(jié)奏把握問題。市場在正常休整之后，其韌性可能超出我們的想象。在“資產(chǎn)荒”的大背景下，我們對未來6個月的行情保持樂觀，認(rèn)為上證指數(shù)至少沖高至4000點。

　　首先，“錢多+資產(chǎn)荒”有助于維持高估值中樞，很難出現(xiàn)新經(jīng)濟(jì)估值回落至熊市假設(shè)的情況，但最高風(fēng)險偏好的配資被行政手段限制，新經(jīng)濟(jì)估值重回新高的概率同樣較低；其次，市場預(yù)期的變化快于改革進(jìn)度，改革切實推進(jìn)但仍不及預(yù)期的情況仍可能出現(xiàn)，階段性震蕩可能難以避免；再次，2016年一季度兩會前的傳統(tǒng)春季躁動仍是做多的時間窗口，將迎來一次改革創(chuàng)新預(yù)期修復(fù)、增量資金推動的上行。隨后市場在融資壓力、大非減持壓力之下，可能震蕩加劇。

　　周雨：近兩周，大盤以3500點為中樞反復(fù)震蕩，這與近期基金倉位快速增加、短期獲利盤回吐消化有較大關(guān)系。從基本面來看，10月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)增長依然疲軟、IPO重啟以及巴黎恐怖襲擊事件等因素，給近期市場帶來不同程度的擾動。但我們認(rèn)為，近期市場雖然漲跌互現(xiàn)，但未來繼續(xù)反彈的概率較大。打破震蕩格局，需要市場賺錢效應(yīng)的引領(lǐng)，這需要未來市場熱點輪動出現(xiàn)一定持續(xù)性。近期IPO重啟之后，新股上市帶來的炒新效應(yīng)，或許能給市場增添一些人氣。

　　谷永濤：隨著市場對前期信息的消化，指數(shù)震蕩上行，股指處于近期高位。由于IPO重啟，尤其是2015年依然按照原來的申購方案進(jìn)行，市場資金面有一定壓力，導(dǎo)致市場波動加劇。

　　站在現(xiàn)在的時點上看，基本面屬于靜默期，與盈利相關(guān)的數(shù)據(jù)短期內(nèi)不會更新，對行情的變化影響較?。粡牧鲃有越嵌葋砜?，目前寬松的格局有望繼續(xù)保持，進(jìn)一步大規(guī)模寬松的概率不高，且對市場的邊際影響較小，貨幣政策保持現(xiàn)狀的可能性較大。

　　影響行情最主要的因素來自政策面變化，比如宏觀政策對房地產(chǎn)政策方向的定調(diào)、美聯(lián)儲加息、恐怖主義對歐洲乃至全球的影響等，都會改變投資者短期風(fēng)險偏好。

　　因此，短期內(nèi)要打破震蕩行情，一方面需要政策面的改變，另一方面是國際市場的變化。

　　成長風(fēng)格料延續(xù)

　　中國證券報：本周市場風(fēng)格多變，蹺蹺板行情頻現(xiàn)，后市風(fēng)格將如何演變？

　　謝偉玉：風(fēng)格上，我們認(rèn)為短期成長占優(yōu)，因為創(chuàng)新是“十三五”規(guī)劃的第一理念，創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略也列在所有國家戰(zhàn)略之首，足見國家的重視程度，而創(chuàng)新力相對更強、代表轉(zhuǎn)型方向的成長股自然成為投資者的優(yōu)選。我們將尋找新經(jīng)濟(jì)中高景氣的子行業(yè)來獲取超額收益，如教育、體育、健康養(yǎng)老、休閑服務(wù)、高新技術(shù)、軍工等。長期來看，隨著轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)在資本市場的幾何級數(shù)反應(yīng)，新經(jīng)濟(jì)行業(yè)的市值占比可能突破海外資本市場的歷史占比，達(dá)到前所未有的高度。

　　從中期來看，還是“平行世界”。傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)投資可能從高股息和轉(zhuǎn)型跨界開始，以MSCI、深港通等A股國際化事件為催化劑，以部分資產(chǎn)配置機(jī)構(gòu)增量資金進(jìn)場為契機(jī)，在傳統(tǒng)領(lǐng)域仍將看到大量“跨界成長”，我們很可能在春季躁動中也將看到傳統(tǒng)行業(yè)大市值股票的表現(xiàn)機(jī)會。

　　谷永濤：自十月份開始，大小盤股輪番表現(xiàn)，風(fēng)格切換速度較快，雖然目前市場的流動性推升整體估值，但二者背后的邏輯不盡相同。從市場表現(xiàn)來看，藍(lán)籌股的行情啟動，政策層面主要來自于改革進(jìn)程加速、保底經(jīng)濟(jì)政策出臺以及“一帶一路”的推進(jìn)，同時疊加基本面的變化，其背后的邏輯是改革、經(jīng)濟(jì)底線以及去產(chǎn)能。而中小板、創(chuàng)業(yè)板的行情更多是來自于相關(guān)新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)的推進(jìn)，背后的邏輯是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與技術(shù)產(chǎn)業(yè)的推進(jìn)。

　　從大小盤的市場演變邏輯看，我們認(rèn)為政策推進(jìn)的預(yù)期更穩(wěn)定，而技術(shù)創(chuàng)新帶來的市場反應(yīng)更強。在保底經(jīng)濟(jì)的大政策背景下，藍(lán)籌股估值有望逐步提升，而中小市值個股的波動或加劇。然而市場情緒和流動性短期內(nèi)都難以發(fā)生方向性轉(zhuǎn)變，短期內(nèi)小盤股的高估值急劇下降的概率不大。

　　周雨：本周市場雖幾度出現(xiàn)蹺蹺板行情，但無論從20日還是5日的漲跌幅統(tǒng)計來看，小盤股的表現(xiàn)均明顯優(yōu)于大盤股。我們認(rèn)為這種趨勢在未來還將延續(xù)。繼續(xù)看好代表新經(jīng)濟(jì)的“中小創(chuàng)”在未來的表現(xiàn)。而藍(lán)籌板塊，在本輪反彈中大多同步于大盤指數(shù)，預(yù)計后市超額收益也不會存在太大空間。

　　今年以來，題材股火熱，概念板塊紛至沓來，涉及到的行業(yè)往往符合“小、新、炫”特征，這也是促使中小盤指數(shù)持續(xù)超越同期大盤的重要因素之一。展望后市，“新常態(tài)”需要經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新引擎，“舊常態(tài)”下拉動經(jīng)濟(jì)的引擎正處于轉(zhuǎn)型陣痛中，我們認(rèn)為在這樣的經(jīng)濟(jì)格局之下，未來題材、概念板塊火熱的風(fēng)格還將持續(xù)出現(xiàn)。

　　中期向好精心布局

　　中國證券報：短期內(nèi)市場熱點切換快速，投資者該如何應(yīng)對？

　　谷永濤：從市場表現(xiàn)來看，前期大小盤輪番表現(xiàn)、熱點快速切換，指數(shù)波動加劇。因此，目前投資策略應(yīng)以提高安全性為主。

　　投資品種以藍(lán)籌股為主，其標(biāo)的應(yīng)符合目前的政策導(dǎo)向，包括國企改革、一帶一路、保底經(jīng)濟(jì)等，同時估值有較大安全邊際。從行業(yè)和公司的角度來看，選股標(biāo)的屬于政府有意愿且有能力支持的領(lǐng)域。

　　同時，投資小盤股應(yīng)結(jié)合估值和基本面情況。由于技術(shù)發(fā)展進(jìn)程和市場熱點輪換的不確定性都比較高，導(dǎo)致市場熱點切換較快，追逐熱門個股不是一個好的投資策略。因此選股標(biāo)的應(yīng)該從基本面出發(fā)，同時選擇具有轉(zhuǎn)型和創(chuàng)新背景的個股。

　　謝偉玉：在未來幾個月大勢向上的假設(shè)下，建議投資者中期持有，特別是持有有確定性機(jī)會的股票，例如新能源汽車。未來我們看好教育板塊。這是具有深刻變革的產(chǎn)業(yè)型機(jī)會，催化劑將接踵而至，包括年內(nèi)教育法一攬子法案有望在人大二審?fù)ㄟ^并公布，取消高等教育非營利性；根據(jù)發(fā)改委今年計劃，《關(guān)于鼓勵社會力量興辦教育的若干意見》也有望出臺，非義務(wù)教育尤其是高等教育是重中之重；教改箭在弦上，高校資產(chǎn)證券化和校產(chǎn)剝離是大勢所趨。

　　此外，國企改革主題整體跑贏大盤，而且回撤小。短期重點關(guān)注山東、福建、深圳的國改加速。

　　周雨：短期市場熱點切換較快，投資者在操作上難度加大，很難每次都踏準(zhǔn)市場節(jié)奏。因此建議“看長做短”，選取中期持續(xù)看好的行業(yè)或未來有政策紅利預(yù)期的板塊，對其中的龍頭個股重點布局。投資線索方面，可重點關(guān)注包括體育服務(wù)、醫(yī)療服務(wù)、教育、娛樂板塊在內(nèi)的現(xiàn)代服務(wù)業(yè)，以及包括新材料、新能源汽車、信息技術(shù)、高端裝備制造在內(nèi)的高端制造業(yè)。

　　信達(dá)證券策略分析師

　　谷永濤

　　主持人：本報記者 張怡